科沃斯(603486)新品陆续发布，静待经营改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 科沃斯(603486) 新品陆续发布，静待经营改善 蔡雯娟(分析师) 李汉颖(研究助理) 谢丛睿(分析师) 021-38031654 010-83939833 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880523090004 本报告导读： 2024 年内销新品在不同价位段布局更丰富、电池和经销商管控等问题边际好转，外销持续扩张带动利润率修复，新品类陆续贡献增量，静待后续改善。增持。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：公司 2023 年短期经营承压，22024 年有望陆续改善。我们维持此前盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 为 1.39/2.26/2.96 元，同比-53%/+62%/+31%，给予 2024 年 25xPE，维持目标价至 56.4 元，维持“增持”评级。  内销新品陆续发布，SKU 覆盖价位段更丰富：1）扫地机：推出 X2 COMBO 新品，在原有 X2 扫地机的基础上集合了吸尘器基站，同时实现扫地和吸尘的多种功能，售价 6999 元；2）洗地机：推出 Stretch（2990 元）、2.0ProLedC（1790 元）等多款新品，功能升级且定价更具性价比。公司近期洗地机新品均采用全新软包电池，且将质保延长至 3 年，有助于消除消费者对于公司此前电池问题产生的顾虑。  海外布局加速，外销有望持续扩张：目前科沃斯/添可海外占总收入比例均已超过三成，Q3 外销分别+47%/+53%，海外处于持续扩张阶段。添可 PrimeDay 核心地区亚马逊销售额同比+54%，黑五销量+100%。公司目前海外净利率高于国内，我们预计海外占比的进一步提升也将带动公司综合净利率的正向修复。  全新品类有序布局，后续有望加速放量：公司持续在割草机、商清、智能料理机等领域投入研发，2023Q2 割草机在欧洲正式开售，销售表现超预期，来年有望取得更好的销售效果。由于割草机销售旺季一般在春季和夏季，我们预计新品类 Q2 对公司拉动效果或将显现。  风险提示：整体消费回暖速度不及预期、行业价格竞争持续 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13,086 15,325 15,942 18,217 21,118 (+/-)% 81% 17% 4% 14% 16% 经营利润（EBIT） 2,344 1,809 704 1,319 1,750 (+/-)% 202% -23% -61% 88% 33% 净利润（归母） 2,010 1,698 803 1,301 1,707 (+/-)% 214% -16% -53% 62% 31% 每股净收益（元） 3.49 2.95 1.39 2.26 2.96 每股股利（元） 0.50 1.10 1.39 1.74 2.09 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 17.9% 11.8% 4.4% 7.2% 8.3% 净资产收益率(%) 39.5% 26.4% 12.5% 19.3% 23.6% 投入资本回报率(%) 34.4% 21.0% 7.9% 14.3% 17.8% EV/EBITDA 33.24 19.29 23.67 13.23 10.03 市盈率 11.02 13.05 27.59 17.03 12.98 股息率 (%) 1.3% 2.9% 3.6% 4.5% 5.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 56.40 上次预测： 56.40 当前价格： 38.43 2023.12.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 37.70-97.01 总市值（百万元） 22,158 总股本/流通 A 股（百万股） 577/569 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 4.23 日均成交值（百万元） 186.62 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,665 每股净资产 11.56 市净率 3.3 净负债率 -42.44% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.73 0.57 Q2 0.79 0.45 Q3 0.43 0.03 Q4 1.00 0.35 全年 2.95 1.39 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -14% -22% -50% 相对指数 -10% -15% -45% [Table_Report] 相关报告 业绩短期承压，静待后续拐点 2023.10.30 业绩短期承压，外销相对更优 2023.08.27 业 绩 表 现符 合预 期， 股权 激励 指 引稳 健2023.05.03 营 收 表 现符 合预 期， 费用 投放 拖 累业 绩2022.10.31 渠 道 多 元进 展迅 速， 海外 销售 短 期承 压2022.08.31 公司更新报告 -51%-36%-20%-5%10%25%2022-122023-042023-082023-1252周内股价走势图科沃斯上证指数[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 [Table_Page] 科沃斯(603486) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.12.25 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 科沃斯(603486) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 56.40 上次预测： 56.40 当前价格： 38.43 [Table_Website] 公司网址 www.ecovacs.cn [Table_Company] 公司简介 公司创建于 1998 年 3 月，目前已经发展成为拥有高端品牌“科沃斯”及核心技术的集团公司。公司主营业务是各类家庭服务机器人,清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发,设计,生产与销售,为全球知名的家庭服务机器人制造商之一。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 37.70-97.01 市值（百万元） 22,158 [T