移动通信设备稳健增长，深度参与低轨卫星互联网

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 信科移动（688387） 证券研究报告 2023 年 12 月 22 日 投资评级 行业 通信/通信设备 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 6.94 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 3,418.75 流通 A 股股本(百万股) 667.22 A 股总市值(百万元) 23,726.13 流通 A 股市值(百万元) 4,630.51 每股净资产(元) 1.96 资产负债率(%) 52.94 一年内最高/最低(元) 9.66/5.00 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 移动通信设备稳健增长，深度参与低轨卫星互联网 全球移动通信领域领军企业，经营持续改善 公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业，产品主要包括移动通信网络设备以及移动通信技术服务。大唐移动和虹信通信，联合重组成立中信科移动通信技术股份有限公司，后 2022 年 9 月中信科移动在上交所科创板成功上市。随着我国5G 建设稳步推进，营收入稳步增长、持续减亏。 国内新建份额持续提升，海外收入持续高速增长 公司自 2011 年起开展 5G 标准及基础技术研究，是国家 5G 科技项目的主要承担单位之一，并牵头或独立承担了科技部 5 项 6G 课题。截至 2022年底，公司 5G 提案贡献占比 3.89%，位列第 7。2020 年中国移动 5G 无线主设备集采，公司份额仅占 2.62%，而在 2023 年至 2024 年 5G 700M宏基站和 2.6G/4.9G 基站集采招标的综合中标份额超过 7%。近几年得益于“一带一路”政策，公司加快国际市场营销体系建设，2022 年国际业务收入同比增长超 100%，未来公司有望借助集团海外业务平台烽火国际力量，为自身后续业务发展打造更多增量空间。 移动通信技术服务业务稳居国内前列 公司移动通信一体化服务主要由无线网络规划、无线网络建设和无线网络优化等三部分组成。截至 2022 年 9 月，公司已在全国 31 个省、市、自治区设有分公司、代表处和技术支持中心。根据对 2018-2021 年上半年非通信运营商系的企业有 7 家，公司排名第三，综合市场占有率约 2.31%，仅次于中贝和润建。 深度参与低轨卫星互联网，推进国内外标准制定 地球近地轨道可容纳约 6 万颗卫星，全球各国加速低轨卫星网络建设。公司深度参与我国低轨卫星互联网建设，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管，以及测试仪表等等全系列产品和技术服务能力，并积极拓展民用卫星互联网市场。公司建立星地融合实验室、发布白皮书，大力推动 5G NTN 的国内外标准制定。 盈利预测与投资建议 预计 2023-2025 年归母净利润分别为-2.87 亿元、6171 万元、4.82 亿元，分别同比增长 57%、121%、682%。我们认为公司移动通信设备国内份额提升、海外借集团平台实现了快速增长，同时公司深度参与低轨卫星互联网建设，可提供丰富产品，未来存在快速增长可能。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G 应用商业模式尚不成熟的风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,665.55 6,919.44 8,375.65 10,268.01 12,442.54 增长率(%) 25.15 22.13 21.05 22.59 21.18 EBITDA(百万元) 436.52 1,226.89 450.02 1,002.16 1,662.55 归属母公司净利润(百万元) (1,183.71) (673.79) (287.22) 61.71 482.42 增长率(%) (32.43) (43.08) (57.37) (121.49) 681.70 EPS(元/股) (0.35) (0.20) (0.08) 0.02 0.14 市盈率(P/E) (20.04) (35.21) (82.60) 384.45 49.18 市净率(P/B) 6.71 3.43 3.60 3.56 3.32 市销率(P/S) 4.19 3.43 2.83 2.31 1.91 EV/EBITDA 0.00 9.93 41.53 18.84 11.33 资料来源：wind，天风证券研究所 -14%-1%12%25%38%51%64%2022-122023-042023-082023-12信科移动沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 全球移动通信领域领军企业 ........................................................................................................ 4 1.1. 二十余载深耕移动通信，重组上市全新启航 ........................................................................ 4 1.2. 实控人为国资委，管理层行业经验丰富 ................................................................................. 4 1.3. 聚焦移动通信网络设备和技术服务 .......................................................................................... 5 1.4. 营收稳步上升，盈利能力强劲恢复 .......................................................................................... 6 2. 5G 建设持续推进，新建份额稳步增长 ..................................................................................... 7 2.1. 专注移动通信设备，产品品类齐全 .......................................................................................... 7 2.2. 5G 建设稳步推进，应用场景前景广阔 .........