宏观研究月报：数据有所反复，无碍经济延续恢复向好

证券研究报告—宏观研究月报 撰写日期：2023 年 12 月 05 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 数据有所反复，无碍经济延续恢复向好 摘要 从经济数据看，10 月份多数生产需求指标同比增速回升，生产供给稳中有升，市场需求持续恢复，就业物价总体稳定，高技术和智能制造业发展向好，新动能持续增长。无论从量还是质来看，10 月份国民经济依然延续了持续恢复向好的态势，经济发展的韧性、活力和潜力继续显现。但同时也要看到经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。当前外部压力仍然较大，国内需求不足制约仍较突出，企业生产经营困难较多，一些领域风险隐患需要高度关注。下阶段，随着宏观政策效应的继续释放，需求改善对生产带动的作用将会进一步增强，加之产业转型升级的稳步推进，经济有望延续恢复向好态势。 从贸易数据来看，今年 10 月份我国外贸进口同比增速实现正增长0.9%，前 10 个月进出口的累计增速也由负转正。值得注意的是，10 月我国进口增速改善明显，同比增长 6.4%，达到今年 3 月以来的最高增速。10月份当月的出口同比增速下降，主要也是基于 10 月份全球及欧美制造业均不景气，外需整体偏弱，出口订单不足所致。四季度发行的万亿国债或对国内消费起到提振作用，内需有望逐渐回暖，加之基数走低，进口数据或将持续改善。 从金融数据看，10 月份新增社融规模为 1.85 万亿，同比多增 9108 亿元，略超市场平均预期。新增社融规模仍然延续较强态势，政府债融资增量贡献了主要力量，企业融资积极性有待激发。信贷方面，规模相对稳健，但结构较弱。企业信贷数据优于居民端信贷数据，反映出当前居民消费信心有待加强。M2 和 M1 同比剪刀差再度走阔至 8.4%，也再度说明我国的货币流动性进一步收缩，实体企业活力还是有待修复，对经济恢复预期信心略有不足，不排除央行年内可能再次通过降准来维持流动性合理充裕。 风险提示：政策不及预期，海外市场风险加剧，地缘政治恶化。 麦高证券 研究发展部 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com 联系电话：024-22955441 相关研究 《经济持续恢复向好，实现年度增长目标可期》2023.11.08 《数据有所改善，经济延续恢复态势》2023.09.28 《经济修复动力减弱，政策将持续发酵》2023.09.07 《半年经济交卷，国民经济恢复向好》2023.07.28 宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 经济数据分析 ...................................................... 4 中国采购经理指数 ...................................................... 4 • 制造业采购经理指数（PMI） ................................................ 4 • 中国非制造业商务活动指数 ................................................. 5 • 中国综合 PMI 产出指数..................................................... 6 全国居民消费价格指数（CPI） ........................................... 7 工业生产者出厂价格（PPI） ............................................. 7 规模以上工业增加值 .................................................... 8 社会消费品零售总额 ................................................... 10 全国固定资产投资 ..................................................... 11 规模以上工业企业利润 ................................................. 13 贸易数据分析 ..................................................... 14 货物贸易进出口额 ..................................................... 14 金融数据分析 ..................................................... 15 货币供应量 ........................................................... 15 社会融资规模 ......................................................... 17 • 社会融资规模增量 ....................................................... 17 • 社会融资规模存量 ....................................................... 17 tPsPwOtOwOwOwPsPrM6McM7NoMqQoMnOiNmNtRjMoPpM8OrQoQwMpPsMuOpOwP宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 图表目录 图表 1： 制造业 PMI 指数(经季节调整) ..................................... 4 图表 2： 中国制造业 PMI 及构成指数（经季节调整） .......................... 4 图表 3： 非制造业商务活动指数（经季节调整） ............................. 5 图表 4： 建筑业商务活动指数（经季节调整） ............................... 6 图表 5： 服务业商务活动指数（经季节调整） ............................... 6 图表 6： 综合 PMI 产出指数 ............................................... 6 图表 7： 全国居民消费价格 ............................................... 7 图表 8： 工业生产者出厂价格 ............................................. 8 图表 9： 工业生产者购进价格 ....................