穆迪下调中国主权评级分析：中国主权评级调整怎么看？

固收收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国主权评级调整怎么看？ 证券研究报告 2023 年 12 月 08 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 相关报告 1 《固定收益：2024，交易不确定-年度债市策略》 2023-12-05 2 《固定收益：螺纹钢消费量走低、商品房销售弱于季节性、水泥价格继续反弹-国内需求周度跟踪 20231204》 2023-12-04 3 《固定收益：12 月债市怎么看？-固收利率周报（2023-12-03）》 2023- 12-04 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 穆迪下调中国主权评级分析 摘要： 根据 2011 年以来的情况，下调评级或展望后 t+30 维度 10 年国债利率以下行为主、t+90 维度 10 年国债利率以上行为主。 下调评级或展望对企业境外发债规模的影响也并不显著，2011 年和2013 年对企业境外发债成本存在一定负面影响（成本上行），但 2016年和 2017 年无显著变化。 对于股市，t+30 维度上证综指以上行为主，t+90 维度上证综指以下行为主。 对于汇市，t+30 维度上人民币兑美元即期汇率以升值为主，t+90 维度无显著方向。 需要明确的是，第一，海外机构评级对国内资本市场以及境外融资的影响可能在削弱，其评价也可能从主观上放大了我们面临的问题。 第二，下调评级本身也是经济和债务等多种因素的结果，而非原因，在此之前股债市场可能已经有对应反应。对于后续的变化，关键还在于后续稳增长政策如何应对。 风险提示：宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性，评级机构集体下调中国主权评级。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 穆迪下调中国主权评级展望，对资本市场的影响如何？ ...................................................... 3 1.1. 债券市场 ............................................................................................................................................. 3 1.2. 汇率市场 ............................................................................................................................................. 5 1.3. 股市方面 ............................................................................................................................................. 6 2. 中国主权相关评级历次变动情况 ................................................................................................ 6 2.1. 全球三大评级公司对中国主权评级回顾 ................................................................................. 7 2.2. 中国主权评级历次变动时国内经济情况 ................................................................................. 8 2.3. 评级公司调整中国评级的共性 .................................................................................................... 9 3. 国际三大评级机构主权评级方法 ................................................................................................ 9 3.1. 评级符号定义 .................................................................................................................................... 9 3.2. 主权评级方法 .................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1：主权评级下调后股债表现 ................................................................................................................. 3 图 2：中国主权评级调整 10Y 国债收益率累计变动（bp） ............................................................. 3 图 3：中国主权评级调整国债收益率变动 .............................................................................................. 3 图 4：中资企业海外美元债发行规模及利率 .......................................................................................... 4 图 5：3 年期中资发行人美债发行票息（单位：%） .......................................................................... 4 图 6：5 年期中资发行人美债发行票息（单位：%） .......................................................................... 4 图 7：银行中资美元