宏观经济研究：贵州经济分析报告

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2023 年 12 月 15 日 宏观经济研究 贵州经济分析报告 核心观点： 贵州省是西南交通枢纽，长江经济带重要组成部分，2022 年初国务院进一步确定了贵州西部大开发综合改革示范区、巩固拓展脱贫攻坚成果样板区、内陆开放型经济新高地、数字经济发展创新区、生态文明建设先行区的战略定位。近年来，贵州省第三产业占比逐渐提升，2018 年突破 50%，数字经济和生态旅游是贵州省第三产业的代表。贵州第二产业以电力供应、煤炭、白酒制造为代表，制造业相对较为薄弱。 贵州经济发展水平与全国相比仍较为落后，人均 GDP、人均可支配收入等指标均处在全国下游。由于过去一段时间依赖债务的发展方式，导致贵州政府债务负担压力较大，负债率位居全国前列。我们认为，贵州当前主要任务在于平衡化债和发展，不能顾此失彼，要同时处理好地方债务风险和经济发展问题。在化债方面，贵州要确保债务总量不进一步扩大，以再融资债券的方式接续偿还存量债务，以时间换空间，缓释债务压力。在经济方面，贵州要继续稳固好生态旅游的经济基本盘，同时发展好数字经济等新兴产业，并激活民营经济活力。 风险提示：贵州省地方债务风险；房地产调整周期；人口老龄化；由于口径问题部分地方城投债务统计数据可能与实际数据有偏差 作 者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 贺 昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexinyu@cgws.com 相 关研究 1、《遵循市场，提振信心——2024 年中国经济展望》2023-12-15 2、《美联储加息结束，降息仍需要等待》2023-12-14 3、《M1 增速继续下滑——11 月金融数据点评》2023-12-14 宏观经济研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 经济与人口 .................................................................................................................................................... 4 1.1 生产:第三产业占比明显提升 .................................................................................................................... 4 1.2 需求：投资占比较高 ................................................................................................................................ 9 1.3 人口：2020 年后人口净流出 .................................................................................................................. 13 1.4 资金：贷款需求较强 .............................................................................................................................. 16 2. 财政与债务 .................................................................................................................................................. 18 2.1 财政自给率较低 ..................................................................................................................................... 18 2.2 土地依赖程度偏高.................................................................................................................................. 21 2.3 地方政府债务存在一定压力.................................................................................................................... 22 3. 地方城投债 .................................................................................................................................................. 24 3.1 近三年城投债净偿还，但债务余额压力犹存 ........................................................................................... 24 3.2 城投债发行利率高于全国平均水平 ......................................................................................................... 24 4. 小结............................................................................................................................................................. 26 5. 风险提示...................................................................................................................................................... 26 图表目录 图表 1： 贵州 GDP 和增速 .............................................................................................