股指月报：等待重要会议信号，逢低做多

等待重要会议信号，逢低做多股指月报2023/12/08宏观金融组 夏佳栋交易咨询号：Z0014235xiajd@wkqh.cn0755-23375130从业资格号：F3023316CONTENTS1 月度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、12月份中央政治局会议和中央经济工作会议即将召开，会议将为明年的经济工作定调，有望出台利好政策；2、本月多家头部银行与房企召开座谈会，出险房企碧桂园出现在部分银行座谈会上；3、中国11月官方制造业PMI报49.4，连续第二个月处于收缩区间，非制造业PMI回落至50.2；4、美国11月ISM制造业46.7，连续13个月萎缩，美国10月核心PCE同比放缓至3.5%；5、CME FedWatch Tool显示明年3月美联储将开启第一次降息，全年有望降息5次共125BP、尽管鲍威尔和威廉姆斯鹰派言论打压市场降息预期，但美债收益率仍明显回落。 经济与企业盈利：中国11月官方制造业PMI回落，高频经济数据边际转弱；上市公司三季报整体偏弱，营收增速较低，利润增速大部分行业仍下滑，仅疫情受损行业在低基数下出现高增长。 利率与信用环境：10Y国债利率小幅回落，信用债利率小幅回升，信用利差小幅回升；中国10月社融增量1.85万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，但居民和企业融资情况不佳；10月M1同比增长1.9%，比上月下降0.2%，货币活化程度继续下降；11月MLF利率维持不变；11月LPR利率不变；隔夜Shibor利率中枢上移，流动性偏紧。 资金面：外资卖出趋缓；偏股型基金发行量回升；股东净减持较少；IPO数量较少。 小结：资金面偏多，宏观流动性偏紧但边际转松。央行11月MLF利率维持不变，超额续作释放流动性，但宏观流动性仍偏紧。在7月份政治局会议提到“活跃资本市场”后，A股政策底确立，监管层已经出台一系列活跃资本市场的政策，包括本周“国家队”再度增持ETF。尽管当下经济数据整体表现偏弱，但国内托底政策频出，尤其是中央将增发1万亿国债，地产政策密集出台，四季度和明年经济预期上升。此外，美债利率回落，人民币汇率大幅反弹，A股估值有望整体回升。接下来，年底政治局会议和中央经济工作会议将召开，有望出台更多的经济政策，建议逢低积极做多。月度要点小结基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境资金面重要事件多空评分+1+3-2+0+1+1简评IM/IC基差明显走弱较低水平整体偏弱利率变动不大外资卖出趋缓，基金发行小幅增加，股东净减持较少，IPO较少重要会议即将召开小结本月资金面边际好转，宏观流动性偏紧但边际转松。7月政治局会议后A股政策底确立。随着特别国债和地产政策密集出台，四季度和明年经济预期上升。前期美债利率大幅回落，A股估值有望整体抬升。接下来，年底政治局会议和中央经济工作会议临近，有望出台更多的经济政策，建议逢低积极做多。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IM多单/长期估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。★★★★★2022.7.23单边IF多单持有3:16个月政治局会议提出要“活跃资本市场”。★★★★☆2023.7.242 期现市场现货月度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3029.6777707.2+10.90+0.36%深证成指9726.92115191.2-136.89-1.39%中小板指6118.529432.0-176.08-2.80%创业板指1922.5952882.9-45.64-2.32%沪深3003496.2036624.6-76.30-2.14%上证502366.008831.7-45.48-1.89%中证5005545.0525207.5+16.81+0.30%中证10006080.5540266.6+111.21+1.86%资料来源：WIND、五矿期货研究中心期货月度行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月3502.612763-73.8-2.06%IF次月3504.05253-78.8-2.20%IF下季3511.02187-91.4-2.54%IF隔季3507.4810-88.4-2.46%IH当月2369.04842-46.0-1.90%IH次月2371.42066-46.8-1.94%IH下季2380.2811-55.2-2.27%IH隔季2378.0315-53.2-2.19%IC当月5518.29247+7.0+0.13%IC次月5498.03879-7.2-0.13%IC下季5461.02217-25.4-0.46%IC隔季5393.01356-54.4-1.00%IM当月6036.010687+98.8+1.66%IM次月6004.84606+85.2+1.44%IM下季5945.22763+61.8+1.05%IM隔季5847.61436+12.0+0.21%资料来源：WIND、五矿期货研究中心图1：大盘成交量（亿元）和点位图2：股指期货总成交和持仓（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现成交对比270028002900300031003200330034004000500060007000800090001000011000120002023-07-132023-07-202023-07-272023-08-032023-08-102023-08-172023-08-242023-08-312023-09-072023-09-142023-09-212023-09-282023-10-132023-10-202023-10-272023-11-032023-11-102023-11-172023-11-242023-12-01成交量上证点位(右轴）50000060000070000080000090000010000001100000200001200002200003200004200005200006200002023-07-132023-07-202023-07-272023-08-032023-08-102023-08-172023-08-242023-08-312023-09-072023-09-142023-09-212023-09-282023-10-132023-10-202023-10-272023-11-032023-11-102023-11-172023-11-242023-12-01股指期货总成交量股指期货总持仓量（右轴）图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差图5：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%IH2403IH2406IH2309IH2312-2024681012141618当月次月下季隔季2023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-0150000700009000011