港股周报：国内经济工作会议召开，美联储点阵图指引降息预期，建议关注港股低估值重估机遇

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.12.11-2023.12.15） 证券研究报告 2023 年 12 月 18 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 国内经济工作会议召开，美联储点阵图指引降息预期，建议关注港股低估值重估机遇 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+2.80%、+1.83%、+2.02%。本周南向资金净流出约 90 亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率上涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于 7.1099、7.1315。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值 1%，国内年末会议定调财政政策加力，京沪放宽购房政策，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。建议关注港股低估值下重估机遇。 国内方面，1）中央经济工作会议要求强化宏观政策逆周期和跨周期调节。积极的财政政策要适度加力、提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。2）11 月国内新增社融 24547 亿元，与 WIND 一致预期相当，新增人民币贷款 10900 亿元，WIND 一致预期为 12050 亿元。3）11 月国内工业增加值同比+6.6%，高于 WIND 一致预期的 5.7%；社零增速 10.1%，低于 WIND 一致预期的 12.6%；固定资产投资累计同比+2.9%，与 WIND 一致预期相当。4）北京、上海降低了首套、二套房个人住房贷款首付比例。5）美国证券交易委员会公告显示，阿里巴巴计划出售 2500 万份小鹏 ADR。 海外方面，1）11 月美国 CPI 同比+3.1%，与彭博预估一致，环比+0.1%，彭博预估环比持平；核心 CPI 同比、环比分别+4%/+0.3%，与彭博预估值一致。2）美联储 12 月会议维持利率不变，点阵图显示决策者自 2021 年 3 月以来首次预测不会再进一步加息，预测 2024 年末联邦基金利率区间中位数在 4.5%-4.75%（目前 5.25-5.5%）。3)截止 2023/12/15，联邦基金期货价格显示市场多数预期美联储有望于明年 3 月开始降息。 截止 12 月 15 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让 2.1 个标准差，处于 2013 年来历史分位值约 0.4%；恒指相对 MSCI 全球指数 PE 较 2013 年来中位数折让 2.7 个标准差，处于 2013 年来 0.2%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数 1.4 标准差，处于约 92%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+2.80%、+1.83%、+2.02%。本周南向资金净流出约 90 亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率上涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于 7.1099、7.1315。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值 1%，国内年末会议定调财政政策加力，京沪放宽购房政策，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。我们看好港股低估值下重估机遇。 国内方面，1）中央经济工作会议要求强化宏观政策逆周期和跨周期调节。积极的财政政策要适度加力、提质增效。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。2）11 月国内新增社融 24547 亿元，与 WIND 一致预期相当，新增人民币贷款 10900 亿元，WIND 一致预期为 12050 亿元。3）11 月国内工业增加值同比+6.6%，高于 WIND一致预期的 5.7%；社零增速 10.1%，低于 WIND 一致预期的 12.6%；固定资产投资累计同比+2.9%，与 WIND 一致预期相当。4）北京、上海降低了首套、二套房个人住房贷款首付比例。5）美国证券交易委员会公告显示，阿里巴巴计划出售2500 万份小鹏 ADR。 海外方面，1）11 月美国 CPI 同比+3.1%，与彭博预估一致，环比+0.1%，彭博预估环比持平；核心 CPI 同比、环比分别+4%/+0.3%，与彭博预估值一致。2）美联储 12 月会议维持利率不变，点阵图显示决策者自 2021 年 3 月以来首次预测不会再进一步加息，预测 2024 年末联邦基金利率区间中位数在 4.5%-4.75%（目前5.25-5.5%）。3)截止 2023/12/15，联邦基金期货价格显示市场多数预期美联储有望于明年 3 月开始降息。 截止 12 月 15 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让 2.1 个标准差，处于 2013 年来历史分位值约 0.4%；恒指相对 MSCI 全球指数 PE 较 2013 年来中位数折让 2.7 个标准差，处于 2013 年来 0.2%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数 1.4 标准差，处于约 92%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2 公司财报与新闻 统计局：2023 年 11 月份社会消费品零售总额增长 10.1%，全国网上零售额同比增长 11.0%： 12 月 15 日，统计局发布数据，11