建筑材料行业研究周报：政策再迎积极催化，关注高股息品种投资机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2023 年 12 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱价格继续小幅下滑，需求维持弱势运行》 2023-12-10 2 《建筑材料-行业研究周报:政治局会议表态积极，看好传统板块政策进一步回暖》 2023-12-10 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱价格环比小幅下滑，行业冷 修提速》 2023-12-03 行业走势图 政策再迎积极催化，关注高股息品种投资机会 行情回顾 过去五个交易日（1211-1215）沪深 300 跌 1.70%，建材（中信）涨1.17%，除玻璃、玻纤子板块之外，其他子板块均取得正收益，其他结构材料、陶瓷、其他装饰材料涨幅较大，主要受地产政策催化。个股中，四川金顶，天安新材、正源股份、福建水泥、松发股份涨幅居前。 政策进一步发力，关注水泥、C 端消费建材龙头等高股息品种投资机会 据 Wind，1209-1215 一周，30 个大中城市商品房销售面积环比增长，同比降幅也较前周有所收窄，在一线全面落实“认房不认贷”，广深相继下调二套首付后，上周北京、上海均出台放松普通住宅认定标准、下调首付比、降低按揭利率等政策，我们认为北上政策放松对住房需求释放有望形成有效刺激，对稳定市场预期、促进基本面回稳等均起到积极作用。 从我们统计的建材公司股息情况来看，港股上市公司股息率更高，中国建材高达 12.8%，缘于估值水平更低，A 股中最高为海螺水泥 6.8%，鲁阳节能、兔宝宝、中国巨石均超过 5%,前十名中以水泥、玻纤、消费建材公司为主。我们认为未来现金分红水平主要受分红意愿（体现在过去分红比例）、现金流情况、净利润等几个因素影响，1）当前消费建材分红比例相对更高，水泥具备提升空间。2）现金流来看，消费建材 C 端龙头、玻纤等公司出现改善趋势，水泥资本开支有望进入下降周期；3）从盈利情况来看，短期水泥盈利韧性或最强。估值角度，当前水泥公司 PB 分位数水平基本处于过去三年中位数水平以下，因此综合考虑股价位置、未来分红潜力等因素，高股息品种首推水泥龙头公司，同时重视中长期成长性更优、现金流良好的 C 端建材龙头。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材 21/22FY 受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1 起基本面已基本企稳，H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2022-122023-042023-08建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-12-15 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600801.SH 华新水泥 12.80 买入 1.30 1.29 1.87 2.20 9.85 9.92 6.84 5.82 603378.SH 亚士创能 9.11 买入 0.25 0.28 0.68 0.90 36.44 32.54 13.40 10.12 002918.SZ 蒙娜丽莎 13.76 买入 -0.92 1.31 1.83 2.24 -14.96 10.50 7.52 6.14 600552.SH 凯盛科技 12.46 买入 0.15 0.14 0.21 0.35 83.07 89.00 59.33 35.60 600529.SH 山东药玻 25.43 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 27.34 21.74 17.91 14.29 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：山东药玻与医药联合覆盖 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 政策进一步发力，关注水泥、C 端消费建材龙头等高股息品种投资机会 ......................... 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现....................................... 6 风险提示 ........................................................