玻纤周跟踪：供需矛盾难有改善，价格环比继续下滑

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明建筑材料强于大市强于大市维持2023年12月17日（评级）玻纤周跟踪：供需矛盾难有改善，价格环比继续下滑行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明景气继续筑底，库存在历史高位，关注国内需求恢复节奏等。本周无碱池窑粗纱市场价格稳中有降，部分厂报价松动，市场成交仍有一定灵活空间，供需矛盾仍较突出。需求端看，终端市场需求维持弱势，短期难有明显起色，加工厂订单跟进一般，导致信心不足，采购相对谨慎。供应端看，市场在产产能维持高位运行，在市场需求表现偏弱影响下，整体交投氛围一般，池窑厂库存压力偏大。池窑粗纱市场看，供强需弱矛盾短期难有明显改善，供应端压力偏大下，预计短期粗纱价格仍有下移可能。我们认为当前玻纤行业仍处于磨底阶段，但价格向下空间已较为有限，重点关注两方面：1）国内需求恢复节奏（内需如工程、风电及汽车，同时关注出口情况），需求中期成长前景较好；2）新产能投放节奏等。本周电子纱、电子布价格稳定，关注PCB等景气改善节奏。本周国内电子纱市场需求表现平淡，下游加工厂提货积极性一般，刚需采购为主，降价对下游刺激有限，多数厂产销一般。电子纱市场看，市场需求持续疲软，中下游信心不足，降价对下游刺激有限，预计短期电子纱市场价格或将维稳观望。华为Mate60系列新产品的发布以及联想AI PC等产品的推出，有望提振消费电子需求，消费电子景气度存复苏迹象，关注下游补库需求及后续CCL、PCB开工回升节奏，电子纱电子布价格或有一定持续向上机会。本周电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。板块或有较好性价比。玻纤板块主要上市公司估值在历史相对底部区间（主要上市传统玻纤企业24年PE低于10x），中长期或有较好性价比。继续建议关注叶片效益或迎拐点、隔膜量利延续双升、玻纤业务筑底或逐步向上，新材料平台羽翼不断充实的中材科技；同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议关注长海股份（与化工团队联合覆盖、玻纤制品龙头企业）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明重点标的推荐及表现数据来源：Wind、天风证券研究所（股价及市值对应2023/12/15收盘价）注：长海股份为与化工团队联合覆盖、宏和科技为与电子团队联合覆盖、EPS均采用最新股本计算；代码名称收盘价市值评级元亿元20222023E2024E20222023E2024E本周年初至今600176.SH中国巨石10.03401.51买入1.650.810.956.112.410.6-0.5-24.1300196.SZ长海股份10.9044.55买入2.000.921.195.511.89.2-2.0-21.7605006.SH山东玻纤7.1243.48买入0.890.730.978.09.87.31.7-9.6002080.SZ中材科技15.53260.61买入2.092.142.457.47.36.3-3.2-25.1603256.SH宏和科技8.1471.84买入0.060.060.10135.7135.781.4-0.225.3000300.SH沪深300-1.7-13.7EPSP/E股价涨幅（%）目录供给：后续供给动能冲击或趋弱1、需求：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑2、价格、库存及成本变化3、主要企业最新动态4、4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 页……………………8 页……………………14 页………………………………………… 19 页供给端：后续供给动能冲击或趋弱Part 15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢结合拟在建项目投产情况测算，预计23年新增玻纤纱产能投放约80万吨。据卓创资讯，截止2023年9月末，我国国内在产产能约683万吨（年化产能，下同），mom-1.3%。此外我国企业在海外还拥有在产产能近47万吨（巨石约33.6万吨）。结合卓创资讯数据，我们预计23年相对明确的新点火产能预计为80万吨，截止10月末实际已点火35万吨（vs 22年预计/实际新点火产能分别116/88万吨），22年为新增产能较多年份，23年供给冲击动能边际减弱。供给：预计23年新增玻纤纱产能投放约80万吨数据来源：卓创资讯、各公司公告、天风证券研究所图表： 2023年预计点火玻纤产线梳理大区省份企业名称基地生产线新增年产能（万吨）建设情况23E投产状态西南江西巨石（九江）有限公司九江3线20无碱玻纤粗纱202023.5.30点火华东江苏长海股份常州4线15合股类15在建华东山东山东玻纤沂水7线15高模量玻纤15在建西南重庆重庆国际复合材料长寿F1315无碱粗纱152023.10.31点火华北山西泰山玻纤山西1线15无碱粗纱15在建合计807请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢现有十条线合计76万吨在冷修或拟冷修，测算超100万吨产线有冷修压力。玻纤池窑寿命一般为8年，之后需进行冷修。截至2023/12/3有约76万吨玻纤产能处于冷修及拟冷修状态，结合在产产线运行情况，我们预计现阶段有20条线约118万吨玻纤产能存在冷修压力。供给：现有十条线合计76万吨在冷修或拟冷修，测算超100万吨有冷修压力企业名称产线产品冷修产能冷修日期复产日期备注欧文斯科宁余杭1线8万吨无碱粗纱82020/112021/1点火重庆国际长寿F08B线7.5万吨无碱粗纱7.52020/102021/4 点火7.5万吨提升至12万吨，其中8万吨21/4点火江苏九鼎如皋1线1万吨高硼硅陶瓷纱12021年前2021/3 点火3月中旬左右点火，4月下旬出产品山东玻纤沂水3线6万吨无碱粗纱62021/72021/10点火沂水基地一窑两线共计6万吨，提升至10万吨四川泸州天蜀泸县1线3万吨无碱粗纱32021/82021/9点火3万吨提升至5万吨邢台金牛邢台1线4万吨无碱粗纱42021/22021/3点火泰山玻纤邹城4线6万吨无碱粗纱（风电）62022/42023/1/30前后点火6万吨提升至12万吨重庆国际大渡口F02线5万吨无碱粗砂52023/3/305万吨提升至6万吨合计（完成冷修）45.5山东九鼎新材1线7万吨无碱粗纱72023/6/9暂未复产邢台金牛2线3万吨无碱粗纱32023/9/4暂未复产中国巨石桐乡1线8万吨无碱粗纱8冷修时间待定预计建设期1年8万吨拟提升至10万吨中国巨石桐乡3线12万吨无碱粗纱12冷修时间待定预计建设期1年12万吨拟提升至20万吨中国巨石原巨石攀登2线3万吨电子纱32022年7月底预计建设期1年3万吨拟提升至5万吨（1亿米升至1.6亿米电子布）中国巨石（埃及）埃及1线8万吨无碱粗纱8冷修时间待定尚未明确8万吨