宏观经济研究：年末财政支出积极“赶进度”

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2023 年 12 月 15 日 宏观经济研究 年末财政支出积极“赶进度” 结 论： 今年 10 月份财政支出猛然提速，11 月财政支出仍在发力，地方支出尤为积极。地方预算内化债推进、财政收入持续回暖、增发一万亿国债并由中央转移支付，都对年末财政发力尤其是地方财政发力形成有利支撑。 数 据： 1-11 月全国一般公共预算收入同比 7.9%，其中 11 月同比 4.3%，10 月同比2.6%；1-11 月全国一般公共预算支出同比 4.9%，其中 11 月同比 8.6%，10月同比 11.9%；1-11 月政府性基金收入同比-13.8%，其中 11 月同比 1.2%，10 月同比-18.4%。 要 点： 11 月一般公共预算财政收入增速持续回升。分中央和地方看，受地产相关的契税和土地增值税的拖累，地方财政收入修复偏慢。尽管 11 月中央和地方财政收入同比分别增长 1.2%和 7%，若考虑两年复合同比，央地财政收入分别增长 25%和 6.6%。 1-11 月财政支出累计同比增长 4.9%，比前 10 月上升 0.3 个百分点。11月单月看，财政支出仍然偏快，同比增长 8.6%，仅比 10 月放缓 3.2 个百分点；占全年预算比重为 8.1 %，是 2018 年以来最高水平，表明财政支出仍在加力。分央地来看，地方财政支出加速更为明显。11 月央、地财政支出同比分别下降 3.8%和增长 10.8%，中央财政支出放缓，地方支出更加积极。我们预计今年全年财政支出同比有望达到 5%以上，但达到目标的 7.5%有一定难度。明年财政支出仍需维持较大强度，以扩大政府消费与投资形式，弥补私人需求的相对不足，我们预计一般公用预算支出同比或继续设置在 7%以上。 地产销售市场延续低位调整，土地出让收入下降趋势也依然延续。政府性基金收支紧平衡的特点也较为突出。政府性基金收支缺口（收入-支出）已扩大至-3.2 万亿元，占预算收支缺口的 66.4%，使用进度达到 78.6%，处于近六年较快水平。往后看，地产销售与土地市场调整或仍将延续，明年地方政府债务“减负”背景下，专项债新增限额或难以继续增加，我们预计 2024 年新增专项债额度约 3.8 万亿元，与 2023 年持平。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 相关研究 1、《年内 GDP 无虞，私人需求仍待提振——11 月经济数据点评》2023-12-15 2、《遵循市场，提振信心——2024 年中国经济展望》2023-12-15 3、《美联储加息结束，降息仍需要等待》2023-12-14 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.财政收入增速持续回升，地方修复程度偏弱 ....................................................................................................... 3 2.财政支出仍在发力，累计增速继续提高 .............................................................................................................. 4 3.一般公共预算口径赤字使用进度中性偏慢 .......................................................................................................... 5 4.地产延续调整，卖地收入持续收缩 ..................................................................................................................... 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图表 1： 财政收入单月同比（%，为 2021 年以来复合增速） .............................................................................. 3 图表 2： 税收收入与名义 GDP 同比（%） ........................................................................................................... 3 图表 3： 税收分项目单月同比 .............................................................................................................................. 3 图表 4： 当月财政支出占预算支出比重（%） ..................................................................................................... 4 图表 5： 中央和地方财政支出单月同比（%） ..................................................................................................... 4 图表 6： 财政支出主要科目单月增速 ................................................................................................................... 5 图表 7： 全国赤字（一般公共预算口径）使用进度（%） .................................................................................... 5 图表 8： 地产销售政府性基金和卖地收入同比，2021 年取两年平均（%） .......................................................... 6 图