板块配置月报：现金流上行，折现率上行，12月推荐配置金融板块

金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2023 年 12 月 04 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 王喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520060005 wangzhe@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-量化择时周报：市场或止跌企稳，大盘风格或占优》 2023-12-03 2 《金融工程：金融工程-超预期组合本周超额基准 1.53%》 2023-12-03 3 《金融工程：金融工程-净利润断层 本周超额基准 0.70%》 2023-12-03 板块配置月报：现金流上行，折现率上行，12 月推荐配置金融板块 11 月，A 股市场呈现下跌态势，沪深 300 指数收益率为-2.14%。中证全债、中证国债以及中证企业债收益率分别为 0.39%、0.36%、0.50%。 不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位配置为：黄金: 38.2%, 信用债: 37.2%, 中短债: 24.6%。 11 月周期下游、消费、成长板块表现较好 11 月板块层面，周期下游、消费、成长板块表现较好，收益率分别为 1.63%、1.63%、0.28%，金融以及周期中游等板块表现较差。行业方面，煤炭、传媒、社会服务、机械设备等行业表现出色，大幅跑赢其他行业，建筑材料、电力设备、非银金融等行业出现较大回撤。 现金流上行，折现率上行：建议配置金融板块 根据最新数据，天风制造业活动指数同比上行，现金流上行，折现率上行，模型建议 12 月配置金融板块。 根据对应时期 Two-Beta 板块轮动结果，我们构建回测框架，策略历史表现优异，历史年化收益 9.81%、相对沪深 300 指数超额 9.06%。 风险提示：经济环境及政策变化导致模型失效，统计规律稳定性波动带来模型收益变化 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪 ............................................................................................ 3 行业轮动 .............................................................................................................................................. 5 11 月周期下游、消费、成长等板块表现较好 ............................................................................... 5 下月板块配置建议 ................................................................................................................................... 5 现金流上行，折现率上行：建议配置金融板块 ................................................................... 5 图表目录 图 1：绝对收益策略净值图 .......................................................................................................................... 4 图 2：行业与板块收益率 ............................................................................................................................... 5 图 3：中采 PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................. 6 图 4：财新 PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................. 6 图 5：铁路货运量（季调后环比类数据，标准化） ............................................................................ 6 图 6：PPI（季调后环比类数据，标准化） ............................................................................................. 6 图 7：发电量（季调后环比类数据，标准化） ..................................................................................... 7 图 8：进口金额（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................ 7 图 9：美国制造业 PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................... 7 图 10：出口交货值（季调后环比类数据，标准化） ......................................................................... 7 图 11：天风制造业活动指数 TFMAI 同比（点） ................................................................................. 7 图 12：天风制造业活动指数 TFMAI 环比（点） ................................................................................. 7 图 13：10 年期中债国开债到期收益率叠加 10 年期美国国债收益率（单位：%） ................ 8 图 14：板块配置轮盘 2.0 ................................................................