浙版传媒(601921)首次覆盖报告：国有出版弄潮儿，数字化改革先锋

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 浙版传媒(601921) 国有出版弄潮儿，数字化改革先锋 ——浙版传媒首次覆盖报告 陈筱(分析师) 陈俊希(分析师) 021-38675863 021-38032025 chenxiao@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 本报告导读： 公司是浙江省属出版龙头，主业以图书出版发行为主，新业务覆盖电商、在线教育数字产品等。投资 AR 龙头 Rokid，有望与主业相得益彰。 投资要点： [Table_Summary]  国有出版龙头，望深度受益 AI 和 MR 发展，首次覆盖给予“增持”评级。公司在夯实图书出版发行主业的同时，一方面以全资子公司博库集团为线上业务的核心，加强图书发行，携手阿里成立“天下网商”进军电商服务，投资开发“火把知识”布局知识服务。另一方面以青云在线为阵地发展教育业务，开办“STEM”课程迎合素质教育大趋势，结合 VR 开发虚拟实验课程。公司各项业务有望深度受益 AI 和 MR 的技术进步。我们预测 2023-2025 年 EPS分别为 0.70/0.77/0.82 元，参考可比公司估值给予目标价 10.40 元，首次覆盖给予“增持”评级。  深耕浙江面向全球，业绩稳健分红较高。公司是浙江省属出版集团，业务涵盖出版、发行、在线教育、数字产品等，下属八个出版社，形成以少儿、社科、文学、艺术、文教、生活六大类别为主的产品线。过去 3 年归母净利润均保持正增长，2018-2022 年线上图书销售收入 CAGR 达 31%，2022 年股息率 4%，主业稳步推进。  参股 Rokid 等新兴科技企业，望与主业相得益彰。公司通过春晓数字出版基金参股国内 AR 龙头 Rokid，后者的产品已与 iPhone 空间视频拍摄相结合。同时，Rokid 的产品重量轻易佩戴，或与数字阅读、虚拟实验、STEM 课程相结合，创新内容展现形式。  教育业务方兴未艾，青云在线已具备先发优势。全资子公司青云在线开设国内稀缺的“STEM”课程，目前已在探索和 AI 相结合，拓展 K12 人工智能教育，符合我国素质教育大趋势。同时 VR 实验课等新型课程已经上线，抢占 MR 教育先机。  风险提示：图书销售不及预期，新业务拓展不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11,395 11,785 12,460 13,183 13,967 (+/-)% 16% 3% 6% 6% 6% 经营利润（EBIT） 1,010 1,021 1,336 1,491 1,552 (+/-)% 8% 1% 31% 12% 4% 净利润（归母） 1,317 1,414 1,545 1,711 1,826 (+/-)% 15% 7% 9% 11% 7% 每股净收益（元） 0.59 0.64 0.70 0.77 0.82 每股股利（元） 0.32 0.35 0.37 0.39 0.41 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 8.9% 8.7% 10.7% 11.3% 11.1% 净资产收益率(%) 11.0% 11.1% 11.5% 12.0%12.0% 投入资本回报率(%) 7.9% 7.7% 9.2% 9.6% 9.4% EV/EBITDA 9.46 5.02 5.62 4.57 4.17 市盈率 14.68 13.68 12.51 11.30 10.59 股息率 (%) 3.7% 4.0% 4.3% 4.5% 4.7% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 10.40 当前价格： 8.70 2023.12.15 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.27-11.21 总市值（百万元） 19,333 总股本 /流通 A 股（百万股） 2,222/422 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 19% 日均成交量（百万股） 13.98 日均成交值（百万元） 114.56 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 12,784 每股净资产 5.75 市净率 1.5 净负债率 -94.57% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.06 0.07 Q2 0.25 0.26 Q3 0.05 0.06 Q4 0.28 0.31 全年 0.64 0.70 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 10% 11% 19% 相对指数 13% 16% 26% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -7%4%15%26%37%48%2022-122023-042023-082023-1252周内股价走势图浙版传媒上证指数[Table_industryInfo] 传播文化业/社会服务 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 [Table_Page] 浙版传媒(601921) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.12.15 股票研究 社会服务 传播文化业 [Table_Stock] 浙版传媒(601921) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 10.40 当前价格： 8.70 2023.12.15 [Table_Website] 公司网址 www.zjcbcm.com [Table_Company] 公司简介 公司是集出版、印刷复制、发行及零售等传统业务，并融合数字出版、数字媒体、数字营销、信息技术服务、在线教育与培训等新兴业态于一体的大型综合文化企业，以图书、期刊、音像制品、电子出版物等出版物的出版、发行和印刷为主业，公司及其下属单位获得“中宣部精神文明建设‘五个一工程’奖”、“中国出版政府奖”和“中华优秀出版物奖”的多项荣誉，2012 年被国家新闻出版总署评为“全国新闻 出版‘走出去’先进单位”，2016 年首次入选由美国《出版商周刊》和法国《图书周刊》等著名国际出版媒体联合发布的“全球出版企业 50 强”，自 2008 年首届评选以来连续多次入选由中宣部 组织评选的“中国文化企业 30 强” [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 7.27-11.21 市值（百万元） 19,333 [Table_Forcast] 财 务 预 测（ 单 位： 百 万元） 损益表