1950-2023美股复盘：美股历次牛熊市及其背后的经济原因

宏观经济重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。美股历次牛熊市及其背后的经济原因——1950-2023 美股复盘[Table_Rank]走势评级：报告日期：美股：看跌2023 年 12 月 4 日[Table_Summary]★ 美股历史上的牛市熊市在二战后长达 70 多年的时间里，美股呈现出了牛长熊短、趋势上涨的特征，我们根据不同时间的经济特征将其划分为 8 个阶段，其中的 5 个阶段表现出明显的上涨趋势，其中穿插着短期的回撤；在整个 70 年代表现出了震荡的特征；在 2000 年初和 2008 年则经历了两次时间较长幅度较大的下跌。每个阶段的上涨均有不同的结构性宏观经济驱动力量，经济政策由凯恩斯主义下的政府财政支出拉动转换到供给主义下通过减税刺激企业生产，再到 MMT 下向金融系统和实体经济注入大量流动性；经济结构的转变主要由制造业外流主导，由第二产业向第三产业倾斜，消费、医疗、金融、信息板块不断发展；技术进步则得益于第三次工业革命的发生，电子计算机、互联网、人工智能上的领先技术进步都给美国企业带来新的生机。★ 美股当前机会和风险经济政策：新冠疫情后，美国政府又通过债务进行了大量的财政刺激，给经济在短期带来韧性，但在长期来看，政府债务规模过大给美债收益率带来的压力在未来对美股估值可能会形成持续的压力；经济结构：新冠疫情对于劳动力市场造成了不可逆的影响，很多 56岁以上人口在疫情爆发后选择提前退休，劳动力市场趋紧，这意味着在未来将面临着更高成本、更低效率的经济环境；技术进步：2023年初 AI 技术取得了突破性进展，生成式 AI 的应用场景迅速扩展，但是 AI 相关业务仍未能形成稳定的盈利模式。往后看，随着经济加速放缓，会打压当前市场的乐观情绪和企业盈利能力，使美股在中短期承压，但是在长期来看，AI 技术的迅速发展和应用落地给掌握领先技术的科技公司带来了广阔的盈利前景，在进入新一轮降息周期后，美股上涨动能充沛。★ 风险提示通胀压力反复，经济衰退风险加大。[Table_Analyser][Table_Analyser]徐颖 FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com[Table_Analyser]联系人周佳慧宏观策略助理分析师从业资格号： F03117519Email:jiahui.zhou@orientfutures.com深度报告——宏观经济宏观经济-深度报告 2023-12-042期货研究报告【行业研究】目录1、前言：1950-2019 美国股市概览...................................................................................................................................62、1950-2019 美股表现复盘.............................................................................................................................................. 92.1、1950-1957：战时经济下政府支出拉动经济..............................................................................................................92.2、1958-1967：财政刺激和人口结构推动企业盈利....................................................................................................102.3、1968-1982：高通胀高利率打压估值，但给企业带来盈利.....................................................................................132.4、1982-2000：高增长低通胀的 20 年黄金时期..........................................................................................................152.5、2000-2003：科网泡沫的破灭...................................................................................................................................172.6、2003-2007：“居者有其屋”下的房地产市场繁荣.................................................................................................... 192.7、2007-2009：次贷危机和美联储救市....................................................................................................................... 212.8、2010-2019：量化宽松后的 10 年长牛..................................................................................................................... 223、总结及美股研究框架介绍........................................................................................................................................... 244、分析框架下的后疫情时代...........................................................................................................