软通动力(301236)首次覆盖报告：全面布局华为生态的核心服务商

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 软通动力(301236) 全面布局华为生态的核心服务商 ——软通动力首次覆盖报告 李沐华(分析师) 李博伦(分析师) 010-83939797 0755-23976516 limuhua@gtjas.com libolun@gtjas.com 证书编号 S0880519080009 S0880520020004 本报告导读： 公司为华为生态核心参与者，形成鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+同方硬件+MetaERP 完整的软硬一体布局，将充分受益于华为生态崛起。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，“增持”评级，目标价 47.17 元。公司是华为生态重要参与者，将充分收益于华为生态崛起。预计 2023-2025 年 EPS 分别为0.58、1.00、1.44 元。综合考虑 PE、PS 估值法取均值，公司目标价为 47.17 元，对应 2024 年 46.97 倍 PE（差异源于四舍五入），首次覆盖，评级“增持”。  公司是全国领先的数字化服务商。公司是国内规模第一梯队的数字化服务商，拥有近 90000 名员工。重点布局数字化创新业务服务、通用技术服务、数字化运营服务三大业务板块。覆盖通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造四大行业。  华为软硬件生态有望重塑国内 IT 底座。华为计算采用硬件开放、软件开源、使能伙伴的商业战略。硬件聚焦芯片和主板的研发销售，合作伙伴负责整机。软件将其核心基础软件对外开源，支持合作伙伴发行对应的商业发行版软件。我们看好华为计算软硬件生态的全面崛起，重塑国产 IT 底座。  公司有望全面受益于华为生态崛起。公司与华为有多年合作，且华为一直是公司第一大客户。目前公司已围绕华为生态完成包括鸿蒙、欧拉、高斯、昇腾、同方硬件、MetaERP 等软硬件全方位布局，将成为公司未来重要增长点。公司是布局最全面的华为生态合作企业之一，将充分受益于华为生态的全面崛起，未来市场空间有望超预期。  风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、人力成本大幅提升。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 16,623 19,104 18,082 20,411 23,173 (+/-)% 28% 15% -5% 13% 14% 经营利润（EBIT） 1,142 1,011 627 1,062 1,538 (+/-)% -27% -11% -38% 69% 45% 净利润（归母） 945 973 550 957 1,371 (+/-)% -25% 3% -44% 74% 43% 每股净收益（元） 0.99 1.02 0.58 1.00 1.44 每股股利（元） 0.05 0.05 0.08 0.12 0.15 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 6.9% 5.3% 3.5% 5.2% 6.6% 净资产收益率(%) 18.6% 9.7% 5.1% 8.2% 10.6% 投入资本回报率(%) 12.8% 7.5% 4.6% 7.0% 8.9% EV/EBITDA 0.14 12.47 44.27 28.10 19.74 市盈率 42.31 41.07 72.69 41.77 29.17 股息率 (%) 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 47.17 当前价格： 41.95 2023.12.12 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 19.60-55.08 总市值（百万元） 39,976 总股本/流通 A 股（百万股） 953/680 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 71% 日均成交量（百万股） 76.92 日均成交值（百万元） 2712.87 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 10,343 每股净资产 10.85 市净率 3.9 净负债率 -32.58% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.10 0.06 Q2 0.35 0.15 Q3 0.25 0.16 Q4 0.32 0.21 全年 1.02 0.58 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 12% 54% 67% 相对指数 15% 61% 83% 公司首次覆盖 -24%-2%20%42%63%85%2022-12 2023-03 2023-06 2023-0952周内股价走势图软通动力深证成指[Table_industryInfo] 计算机/信息科技 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 [Table_Page] 软通动力(301236) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.12.12 股票研究 信息科技 计算机 [Table_Stock] 软通动力(301236) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 47.17 当前价格： 41.95 2023.12.12 [Table_Website] 公司网址 www.isoftstone.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家拥有深厚行业积累和全面技术实力的软件与信息技术服务商，主营业务是为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务。公司先后获得工信部“中国软件业务收入前百家企业”、中国电子信息行业联合会“软件和信息技术服务综合竞争力百强企业”、中国软件行业协会“中国最具影响力软件和信息服务企业”、国际外包专业协会(IAOP)“ GlobalOutsourcing100list Leader Size Group”等奖项荣誉。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 19.60-55.08 市值（百万元） 39,976 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 16,623 19,104 18,082 20,411 23,173 营业成本 12,522 15,042 14,547 16,235 18,269 税金及附加 113 130 127 143 162 销售费用 578 594 571 610 662 管理费用 1,414