众信旅游(002707)事件点评：终止子公司转让，将受益出境游复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 众信旅游(002707) 终止子公司转让，将受益出境游复苏 ——众信旅游事件点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读： 监管和运营情况变化终止转让全资子公司，预计不影响 2023 年业绩表现，将受益出境游瓶颈逐步缓解客流逐步放量。 投资要点： [Table_Summary]  增持。考虑2023年恢复情况，下调2023/24/25年 EPS 至0.03/0.20/0.30（-0.07/-0.08/-0.15）元，旅行社 2025 年行业平均估值为 13xPE，考虑出境游预计 2025 年恢复至正常，且行业大幅出清后公司有望享受供需改善，给予 2025 年高于行业平均的 32xPE，维持目标价 9.70 元。  事件：公司公告，将终止公司及全资子公司持有的中企信商业保理，中企信租赁，广州优贷三家公司的转让进程。并将退还此前预收的 1.3亿元股权转让款。同时，将从即日起停止三家子公司开展新业务，对存量债权启动转移及清收程序。  监管变化运营政策环境变更是终止交易的核心原因。①本次交易方案推出阶段，公司正在调整自身业务，聚焦核心旅游业务的大背景下的决策；②转让标的公司业务主要涉及产业链和互联网金融相关业务，由于互联网金融行业监管政策发生变化，交易迟迟未能取得相关主管部门许可，导致本次交易事项历时较长。③预计本次终止交易并不会对公司 2023 年业绩构成影响。  出境游需求逐步回暖，运力签证瓶颈缓释有望加速放量。①公司三季报符合此前预告预期，旺季国内及出境游需求快速释放驱动业绩明显回暖；②考虑到机票和海外酒店价格上涨，目前出境游业务收入占比仍高于国内游业务。③出境游现阶段核心瓶颈为运力及签证，预计后续随着上述拖累逐步缓解，出境游业务有望加速恢复。  风险提示：经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 715 507 2,890 8,204 11,360 (+/-)% -55% -29% 470% 184% 38% 经营利润（EBIT） -375 -184 55 271 382 (+/-)% 56% 51% 130% 395% 41% 净利润（归母） -463 -221 34 198 291 (+/-)% 69% 52% 115% 490% 47% 每股净收益（元） -0.47 -0.23 0.03 0.20 0.30 每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) -52.5% -36.4% 1.9% 3.3% 3.4% 净资产收益率(%) -141.1% -30.7% 3.3% 16.5% 19.5% 投入资本回报率(%) -77.1% -43.8% -1.5% -1.7% -1.7% EV/EBITDA — — 68.86 — — 市盈率 — — 218.85 37.07 25.19 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 9.70 上次预测： 9.70 当前价格： 7.55 2023.12.10 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 6.21-11.23 总市值（百万元） 7,419 总股本/流通 A 股（百万股） 983/815 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 83% 日均成交量（百万股） 19.39 日均成交值（百万元） 143.35 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 733 每股净资产 0.75 市净率 10.1 净负债率 -33.70% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.06 -0.04 Q2 -0.02 - Q3 -0.05 0.05 Q4 -0.09 0.02 全年 -0.23 0.03 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 10% -9% -26% 相对指数 15% -2% -10% [Table_Report] 相关报告 2022 年 同 比减亏 ，出入 境业务 初步恢 复2023.05.03 业 绩 同 比大 幅减 亏， 营销 业务 逆 势增 长2022.04.17 公司更新报告 -40%-30%-20%-10%0%9%2022-122023-042023-082023-1252周内股价走势图众信旅游深证成指[Table_industryInfo] 社会服务业/社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 众信旅游(002707) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.12.09 股票研究 社会服务 社会服务业 [Table_Stock] 众信旅游(002707) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 9.70 上次预测： 9.70 当前价格： 7.55 [Table_Website] 公司网址 www.uzai.com [Table_Company] 公司简介 公司是中国最大的出境游运营商之一，主要经营出境游批发、零售、商务会奖旅游业务。公司坚持实施“批发零售一体、线上线下结合”的发展战略，建立了基本覆盖全国的旅行社代理商网络，并通过众信会员俱乐部，为会员提供差异化、贴心的服务，拥有大批忠实稳定的客户群；旗下众信旅游网作为专业的旅行服务电子商务网站，为旅游者提供团队游、自由行、酒店预订、签证服务、会员服务等一站式全方位的旅游服务。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 6.21-11.23 市值（百万元） 7,419 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 715 507 2,890 8,204 11,360 营业成本 643 435 2,558 7,519 10,451 税金及附加 2