宏观经济研究：11月外贸数据点评

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2023 年 12 月 07 日 宏观经济研究 11 月外贸数据点评 结论：11 月份出口同比增速由负转正，进口同比增速重新回落至负区间。出口数据转好可能源自去年同期低基数因素和西方节日因素。考虑到美国和欧元区制造业 PMI 持续在收缩区间盘整，全球商品贸易需求仍然疲弱，未来出口量可能不会明显抬升。 数据：11 月我国出口金额 2919.3 亿美元，同比 0.5%，前值-6.4%；进口金额 2235.4 亿美元，同比-0.6%，前值 3.0%；10 月贸易顺差 684.0 亿美元，同比 4.0%，前值分别是 565.3 亿美元和-31.2%。 要 点： 对于出口，11 月我国出口金额 2919.3 亿美元，同比增速 0.5%由负转正；环比上涨 6.3%，强于过去 5 年出口环比均值 5.8%。往后看，12 月乃至明年出口金额可能整体仍在低位，出口同比可能在 0%左右震荡。这个判断基于以下两点：首先是美国和欧元区制造业 PMI 持续在收缩区间盘整，对全球商品贸易需求支撑仍不强；其次，是我国 PMI 新出口订单指数在 11 月持续回落，未来出口量可能不会明显抬升。从具体商品来看，船舶、手机和汽车增速均在两位数以上，其中船舶出口金额增速 112.5%，三项共拉动出口增长 3.07个百分点，而手机单项拉动出口增长 1.87 个百分点。 对于进口，11 月我国进口金额 2235.4 亿美元，同比-0.6%重新回落至负区间。从环比来看，11 月进口金额环比 2.4%，低于过去 5 年环比平均的 8.0%。大幅弱于进口金额季节性。分产品拆分来看，机电产品与高新技术产品进口金额同比持续加快。分国家来看，11 月份我国前三大进口来源国中，欧盟和拉丁美洲对我国进口拉动率虽有下滑，但仍维持在正值，东盟对我国进口拉动率转负。 贸易顺差在今年初见顶后，整体处于回落趋势。11 月份我国出口与进口金额均小幅环比上升，而进口上升幅度更小，贸易顺差扩大至 648 亿美元，同比上升 4.0%。 对于汇率，11 月美元对人民币中间价小幅升值至 7.15，已持续两个月对美元升值，从 12 月前 7天的日频数据看，中间价还在进一步下降。美联储此轮加息接近尾声，年末人民币对美元汇率有望保持基本稳定。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 秦 永瑜 执业证书编号：S1070123080030 邮箱：qinyongyu@cgws.com 相关研究 1、《重提利率市场化改革的重要性》2023-12-07 2、《中国货币调控机制的转型》2023-12-06 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 出口同比转正................................................................................................................................................... 3 1.1 受低基数影响，出口回正 ......................................................................................................................... 3 1.2 汽车仍起主要支撑作用，手机出口也是亮点 ............................................................................................. 3 2. 进口金额大幅弱于季节性 ................................................................................................................................. 6 3.贸易顺差持续下降，汇率仍有贬值压力 .............................................................................................................. 8 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1： 历年出口金额单月值 .............................................................................................................................. 3 图表 2： 我国出口增速与欧美 PMI ....................................................................................................................... 3 图表 3： 中国 PMI 新出口订单与出口金额同比..................................................................................................... 3 图表 4： 近一年三大类商品出口情况（美元值） .................................................................................................. 4 图表 5： 我国出口数量指数与价格指数同比修匀（%） ....................................................................................... 4 图表 6： 运价指数低位震荡（%） ....................................................................................................................... 4 图表 7： 9-11 月出口分国别（美元值） ............................................................