批零贸易行业跨境电商观察系列第28：亚马逊佣金等政策调整，跨境电商受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.07 亚马逊佣金等政策调整，跨境电商受益 ——跨境电商观察系列第 28 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 021-38677706 021-38677906 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读： 美亚调整 2024 年物流费用和销售佣金整，主要包括下调服装品类佣金、下调配送费和仓储费用、新品冷启动等。 摘要： [Table_Summary]  亚马逊美国站调整 2024 年佣金/物流等费用，核心内容包括(备注：生效日期在 2024 年 1-4 月不等)：1)定价低于 15 美金的服装类商品，销售佣金将由 17%降至 5%；定价 15-20 美金的服装类商品，销售佣金将由 17%降至 10%；2)对 FBA 新选品提供平均 10%的销售佣金返还，此外将扩大大件选品参与该计划的资格范围、为符合条件的卖家和相关选品提供 Vine 产品相关福利；3)标准尺寸商品非旺季月度仓储费：平均将由每立方英尺 0.87 美元下调至 0.78 美元；4)物流配送费用：标准尺寸商品平均每件将降低 0.2 美金，非标准尺寸商品平均每件将降低 0.61 美金；5)其它：定价低于 10 美金的商品将继续享有额外每件 0.77 美金的配送费用折扣；对符合直接使用原包装配送条件的商品提供 0.04-1.32 美金的配送费用折扣。  北美电商平台之间的角力仍在持续，亚马逊政策调整将利好头部跨境电商。1)年初以来TEMU、SHEIN 的 GMV 高增，据 36 氪，Q3 TEMU的 GMV 已突破 50 亿美金，或能超额完成全年 150 亿美金目标；据东方财富网，SHEIN 于 2023 年或实现 320-330 亿美金的销售收入，增速约 40%；2)亚马逊本次政策调整，主要是：①加强低价格带商品及服装类商品的竞争力，应对其它平台的冲击；②契合海外平价消费趋势；③在入库配置服务费、低量库存费、退货处理费等方面，鼓励跨境卖家强化库存管理效率、优化消费者购物体验；3)结合此前 8 月29 日亚马逊取消轻小商品计划的事项，我们认为应持续观察后续亚马逊在政策上可能的利好，跨境电商头部公司或将持续受益。  基于平台费率、商品价格带、存货管理能力等因素比对，赛维时代/华凯易佰等均将有较好改善空间。1)平台费率：赛维时代约 17%、华凯易佰约 15%(备注：基于 2022 年数据进行测算，或有一定差异)较位于 11-13%区间内的安克创新、致欧科技更高；2)商品价格带：赛维时代服饰类商品客单价约 25 美金，华凯易佰泛品商品客单价约13-17 美金，处于相对较低的客单水位，将受益该政策调整；3)存货管理能力：安克创新等较强，但多数公司近 2 年均显著改善。  继续推荐性价比+出海板块：1)推荐方向一：跨境电商头部整合、扩张经营或有更多看点，跨境 B2C 推荐华凯易佰/安克创新/吉宏股份/致欧科技/赛维时代，受益三态股份/子不语；跨境 B2B 推荐小商品城/焦点科技；2)推荐方向二：名创优品；3)受益：米奥会展。  风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、供应链管理风险、亚马逊平台集中度较高的风险、竞争加剧等 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 批发零售业 增持 贸易 增持 [Table_DocReport] 相关报告 批零贸易业《深度复盘唐吉坷德：日本零售打折之王，打造逆周期商业模式》 2023.12.06 批零贸易业《越南拟提高企业税，跨境出海产业链受益》 2023.12.01 批零贸易业《黑五网一再创新高，性价比消费居上》 2023.11.29 批零贸易业《平价出海大有可为，服务复苏预期分歧大》 2023.11.24 批零贸易业《消费景气持续回暖，黄金珠宝稳步复苏》 2023.11.17 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批零贸易业 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：部分公司盈利预测表 证券代码 证券简称 收盘价 (11/28) 归母净利（亿元） PE 市值 （亿元） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600415.SH 小商品城 7.86 11.05 25.09 29.51 39.02 17.18 14.61 431 增持 300592.SZ 华凯易佰 26.26 2.16 3.68 5.35 35.12 20.64 14.19 76 增持 300866.SZ 安克创新 88.17 11.43 15.58 18.75 31.35 23.00 19.11 358 增持 002803.SZ 吉宏股份 22.90 1.84 3.8 4.96 47.92 23.20 17.78 88 增持 301376.SZ 致欧科技 22.72 2.50 3.85 4.85 36.47 23.69 18.81 91 增持 002315.SZ 焦点科技 30.36 3.00 3.91 4.95 31.63 24.30 19.20 95 增持 9896.HK 名创优品 48.35 18.45 23.27 28.08 33.90 26.87 22.27 558 增持 301381.SZ 赛维时代 33.61 1.85 3.86 5.25 72.63 34.84 25.61 134 增持 301558.SZ 三态股份 14.28 1.41 - - 80.02 - - 113 - 数据来源：公司公告，wind，国泰君安证券研究 备注：各公司 2022 年归母净利来自年报，2023-24 年为国泰君安预测；收盘价、市值取自 2023 年 11 月 28 日；市值、收盘价均为人民币计价（名创优品已换算为人民币）。 表 2：头部 B2C 跨境电商公司主要成本费用拆分 安克创新 致欧科技 吉宏股份 赛维时代 华凯易佰 三态股份 采购成本 50.67% 36.54% 31.07% 25.75% 33.05% 50.44% 运输成本 10.60% 30.82% 预计 15-20% 26.88% 23.14% 15.41% 仓储费用 0.34% 2.50% 0.05% 0.86% 1.28% 2.40% 平台费用 11.69% 12.91% - 17.12% 14.57% 13.86% 广告费用 7.64% 2.50% 27.81% 8.61% 5.40% 0.65% 销售人员费用 3.85% 2.24% 0.47% 5.86% 2.93% 3.43% 研发费用 7.58% 0.83% 2.76% 0.97% 1.17% 2.44% 大项汇总