2023年11月经济数据预测：生产和消费增速明显回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.06 生产和消费增速明显回升 ——2023 年 11 月经济数据预测 [Table_Guide] 本报告导读： 预计 11 月工业增加值回升，制造业投资维持平稳、基建投资小幅回落，地产投资跌幅收窄；消费在前期政策效果显现和低基数效应下同比读数明显回暖；社融同比增速持平，M1-M2 剪刀差继续走阔。 摘要： [Table_Summary]  实 体经济数据预测： 1）生产：PMI 生产有所回落，但仍在荣枯线以上，高频指标小幅回落或维持平稳，预计 11 月工业增加值同比增长 6.0%，两年平均增速 4.1%。 2）投资：PMI 房建指数回升，地产投资单月降幅可能收窄，制造业投资维持平稳，基建投资小幅回落，预计 1-11 月固定资产投资累计同比 2.9%。 3）社零：服务和汽车消费维持韧性，地产后周期消费品有所承压。总体来看 11 月消费环比略有回落，但有低基数红利，预计同比增长 12.3%。  价 格数据预测： 1）CPI：服务价格继续下探，食品价格拖累放缓，交通燃料价格开始回落，猪价底部震荡，预计 11 月 CPI 同比-0.1%（前值-0.2%），环比-0.3%，低于季节性；其中核心 CPI 同比预计 0.5%（前值 0.6%）； 2）PPI：11 月 PMI 出厂价格指数和主要原材料购进价格指数有所分化，螺纹钢、铜铝等大宗商品价格中枢较 10 月环比回升，原油和动力煤价格回落，预计 11 月 PPI 同比-2.8%（前值-2.6%），环比-0.1%（前值 0.0%）。  金 融数据预测： 1） 新增信贷：预计 11 月信贷新增规模约为 10000 亿元，处于近五年同期偏低水平。结构上，预计企业短贷与票融新增约 500 亿元，中长贷新增约 6000 亿元；居民短贷新增约 1500 亿元，中长贷新增约 2000 亿元。 2）新增社融：预计 2023 年 11 月新增社融约 2 万亿元，同比多增近 200亿元。社融存量同比增速为 9.3%，较 10 月持平。除了信贷外，预计政府债合计净融资约 10000 亿元，为社融平稳增长的核心推动。 3） M1、 M2 增速：预计 11 月 M1 同比增速回落，约为 1.8%，较 10 月M1 同比回落 0.1 个百分点。预计 11 月 M2 同比整体回升至 10.5%，M1-M2 剪刀差较 10 月（8.4%）走阔至 8.7%。  贸 易数据预测： 海外经济动能边际放缓，但可比国家出口动能偏强，综合来看，预计 11月出口在低基数带动下，增速回升至 0.3%；11 月进口增速为 3.0%。贸易顺差为 600 亿美元。  风 险提示：经济内生动力恢复不及预期。 [Table_Author] 报告作者 董琦(分析师) 021-38674711 dongqi020832@gtjas.com 证书编号 S0880520110001 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号 S0880523110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号 S0880523110002 [Table_Report] 相关报告 地方化债长效机制的可能影响 2023.12.03 黄金再定位：暂避逆风，再举大计 2023.11.26 美债利率下行两阶段背景下人民币先升后稳 2023.11.19 美国劳动力市场降温的五大迹象 2023.11.13 投资平稳，消费回暖 2023.11.06 宏观月报 宏观研究 宏观研究 证券研究报告 宏观月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目 录 1. 实体经济数据预测 .................................................................................... 3 2. 价格数据预测：维持低位 ....................................................................... 3 3. 金融数据预测：总量平稳，结构待改善.............................................. 4 4. 贸易数据预测：同比回升 ....................................................................... 5 5. 风险提示 ..................................................................................................... 5 宏观月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1. 实体经济数据预测 1、 生产：预计 11 月同比增速 6.0%，两年平均增速 4.1%。 （1）11 月 PMI 生产为 50.7%，较上月下降 0.2 个点，仍位于荣枯线以上。（2）从高频指标看，汽车全钢胎开工率、石油沥青装置开工率、螺纹钢开工率等指标随季节性有所下滑，其他指标整体保持平稳。（3）综上，预计 11月工业增加值同比增长 6.0%，主要由基数效应所带动，两年平均增速 4.1%。 3、 投资：预计 1-11 月累计增速 2.9% （1）制造业：11 月制造业 PMI49.4%，较上个月回落 0.1 个点，但高新技术制造业 EPMI 处于 23 年以来较强水平。预计 1-11 月制造业投资累计增速6.2%。 （2）基建：11 月土木工程 PMI 下降，高频指标反映的基建投资动能可能有所回落，预计 1-11 月统计局口径基建累计增速 5.7%。 （3）综上，预计 1-11 月固定资产投资同比增长 2.9%。 4、 社零：预计 11 月同比增长 12.3% 服务消费维持高位，电影票房收入同+178.4%（前值+72.1%）；商品消费方面，汽车消费维持韧性，由于 2022 年低基数，乘用车销量同比+15.7%。 总体来看 11 月消费环比略有回落，但有低基数红利，预计同比增长 12.3%。 2. 价格数据预测：维持低位 1、预计 11 月 CPI 同比-0.1%（前值-0.2%），环比-0.3%，低于季节性；其中 核心 CPI 同比预计 0.5%（前值 0.6%）。 1）食品方面，猪、牛、羊价格维持低位，同比-39.9%、-7.4%、-7.5%，较前值皆有小幅回落；28 种重点监测蔬菜价格同比 6.6%（前值-1.4%），7 种重点监测水果价格同比 2.3%（前值 1.0%），鸡蛋平均批发价同比