Meta Platforms(Meta.US)首次覆盖报告：AI和Reels助力社交巨人重回现实增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] Meta Platforms（Meta） AI 和 Reels 助力社交巨人重回现实增长 ——Meta 首次覆盖报告 秦和平(分析师) 梁昭晋(分析师) 0755-23976666 0755-23976666 qinheping027734@gtjas.com liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523010002 本报告导读： Meta 社交护城河深厚广告复苏，RL 效率改善探索元宇宙，大模型与生成式 AI应用赋能社区新增长。 摘要： [Table_Summary]  首次覆盖并给予“增持”评级，目标价 447.76 美元。社交护城河深厚广告复苏向好，RL 效率提升 AI 赋能全新征程，预测 2023-2025 年GAAP 净利润为 377.42/460.27/522.33 亿美元，PE 22X/18X/16X。结合可比公司一致预期，给予 24E PE 25X，目标市值 1506.75 亿美元。  丰富社交产品矩阵巩固护城河，效率提升探索新增长。Meta 通过多元社交产品矩阵建立王者地位，“效率之年”经营业绩重回增长。TikTok全球化扩张冲击下 Reels 深度融合应用生态献增量，Threads 把握Twitter 收购转型契机迅速抢占市场，驱动 Family 总流量稳健增长；全球社交广告韧性充足 Meta 份额领先，品效合一产品成熟机器学习与推荐算法奠定根基，IDFA 冲击淡化与 AI 赋能下广告新增长可期。  RealityLabs 战略调整效率改善，XR 生态投入迈向元宇宙。Meta 自收购 Oculus 开始布局硬件生态并 All in 元宇宙，RL 发展不及预期后战略调整与裁员优化实现减亏。VRAR 市场受多因素影响波动中长期空间广阔，IDC 预测 2027E VRAR 全球出货量 3030 万台，VR 市场高度集中一超多强格局清晰，Meta 依托 Quest 2 现象级表现称霸全球但需求疲软与提价导致出货量下滑及亏损扩大，VR 聚焦消费级产品不断迭代、AR 产品生态积极探索，XR 布局完善长期投入探索元宇宙。  AI 积淀深厚大模型后发先至，生成式 AI 全面激活社区潜能。Meta AI积累深厚布局完善，FAIR 战略转型与大模型赋能创新。Meta 大模型全赛道布局，SAM、Llama、ImageBind 模型特点各异模型能力出众；AIGC 市场空间广阔巨头争相布局，海内外龙头融合 AI 聊天机器人与社交应用提升用户活跃度，Meta 推出 Meta AI 定位 Family 通用助手、多种 AI 工具深度赋能 Facebook、Ins 等社区激活增长，AI Sandbox 提升广告主投放效率和意愿，未来商业版 AI 机器人推出有望拓宽变现。  风险提示：全球经济复苏缓慢；社交行业竞争加剧；广告行业需求疲软；RL 减亏力度未及预期；AI 工具接受度未及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 320.02 2023.12.06 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 113.93-341.49 当前股本（百万股） 2,570 当前市值（百万美元） 822,407 [Table_PicQuote] 相关报告 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 70697 85966 117929 116609 134350 153619 170089 (+/-)% 26.61% 21.60% 37.18% -1.12% 15.21% 14.34% 10.72% 毛利润 57927 69274 95280 91360 105637 115310 123418 净利润 18485 29145 39370 23199 37742 46027 52233 (+/-)% -16.41% 57.67% 35.08% -41.07% 62.69% 21.95% 13.48% PE 31.92 27.05 24.54 11.95 22.12 18.14 15.98 PB 5.79 6.07 7.38 2.50 5.47 4.18 3.49 -20%0%20%40%60%80%2022/122023/32023/62023/952周内股价走势图纳斯达克Meta股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 Meta Platforms（Meta） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 59 目 录 1. 社交帝国生态布局成熟，经营效率提升聚焦创新 .......................... 3 1.1. 校友网迈向社交矩阵，战略聚焦发力 AI 和元宇宙 .................. 3 1.2. 股权结构长期稳定，组织架构清晰管理团队经验丰富 ............. 7 1.3. 广告驱动收入重归增长，效率之年盈利能力显著回升 ............. 8 2. 社交：丰富矩阵夯实护城河，效率优化探索新增长 .................... 12 2.1. 社交矩阵构建护城河，Reels 与 Threads 构建新增长极 .......... 12 2.1.1. 全球社交王者地位稳固，FB 与 Ins 引领产品矩阵 ........... 12 2.1.2. TikTok 全球化冲击，融合 Reels 打开商业化空间 ............ 21 2.1.3. 把握 Twitter 转折契机，Threads 迅速引爆热启动 ............ 26 2.2. AI 赋能广告效率提升，淡化 IDFA 不利影响......................... 29 2.2.1. 广告收入回暖，广告展示量成为增长引擎 ...................... 29 2.2.2. 社交广告尽显韧性，Meta 份额保持领先......................... 30 2.2.3. 广告融合 AI 再出发，多元广告产品引领品效合一.......... 31 2.2.4. 机器学习与推荐算法为底座，IDFA 淡化增长可期 .......... 33 3. RL：战略调整效率提升，XR 生态投入撬动元宇宙..................... 36 3.1. 收购 Oculus 探索元宇宙，RL 战略调整见效亏损收窄 ........... 37 3.2. VRAR 市场蓝海广阔，Meta、Sony 等巨头引领角逐 ............. 39 3.3. Quest 2 奠定王者地位，XR 布局完善元宇宙稳步