固收数据预测专题：11月宏观数据怎么看？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 11 月宏观数据怎么看？ 证券研究报告 2023 年 12 月 01 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 马戎 联系人 marong@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：市场困惑仍无答案？——总量每周论势 2023 年第 43 期-天风 总 量 联 席 解 读 （ 2023-11-29 ）》 2023-11-29 2 《固定收益：SPV 化债有哪些信息可以关注？-固收信用专题》 2023-11-28 3 《 固 定 收 益 ： 理 解 央 行 的 用 心-——2023 年第三季度货币政策执行报 告点评》 2023-11-28 固收数据预测专题 摘要： 我们预计 11 月宏观数据表现较弱，总需求不足或仍然是核心制约。一方面，地产动能不足，拿地量价齐跌，基建本月整体开工较少，月末受资金落地支持有所上行；另一方面，假期效应消退，居民出行消费整体减少；内生动能不足带动生产端同步回落。 具体来看，我们预计 11 月工增同比 5.1%，11 月固定资产投资累计同比约2.9%，11 月社会消费品零售总额同比约 13.3%，11 月 CPI 同比持平，PPI同比-2.9%。 我们预计 11 月出口金额同比-0.5%，进口金额同比 5.0%。 我们预计 11 月新增信贷 1.2 万亿，新增社融 2.5 万亿，M2 同比 10.4%。 PMI 下行，经济数据偏弱，对债市有一定程度支撑，但未来的政策落实和资金表现更加关键。 一方面，增量国债逐渐开始发行，落地资金会对基建项目形成提振，起码会带动上游订单量和开工边际回升，年末供需或有进一步修复可能； 另一方面，央行调控资金的思路在变，基于对资金空转套利和汇率贬值压力的关注，只要资金面面临客观压力，则流动性承压，12 月政府债净融资还有万亿以上规模，叠加信贷可能发力，资金面不容乐观。 综合来看，我们建议短期内偏防御。 风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 实体经济数据 ................................................................................................................................ 4 1.1. 预计 11 月工业增加值同比 5.1% ................................................................................................ 4 1.2. 预计 11 月固定资产投资累计同比约 2.9%.............................................................................. 5 1.3. 预计 11 月社会消费品零售总额同比 13.3% ........................................................................... 7 1.4. 预计 11 月 CPI 同比持平，11 月 PPI 同比-2.9% ................................................................... 8 2. 进出口数据 ................................................................................................................................... 10 2.1. 预计 11 月出口同比-0.5% ........................................................................................................... 10 2.2. 预计 11 月进口同比 5.0% ............................................................................................................ 11 3. 货币信贷数据 .............................................................................................................................. 12 3.1. 预计 11 月新增信贷 1.2 万亿元 ............................................................................................... 12 3.2. 预计 11 月新增社融 2.5 万亿元，M2 同比 10.4% .............................................................. 17 4. 小结 ............................................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：生产 PMI 季节性 ................................................................................................................................... 4 图 2：涤纶长丝开工率 ................................................................................................................................... 4 图 3：11 月各项开工率环比修复斜率 ......................................................................................................