批发零售行业深度复盘唐吉坷德：日本零售打折之王，打造逆周期商业模式

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题 [Table_Title] 深度复盘唐吉坷德：日本零售打折之王，打造逆周期商业模式 相关行业： 批发零售业 2023.12.06 [Table_Author] 作者 刘 越男(分析师) 021-38677706 liuyuenan@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 陈 笑 (分析师) 021-38677906 chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880518020002 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《消费景气持续回暖，黄金珠宝稳步复苏》 2023.11.17 批发零售业《Shein 拟赴美上市，双十一继续不公布交易额》 2023.11.12 批发零售业《老凤祥引爆利润高增预期，中美互访跨境电商或迎利好》 2023.10.29 批发零售业《社零超预期，必选加速可选分化》 2023.10.19 批发零售业《社零增速改善，黄金珠宝恢复增长》 2023.09.18 [Table_Summary] 摘要：  唐吉诃德产生背景分析：唐吉诃德的诞生踏准了日本居民需求和零售生产换挡的匹配节点。需求端：90 年代初泡沫经济破灭，居民生活水平下降，低价商品需求上升。生产端：信息爆炸缩短产品生命周期，零售企业维持利润加速产品上新。但在少子化与老龄化双重趋势下，市场从增量转变为存量竞争加剧，失败者成为尾货商品。随着主流渠道上新越多，尾货市场繁荣壮大，专门消化尾货的折扣店应运而生。  公司历史沿革：①1978-2001：1978 创立小偷市场，以售卖尾货及微瑕品起家，因管理不善转向专营瑕疵商品的批发，1989 年再次杀回零售，之前经验助力开设首家唐吉诃德。②2002-2020：公司逆势扩张，2007 年收购并改造长崎屋，打造新业态 Mega Donki;2017 年收购 UNY 股份结缘全家，达成强强联手优势互补。③2013-2022：2006年以收购大荣为跳板进入美国，后陆续收购 MARUKAI、QSI、Gelson’s 巩固北美业务。2013 年起进军东南亚地区，目前拥有 18 家门店。2019 年进军中国市场，疫情期间逆势成长。  唐吉诃德竞争优势分析：奉行“客户至上”原则，秉承“CV+D+A”经营理念，打造出悖于零售业常规的独特商业模式。深耕供应链铸就竞争高壁垒，大力发展自有品牌将尾货供给有限转为无限。公司管理优势卓越，优胜劣汰激励模式保证人事管理效率，活用分权管理提升单店竞争能力。更名泛太平洋国际控股有限公司，注重多业态协同发展，乘经济衰退浪潮，收购竞争对手抄底优质商铺，加速国内外扩张。笃定 ESG 竞争力是长期价值之锚，打造高效组织框架助力 ESG 发展。  唐吉诃德股价复盘：股价与 GDP 增速的背离反映了公司业务模式与日本经济周期的关联性。在经济下行周期或衰退期间，消费者普遍更加关注价格和折扣，希望“在低价内寻找最高价值”。公司凭借独特的商品组合、寻宝式的购物环境、多样化的门店形态实现了收入及业绩的增长和市占率的提升，进而驱动其股价。  风险提示：市场竞争加剧、数字化转型不及预期、海外布局面临不确定性； 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 30 目 录 1. 公司历史沿革：从“小偷市场”到泛太平洋扩张 ............................. 4 1.1. 1978-2001：折扣零售店时期，主营尾货及瑕疵品 .................. 4 1.2. 2002-2020：开启全国扩张之路，擅长投后赋能 ...................... 7 1.3. 2013-2022：泛太平洋地区加速扩张，跨国企业初具雏形 ........ 8 2. 唐吉诃德产生背景分析：日本泡沫经济破裂，零售主渠道反哺尾货市场，折扣店业态应运而生 ..................................................................10 2.1. 经济下行低价优先，零售业增长缓慢竞争加剧 ......................10 2.2. 产品生命周期缩短，便利店提供大量尾货 .............................12 2.3. 折扣店业态逆周期繁荣，“软硬折扣”各有千秋 ......................14 3. 唐吉诃德竞争优势分析：“折扣+探宝”打造独特购物体验，供应链、内控不断优化构建核心竞争壁垒 ...........................................................15 3.1. “CVD+A”经营理念引人入胜，数字化转型加成更上层楼 ..........16 3.2. 供应链管控优化成本，自有品牌拓展持续提升盈利能力 ........19 3.3. 经营管理优势凸显，门店竞争能力不断提升..........................21 3.4. 多业态协同发展，抓住外部机遇加速扩张国内外市场............22 3.5. 践行 ESG 发展理念，不断提升企业长期竞争力.....................24 4. 唐吉诃德股价复盘 ......................................................................25 4.1. 股价复盘：营收业绩驱动的逆势增长 ....................................25 4.2. 股价波动与经济周期背离揭示唐吉诃德商业逻辑...................27 5. 风险提示 ....................................................................................29 图目录 图 1：唐吉诃德的前身“小偷市场”由安田隆夫 1978 年在东京创立 ... 4 图 2：1989 年第一家唐吉诃德在东京开业 ....................................... 4 图 3：1998 年，唐吉诃德在东京交易所上市 ................................... 5 图 4：90 年代日本 GDP 增速放缓（十亿日元） .............................. 6 图 5：日本国民可支配总收入 90 年代末见顶（十亿日元） ............. 6 图 6：唐吉诃德店铺陈列给顾客带来探宝的兴奋感和紧张感............ 6 图 7：长崎屋扭亏为盈，营业利润呈增长态势（亿日元） ............... 7 图 8：PPIH 集团日本零售行业销售额排名呈上升趋势..................... 8 图 9：2006 年合并唐吉诃德（美国）有