汽车：明星主机厂产业链系列深度之二-十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测 ——明星主机厂产业链系列深度之二 [Table_IndNameRptType] 汽车 行业研究/行业深度 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-11-24 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：jiangxiaowei@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.高壁垒、广生态、强联合，华为汽车深度解读 2023-11-14 2.智界 S7 发布点评：奇瑞智选系首款车型，多项华为新科技亮相 2023-11-10 3.问界新 M7 点评：立足科技、忠于人文 2023-09-14 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 小米造车酝酿已久，首款车型工信部备案，产能、牌照稳步推进 小米团队 2013 年两度拜访特斯拉，酝酿造车规划；2021 年正式成立子公司进军汽车产业；2023 年 11 月，首款车型 SU7 完成工信部备案，系 C 级纯电轿跑车型。小米自建亦庄工厂首期 15 万辆产线已经完工，二期工厂 15 万辆产线 24 年开工。牌照流程稳步推进。 ⚫ 小米传统主营业务为手机业务、IoT 业务、互联网业务 公司 2023 年前三季度营收保持稳定，利润大幅回升。公司主营业务为 手 机 业 务 、 IoT业 务 、 互 联 网 业 务 ， 收 入 占 比 分 别57.27%/30.22%/11.24%，利润占比分别 37.59%/24.47%/39.10%。 ⚫ 行业趋势上，智能网联时代已开启，20-40 万价格带快速自主替代 23 年前三季度，新能源渗透率 33.32%，新上市中高端车型智能化配置丰富，具备生态网联优势的华为系已经率先开始发力。竞争格局上，20-40 万两个价格带销量占比可观，自主替代率不足 30%，尚有较大空间且百分点增长迅速，是自主品牌替代的核心赛段。 ⚫ 小米汽车布局早，具备后发优势，资金、资源、人才储备深厚 小米现有销售网络广而深，汽车渠道已经建设，用户基数大，高端化进展顺利；公司资源投入大，汽车团队高管阵容强；公司智能化网联化禀赋强，软硬件优势兼具；汽车领域投资生态圈和供应链强大。 ⚫ 对小米汽车业务产品策略、产品定义、商业模式的预测 产品策略：高性价比产品打开市场，跟进高端化；主打 20-40 万价格带；首发车型定价或塑造品牌力，或激进低价走量。产品定义：用户导向，服务小米核心粉丝群体；商业模式：有望打开后市场，车载 IoT和互联网业务增厚营收和利润。 ⚫ 投资建议 小米汽车业务还未完全落地，首发车型尚未量产，小米产业链后续可能有明显调整，目前建议关注重要零部件中的供应商。建议关注：1）主机厂：小米集团；2）电池：宁德时代；3）电驱动：汇川技术；4）热管理系统：奥特佳、银轮股份；5）智能化领域：华阳集团、均胜电子；6）精密锻造件：万向钱潮、三联锻造、祥鑫科技；7）座椅内饰：一汽富维等。 ⚫ 风险提示 销售不及预期、产能释放延期、汽车市场下行、上游零部件成本上涨等。 -19%-11%-3%6%14%22%11/222/235/238/2311/23汽车沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 41 证券研究报告 正文目录 十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测 .......................................................................................................... 1 ——明星主机厂产业链系列深度之二 ........................................................................................................................................ 1 1 小米造车的最新进展 ........................................................................................................................................................... 5 1.1 造车时间线：产品迎来落地期 ............................................................................................................................................ 5 1.2 产能与牌照流程稳步推进中 ................................................................................................................................................ 6 2 小米集团传统业务 ............................................................................................................................................................... 7 2.1 营收回暖，利润大幅提升.................................................................................................................................................... 7 2.2 手机业务全球领先，产品线向高端化发展， .................................................................................................................... 8 2.3 IOT 业务布局广阔，多设备高粘性用户数量稳步提升 ...................................................................................................... 9 2.4 互联网业务高毛利，利润端贡献明显