金属与材料行业研究周报：核心PCE回落符合预期，金价向上突破

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2023 年 12 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 项祈瑞 联系人 xiangqirui@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:高功率密度时代到来，开启新型电机铁芯材料机遇之门》 2023-11-26 2 《金属与材料-行业研究周报:乐观预期驱动，国际金价走势偏强》 2023-11-25 3 《金属与材料-行业研究周报:结构-功能一体化材料，泡沫金属应用前景广 阔》 2023-11-19 行业走势图 核心 PCE 回落符合预期，金价向上突破 基本金属：现货流通紧张驱动铜价大涨。1）铜：周内铜价强势上涨，主要系库存下降明显导致现货供应偏紧。供应端前期部分炼厂检修完成，产量环比小幅增加 0.2 万吨至 24.3 万吨；需求端因终端订单表现不佳，下游畏高情绪明显，采购情绪较为疲软。但市场流通货源紧张带动现货升水大幅走高，驱动铜价上涨，周内现货库存下降 1.28 万吨至 5.3 万吨。2）铝：周内随着进口铝锭流入，市场货源充足，下游需求表现疲软，带动铝价持续下跌。供应端内蒙古地区继续释放新投产产能，预计在 12 月中下旬完成投产计划，当前行业开工产能 4197.4 万吨；需求端下游加工企业需求表现一般，传导至电解铝需求较为冷淡。本周（2023.11.24-2023.11.30）铝锭社会库存小幅下降 1.7 万吨至 56.3 万吨。当前虽为行业需求淡季，我们认为相对紧张的铜库存以及较好的海外宏观环境支撑铜价高位，短期内铜价易涨难跌，建议关注金诚信、洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业。 贵金属：核心 PCE 回落符合预期，金价向上突破。周内美国多项数据发布，国际及国内金价均迎来大涨。11 月 29 日美国公布 GDP 数据，Q3 实际 GDP 年化季率修正值录得 5.2%，高于市场预期的 5%以及前值的 4.9%，显示美国经济第三季度仍然具有韧劲，虽给了美联储收紧货币政策来控制通胀的条件，但美联储经济褐皮书显示，美国的经济活动自上次报告以来有所放缓，消费者对非必需品的支出明显下降，我们认为与市场交易的美国经济陷入衰退，美联储不再加息甚至提前降息的预期一致，为金价提供支撑。此后 11 月 30 日美国公布通胀数据，10 月核心PCE 物价指数同比从 9 月的 3.7%回落至 3.5%，符合市场预期，环比增长 0.2%，较前值 0.3%放缓，与市场预期一致。需求降温迹象强化美联储加息结束预期，刺激金价上涨。我们认为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注银泰黄金、山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。 小金属：锡价企稳回升，关注低位多配机会。本周（2023.11.24-2023.11.30）锡价企稳回升，12月 1 日主力 2401 合约夜盘收涨至 19.97 万/吨，符合我们上周的判断。从短期维度看，锡基本面现实仍偏弱，供应端预计国内冶炼产量短期无明显影响，进口方面到港或有所增加。消费端有环比走弱，结合国内整体供应有小幅增量，近期有所累库。但从中长期看，消费端回暖趋势延续，近几个月中国集成电路产量增速维持高增、全球半导体销售增速持续修复至接近转正，供应端缅甸低邦矿山复工暂无预期，选矿厂库存不断减少，预计远期从缅甸进口锡矿量或难再度大幅增加，国内炼厂仍有原料隐忧，中长期平衡仍维持偏多看待。建议关注：中广核矿业，万里石，株冶集团，锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -19%-14%-9%-4%1%6%11%2022-122023-042023-08金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 .............................................................. 4 1.1. 铜：铜价重心继续上移，低库存对铜价仍有支撑 .............................................................. 4 1.2. 铝：市场情绪回落，铝价震荡运行 .......................................................................................... 4 1.3. 贵金属：金银价格上涨，高位回调风险尚存 ....................................................................... 5 2. 小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 ........................................ 6 2.1.锂：金属锂持稳观望，碳酸锂市场跌跌不休 .......................................................................... 6 2.2.钴：钴精矿价格下跌，需求端呈现疲软态势 .......................................................................... 7 2.3.锡：伦锡市场震荡走跌，市场需求持续弱势 .......................................................................... 8 2.4.钨：钨价上调，市场观望情绪浓厚 ............................................................................................ 9 2.5.钼：钼市逐渐偏好，钼精矿价格上行 ..................................................................................... 10 2.6.锑：锑锭价格弱势下跌，国内需求欠佳 ................................................................................ 12 2.7.镁：需求疲软，金属镁市场价格小幅波动 ........................................................................... 13 2.8.稀土：供应端表现稳定，稀土价格平稳 ...................................