汽车行业：合纵连横，迈向智能电动的明天

合纵连横，迈向智能电动的明天 证券研究报告 （优于大市，维持） 刘一鸣（汽车行业首席分析师） SAC号码：S0850522120003 房乔华（汽车行业分析师） 张觉尹（汽车行业分析师） SAC号码：S0850522030001 SAC号码：S0850523020001 王猛（汽车行业分析师） 石佳艺（联系人） SAC号码：S0850517090004 潘若婵（联系人） 2023年12月5日 概要 1.乘用车：合纵联横，格局改善 2.增量零部件：高阶自动驾驶、机器人产业链大门初开 3.重卡：天然气重卡引领新的复苏周期 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中汽协，Wind，海通证券研究所 根据中汽协数据，2022年国内新能源乘用车销量654万台，同比增长105%，新能源渗透率为27.8%；2023年1-10月国内新能源乘用车销量695万台，同比增长38%，新能源渗透率为32.4%。 2023年10月的单月新能源渗透率达到了38.4%。 图：国内新能源乘用车销量及YOY 图：国内新能源乘用车月度销量及渗透率 1.乘用车总量：新能源快速增长 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0100200300400500600700800新能源乘用车销量（万台，左轴） YOY（右轴） 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0204060801001202020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10新能源乘用车销量（万台，左轴） 新能源车渗透率（右轴） 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中汽协会数据微信公众号，海通证券研究所 我们认为，自主车企在2023年四季度和2024年投放的插混和增程新车型具备较强竞争力，将带动其所在价格带的新能源渗透率快速提升，是2024年新能源乘用车市场增长的重要推动力。我们推测2024年国内新能源乘用车销量为1018万台，同比增长17%，新能源渗透率约为40%。 图：分价位段新能源乘用车销量与新能源渗透率预测 1. 2024年国内新能源乘用车销量预测 0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503003504008万以下 8-10万 10-15万 15-20万 20-25万 25-30万 30-35万 35-40万 40-45万 50万以上 推测2023年新能源车销量（万辆，左轴） 推测2024年新能源车销量（万辆，左轴） 推测2023年新能源渗透率（右轴） 推测2024年新能源渗透率（右轴） 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中汽协，海通证券研究所 根据中汽协数据，23M1-10国内乘用车CR5为38%，CR10为58%。 根据长安汽车公告，2023年11月25日，长安汽车与华为签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，该公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权。我们认为，华为目前官宣的战略合作车企23M1-10累计销量343万台，市场份额为17%，合资公司战略合作有望推动国内乘用车市场集中度提升。 图：23M1-10国内乘用车市场竞争格局 图：华为合作车企23M1-10累计销量与市场份额 1. 合纵连横，集中度有望提升 比亚迪, 11% 一汽大众, 7% 奇瑞, 7% 长安乘用车, 7% 上汽大众, 6% 长城, 5% 上汽通用, 4% 特斯拉, 4% 广汽丰田, 4% 广汽乘用车;4% 其他, 42% 注：长安集团数据包含长安乘用车、长安福特、长安马自达。 7.9% 6.6% 1.5% 0.3% 0.4% 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%020406080100120140160180200长安集团 奇瑞 江淮 塞力斯 北汽 销量（万台，左轴） 市场份额（右轴） 线控制动是新能源车和L2级智能驾驶的必然选择。根据佐思汽研官方公众号数据，2023上半年，线控制动装配率突破21%，较2022年全年增加4.92pct。 EMB（电子机械制动系统）是线控制动下一代产品形态，相比于EHB，EMB的优势在于：1）EMB不需要制动液作为制动力的传递媒介，因此拥有更短的制动距离；2）EMB组成部件更少，因此物流和装配成本更低；3）由于取消液压和管路部分，因此后期维护成本更低。 我们认为，伯特利前湿后干线控制动系统，拥有减重、降本、简化工艺等诸多优势，有望引领产业趋势。 资料来源：佐思汽车研究院官方公众号，海通证券研究所 图：2019-2023H1线控制动装配量及装配率 图：EMB系统工作原理示意图 资料来源：智能底盘之家公众号，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 零部件：线控制动EMB萌芽 0%5%10%15%20%25%05010015020025030035020192020202120222023H1线控制动装配量（万套，左轴） 装配率（%，右轴） SbW（Steer-by-Wire）线控转向是转向系统的最新趋势，是L3+自动驾驶的必经之路。 对比EPS，SbW主要优势为：1）空间占用小，线控转向系统下方向盘可完整伸缩，驾驶员舱内可布臵更大空间；2）安全性高，降低车身相撞的危害程度；3）改善驾驶特性，传动比可根据车速调节；4）打造个性化路感反馈，路感信息由回正力矩电机模拟生成。 2022-2023年，政策环境有所放松，助力线控转向加速上车： 1）2022年1月，汽车转向新国标实施，删除不得装用全动力转向机构的要求； 2）2022年4月，《线控转向技术路线图》征求意见稿发布，总目标是在2025年、2030年实现国际领先的L3+、L4+级自动驾驶的线控转向系统，线控转向的渗透率达到5%、30%； 3）2023年6月，《制造业可靠性提升实施意见》中指出，汽车行业重点聚焦线控转向。 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 零部件：线控转向SbW是最新趋势 图：SbW系统结构示意图 资料来源：盖世汽车社区公众号，海通证券研究所 根据耐世特2022Q3季报，耐世特在2022年前三季度内获首个来自全球领先OEM的线控转向定点。 根据耐世特2023半年报，耐世特在2023上半年获第二个来自全球领先OEM的线控转向定点。 图：SbW系统结构示意图 2. 零部件：耐世特已获SbW定点 8 资料来源：耐世特 2022年年度报告，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 空气悬架可调节车体高度、阻尼、刚度，有效提高驾乘的舒适性与操控性，提升续航里程，增强不良路况通行能力。 顺应国产车品牌升级趋势，国内市场空气悬架近两年搭载量迅速提升。2023年1-8月中国乘用车市场空悬交付34.9万辆，同比增长200%；2022全年交付28万辆，同比增长142%。我们认为，随着国产品牌高端化趋势发