甲醇月报：供需结构转弱 甲醇偏弱运行

甲醇 | 月报专业研究·创造价值1 / 25请务必阅读文末免责条款fa2023 年 11 月 28 日甲醇专业研究·创造价值供需结构转弱 甲醇偏弱运行核心观点甲醇：步入 2023 年 11 月以来，由于国内煤制甲醇装置负荷再度回升，叠加华东烯烃需求转弱，港口和内地社会库存再度累积，在供需基本面转弱的背景下，煤炭期货价格止涨转跌，利多支撑崩塌后引发甲醇期货价格重新步入跌势。可以看到，甲醇期货 2401 合约呈现先扬后抑的态势，期价在回升至 2535 元/吨一线后弱势下行，并失守 2400 元/吨整数关口。目前来看，国内甲醇供应压力依然存在，不过随着冬季到来，气制负荷降低或减弱供应压力，预计后市甲醇基本面有望修复，2401 合约料跌幅有限。对于 2023 年 12 月国内甲醇期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，伴随着美国通胀水平下降以及经济“硬着陆”，美联储继续加息的空间受限，加息周期临近尾声，美元指数高位回落，美债收益率同步走低，大宗商品等风险资产得到提振。转向国内市场，11 月以来，人民币升值幅度较大，对于后市甲醇进口量形成抑制作用，同时 10 月经济数据整体平稳，需求改善预期得到兑现。转向甲醇基本面来看，由于海外装置检修不多，外部供应压力依然较大，随着北半球冬季到来，取暖需求回升令国内外天然气制甲醇装置限产预期增强，叠加雨雪天气增多，危化品甲醇运输受阻，未来供应压力有望回落。不过甲醇下游需求依然乏力，整体处在季节性淡季阶段。等待甲醇供需基本面改善机会，预计后市甲醇 2401 合约料维持震荡企稳的走势，可关注 1-5 正套机会。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 / 24甲醇-MA投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2023 年 11 月 28 日作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。甲醇 | 月报专业研究·创造价值2 / 25请务必阅读文末免责条款目录第 1 章 2023 年 11 月甲醇走势回顾 ................................................ 4第 2 章 美国通胀回落 降息预期开启 ............................................... 6第 3 章 10 月国内经济运行持续恢复 .............................................. 11第 4 章 2023 年 10 月国内煤炭进口较快增长 ....................................... 16第 5 章 国内甲醇供应压力或逐渐回落 ............................................. 18第 6 章 海外甲醇进口维持高位 港口步入累库 ...................................... 22第 7 章 2023 年 11 月我国煤制甲醇亏损略微缩小 ....................................27第 8 章 2023 年 11 月国内甲醇下游需求转弱 ....................................... 30第 9 章 总结 ...................................................................35分析师简介及免责声明： .................................................. 36甲醇 | 月报专业研究·创造价值3 / 25请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 国内甲醇期货主力合约走势图 ...................................................4图 2 2018-2023 年国内甲醇基差走势图 ............................................... 4图 3 欧美制造业 PMI 走势图 .........................................................5图 4 美国 10 年期和 2 年期国债收益率走势图 .......................................... 5图 5 美联储 9 月议息会议利率点阵图 .................................................9图 6 CME 官方推算未来美联储政策利率变动预期 ....................................... 9图 7 美国非农就业人数走势图 ......................................................10图 8 美国失业率走势图 ............................................................10图 9 美国 CPI 同比增速走势图 .......................................................8图 10 美国 PPI 同比增速走势图 ......................................................8图 11 2015-2023 年中国 GDP 增速走势图 ............................................. 14图 12 2023 年分季度中国 GDP 增速预估走势图 ........................................ 14图 13 2019-2023 年我国季度 GDP 增速 ............................................... 14图 14 我国官方和财新制造业 PMI 走势图 ..............................................9图 15 我国工业增加值月度同比走势图（%） ...........................................9图 16 我国固定资产完成额增速走势图（%） ..........................................10图 17 我国房地产开发投资增速走势图（%） ..........................................10图 18 社会零售额增速走势图（%） ..........