新兴产业行业研究周报：欧睿国际专家认为新型烟草制品正在全球范围内高速增长

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023 年 12 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注康希通信》 2023-11-26 2 《新兴产业-行业研究周报:帝国烟草公布 2023 财年业绩，业绩增速符合五年战略计划》 2023-11-19 3 《新兴产业-行业研究周报:本期新股 速递：建议关注上海汽配》 2023-11-12 行业走势图 欧睿国际专家认为新型烟草制品正在全球范围内高速增长 本周关注：欧睿国际顾问拉斐尔·莫罗近日接受了《亚洲烟草》的采访，分析了可燃烟草产品和新型烟草制品的发展趋势。莫罗认为新型烟草制品对可燃烟草产品消费者有较大吸引力。 可燃烟草产品销量呈下降趋势，日本卷烟销量降幅最大 2022 年，在发达国家市场，卷烟销量出现了非常明显的下降。西欧卷烟销量出现了十年来最大跌幅，北美卷烟销量出现了有记录以来最大跌幅。2017-2022 年，全球卷烟销量下降约 3%。在全球主要的卷烟市场中，日本的卷烟销量降幅最大，达到 39%，主要由于加热卷烟产品销量增长；卷烟销售额在所有烟草产品总销售额中的占比由 2017 年的 88%减少至 2022 年的82%。 可燃烟草产品的市场监管政策将逐渐收紧，莫罗认为大多数市场中卷烟销量下降的主要原因是受监管政策、消费税上调及其他社会经济因素的影响。新西兰从 2025 年起将实施禁令，让年轻人远离卷烟。马来西亚和新加坡等国家也在考虑出台类似措施，多数国家更倾向于利用税收政策降低卷烟销量。跨国烟草公司可能将可燃烟草产品逐步从限制愈加严格的发达国家市场退出，转而开拓其他新兴市场。 一次性电子烟高速增长，监管措施尚不明确 新型烟草制品主要包括电子烟、加热卷烟和尼古丁袋三大类别。 电子烟方面，2022 年，全球电子烟产品的销售额约为 190 亿美元，其中一次性电子烟产品的销售额同比增长 91%，消费者因其价格便宜、使用便捷以及口味多样而被吸引。多个政府陆续出台电子烟相关监管措施，倾向于对电子烟实施更严格的限制，甚至全面禁止。在美国市场，电子烟产品受到上市许可等问题的影响，一次性电子烟引起了很大争议。澳大利亚政府近期宣布电子烟产品只能在药店按药品要求进行包装销售，并对允许销售的电子烟尼古丁含量进行限制。 加热卷烟方面，2022 年，全球加热卷烟的销售额约为 320 亿美元，在西欧、中东和非洲等地区的市场表现强劲。在全球主要市场中，日本市场上的加热卷烟持续保持快速增长，欧洲市场上的加热卷烟也有很大的增长潜力。烟草公司陆续推出价格更实惠的加热卷烟设备，可能会吸引更多的消费者。例如，菲莫国际 2022 年在瑞士推出了价格更实惠的 IQOS Iluma One，在菲律宾推出了低价版的加热卷烟产品 BONDS by IQOS 等。 尼古丁袋方面，2022 年，全球尼古丁袋的销售额同比增长 51%，其中美国市场尼古丁袋的销售额约占全球尼古丁袋销售额的 85%。目前，尼古丁袋产品正在努力进军美国以外的市场。 投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%2022-122023-042023-08中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2. 一周行情回顾（11/27-12/1） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -1.78 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -6.13 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -2.75 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -1.01 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 0.24 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -0.29 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -1.74 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -1.15 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -0.83 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -1.26 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 4.72 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -0.35 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表 3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（