玻璃玻纤行业研究周报：纯碱价格上涨，光伏玻璃库存略增

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃玻纤强于大市强于大市维持2023年12月3日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为纯碱价格上涨，光伏玻璃库存略增行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格保持稳定，市场整体交投平稳截至11月30日，2.0mm镀膜面板主流订单价格18-18.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格18.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格26.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。库存天数约22.26天，环比增加3.37个百分点，较上周增幅扩大1.23个百分点。浮法玻璃价格下跌，利润持续下滑截至11月30日，国内浮法玻璃均价1959.36元/吨，较上周均价（1987.99元/吨）下跌28.63元/吨，跌幅1.44%，跌幅环比上周收窄0.49个百分点。供给端，周内产能为日熔量共计174450吨。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为3708万重量箱，较上周四库存下降135万重量箱，降幅3.51%。利润方面，管道气燃料玻璃本周毛利266.10元/吨，较上周减少109.04元/吨，降幅29.07%；华北动力煤为燃料玻璃本周毛利221.29元/吨，较上周减少82.35元/吨；石油焦为燃料玻璃本周毛利177.54元/吨，较上周减少66.00元/吨。投资建议1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：玻璃行业重点公司股价表现及估值资料来源：Wind，天风证券研究所注：数据截至20231201，EPS为Wind一致预测，信义玻璃、信义光能、凯盛新能、中国玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。2023E 2024E2023E 2024E0868.HK信义玻璃-8.17%332.457.871.411.695.574.66601636.SH旗滨集团-3.96%208.517.770.710.9110.988.52000012.SZ南玻A1.09%171.345.580.620.719.007.88600586.SH金晶科技-2.53%99.166.940.420.5416.6412.960968.HK信义光能-8.90%356.574.000.460.678.786.01601865.SH福莱特-1.67%595.8325.341.241.6720.4515.14002623.SZ亚玛顿1.36%53.2726.760.590.9345.4528.731108.HK凯盛新能-2.87%23.863.700.550.966.673.843300.HK中国玻璃-4.17%11.530.630.120.185.233.49600529.SH山东药玻-0.04%174.5326.301.231.4821.3817.76600552.SH凯盛科技-2.99%122.5212.970.160.2682.5149.60300160.SZ秀强股份-1.45%47.306.120.290.4121.4015.08EPS（元）PE（倍）周涨跌幅（%）总市值（亿元）当前股价（元）目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能持平2.需求：浮法玻璃需求平稳，光伏玻璃需求一般3.库存：浮法玻璃库存减少、光伏玻璃库存增加4.价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格稳定5.成本：纯碱市场持续上涨，市场整体气氛尚可供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能持平15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至11月30日，全国浮法玻璃生产线共计310条（剔除部分停产搬迁产线），在产256条，日熔量共计174450吨，较上周持平。周内暂无产线变化。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-9共计冷修停产9160t/d，点火6670t/d，复产14550t/d。➢据统计局，23年10月平板玻璃单月产量8255.60万重量箱，yoy-1.00%。浮法玻璃：周内产能持平图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000（万重量箱）玻璃当月产量yoy140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-03 2017-04 2018-05 2019-06 2020-07 2021-08 2022-09（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至11月30日，全国光伏玻璃在产生产线共计477条，日熔量合计96280吨/日，环比持平，较上周暂无变动，同比增加30.67%，较上周增幅收窄2.53个百分点。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000(t/d)在产总产能(t/d)同比需求：浮法玻璃需求平稳，光伏玻璃需求一般28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周浮法玻璃市场价格跌势放缓，成交氛围尚可。周内浮法厂整体产销尚可，叠加毛利收窄，价格调整动力减小，周内仅华北、东北、西北、西南部分厂价格有一定松动。后市看，目前整体供应仍存压，个别大厂库存较高。需求预期维持，浮法厂出货仍存支撑。据卓创资讯，预计短期或暂偏稳运行，个别厂计划12月初提涨，关注周边