丽岛转债，彩涂铝材行业规模龙头 申购建议：积极参与

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 丽岛转债，彩涂铝材行业规模龙头 证券研究报告 2023 年 11 月 17 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：数据出炉，后市怎么看？-天风总量每周论势（2023-11-15）》 2023-11-15 2 《固定收益：如何看待短久期国开 ETF（159650.SZ）配置价值-债券基金专题》 2023-11-15 3 《固定收益：资本新规出台，CD 怎么 看 ？ - 固 定 收 益 宏 观 利 率 点 评 》 2023-11-15 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 申购建议：积极参与 申购分析： 1. 丽岛转债发行规模 3 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 13.01元，截至 2023 年 11 月 15 日转股价值 96.77 元；各年票息的算术平均值为 0.48 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2023年 11 月 15 日 6 年期 A+级中债企业到期收益率 8.68%的贴现率计算，债底为 71.23 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为 11.04%，摊薄压力较大。 2. 截至 2023 年 9 月 30 日，公司前三大股东蔡征国、蔡红、华夏银行股份有限公司-华夏智胜先锋股票型证券投资基金(LOF)分别持有占总股本 56.84%、6.23%、0.62%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 76%左右。剩余网上申购新债规模为 0.72 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 850-950 万户，预计中签率在 0.0008%左右。 3. 公司所处行业为其他建材Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2023年 11 月 15 日收盘，公司 PE(TTM)为 43.08 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同业较高水平，市值 26.30 亿元，处于同业较低水平。截至 2023 年 11 月 15 日，公司今年以来正股下跌 3.08%，同期行业指数上涨 1.00%，万得全 A 上涨 1.00%，上市以来年化波动率为 50.62%，股票弹性较大。公司目前暂无股权质押，股权质押风险较低。其他风险点：1.经营业绩下滑风险 2.主要原材料价格波动风险 3.新产品拓展风险 4.存货跌价准备风险 5.投资项目效益低于预期风险 丽岛转债规模较小，债底保护较小，平价低于面值，市场或给予 29%的溢价，预计上市价格为 125 元左右，建议积极参与新债申购。 风险提示：1.经营业绩下滑风险 2.主要原材料价格波动风险 3.新产品拓展风险 4.存货跌价准备风险 5.投资项目效益低于预期风险 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 丽岛转债要素表 ............................................................................................................................ 3 2. 丽岛转债价值分析........................................................................................................................ 3 3. 丽岛新材基本面分析 ................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：主营业务收入按产品分类（万元） .............................................................................................. 4 图 2：2023Q1-Q3 主营业务收入按地区分类 .................................................................................... 4 图 3：按产品分类收入增速 .......................................................................................................................... 4 图 4：按产品分类销量增速 .......................................................................................................................... 4 图 5：截至 2023 年 9 月 30 日丽岛新材股权关系示意图 ............................................................... 5 图 6：营业收入、归母净利与同比增长情况（亿元） ....................................................................... 5 图 7：23Q1-Q3 营收、净利润和综合毛利率变动情况 .................................................................. 5 图 8：期间费用率变动情况（%） ............................................................................................................ 6 图 9：经营性现金流净额及收付现比（亿元） ..................................................................................... 6 图 10：2015-2021 国内彩涂铝材出口数量（万吨） ..................................................................... 6 图 11：2015-2021 国内彩涂铝材出口金额（亿美元） ................................................................. 6 图 12：彩涂铝材行业产业链 .....................