石化机械(000852)前3Q归母净利+83%，氢能业务稳步布局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 石化机械（000852）公司季报点评 2023 年 12 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 30 日收盘价（元） 6.41 52 周股价波动（元） 5.69-7.93 总股本/流通 A 股（百万股） 956/903 总市值/流通市值（百万元） 6126/5791 相关研究 [Table_ReportInfo] 《国企改革显成效，氢能业务迎发展机遇》2023.10.09 《订单结转影响报表项目，行业景气度向好趋势不变》2019.04.19 《拐点已到，四维度看好公司》2018.08.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] -17.15%-11.15%-5.15%0.85%6.85%2022/122023/32023/62023/9石化机械海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.6 -8.4 -7.5 相对涨幅（%） -3.2 -3.2 0.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 分析师:马天一 Tel:(021)23185735 Email:mty15264@haitong.com 证书:S0850523030004 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 分析师:余玫翰 Tel:(021)23185617 Email:ywh14040@haitong.com 证书:S0850523080002 前 3Q 归母净利+83%，氢能业务稳步布局 [Table_Summary] 投资要点：  国企改革显成效，石油机械设备业务降本减费显著。2023 前三季度公司实现营收 61.3 亿元，同比+12.3%，实现归母净利润 0.9 亿元，同比+82.6%。2023Q3 公司营收 18.6 亿元，同比-3.7%，环比-20.1%；归母净利润 0.2 亿元，同比+148.1%，环比-41.7%；毛利率 16.7%，同比+3.9pct，环比+2.3pct。Q3 净利率 1.5%，同比+0.78pct，环比-0.41pct。公司毛利率和净利率同比均有提升，主要系公司强化成本费用，增强成本竞争力。  国企改革深化，油气增储上产带动原业务稳步发展。公司入选国资委“双百企业”，不断深化治理机制、激励机制和经营机制改革，拓市增收+成本控制双管齐下。2023 前 3Q，国际油价平稳运行，国内油气增储上产“七年行动计划”持续推动，公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目，抢抓机遇，加大市场攻坚力度，优化生产组织运行，强化成本费用管控，主要产品订货、收入同比均增长，业绩同比提升。  依托中石化氢能装备制造基地，制输加氢广布局。2023 年 7 月 23 日，公司获中国石化集团公司“中国石化氢能装备制造基地”命名授牌。公司围绕氢气制、运、加、用等环节，聚焦系列氢气压缩机、制氢成套装备、加氢配套装备、运氢和用氢装备等 4 类产品。公司研发了国内首台加氢站用 90MPa 液驱氢气压缩机和 CO2 压缩机。目前公司制氢方面已有 PEM 制氢产品，且将持续研发制氢相关产品并积极寻求扩充制氢装备的方式；输氢方面已开发出3 个钢级的输氢用钢管，将努力争取成为中石化“西氢东送”纯氢输送管道项目的主力供应商；在加氢方面，公司在武汉已建成 3 座加氢站，其中 1 座已被列为示范站。我们认为，公司氢能业务背靠中石化，将有高速发展。  行业增速快+空间广阔，公司氢能业务迎来发展机遇。根据汽车总站网网易号援引中汽协数据，2023 年 1-9 月全国氢燃料电池汽车产销数据分别为 2874辆和 2830 辆，累计同比分别增长 25.2%和 37.3%，氢能产业高速发展。同时，中石化为打造中国第一氢能公司，拟在“十四五”期间建成 1000 座加氢站，氢能制取、储运、应用和对外合作等工作全面推进。公司氢能新业务迎来了难得的发展机遇。  投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.12/1.88/2.71 亿元，对应 EPS 分别为 0.12/0.20/0.28 元。我们认为公司传统主业稳步发展，氢能等新兴业务有望带来新的利润增长点。可比公司 2023 年 PEG 为 1.02倍，给予公司 2023 年 0.9-0.95 倍 PEG，对应合理价值区间 7.77-8.20 元，给予“优于大市”评级。  风险提示：国企改革效果不及预期，油气领域降本增效不及预期，氢能业务发展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6951 7752 8653 9621 10673 (+/-)YoY(%) 11.9% 11.5% 11.6% 11.2% 10.9% 净利润（百万元） 45 52 112 188 271 (+/-)YoY(%) 525.3% 15.8% 116.5% 68.4% 44.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.05 0.05 0.12 0.20 0.28 毛利率(%) 17.0% 15.5% 15.2% 14.9% 14.9% 净资产收益率(%) 2.4% 1.8% 3.6% 5.8% 7.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃石化机械（000852）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测： （1）油气管道：国家管网集团成立后，为加快构建“全国一张网”，油气管网规划规模和建设投资强度明显加大，油气用管市场需求旺盛。国家管网在“十四五”期间规划新建油气管道 2.5 万公里以上，目标到 2025 年达到总里程近 13 万公里。随着管道建设的加速，公司钢管业务将继续保持较好发展。我们假设公司 2023-2025 年油气管道收入同比分别增长 13%、12%、10%。2022 年该业务毛利率 5.05%，我们假设公司2023-2025 年毛利率均为 5%。 （2）石油机械&钻头系列：公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目，上半年获得胜利油田 45 台修井机、中海油压裂船和水下井口头及螺杆钻具等大额订单，实现新增订货 54.6 亿元，同比增长 24%。我们认为公司石油机械和钻头系列业务将稳步发展，我们假设 2023-2025 年石油机械和钻头系列收入每年同比增长 10%。2022 年石油机械和钻头系列毛利率分别为 20.45%和 26.80%，我们假设石油机械 2023-2025 年毛利率为