美股AI行业周报：英伟达业绩继续高速成长，OpenAI或实现Q_模型能力新突破

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股 AI 周报（2023.11.20-2023.11.24） 证券研究报告 2023 年 11 月 26 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 英伟达业绩继续高速成长，OpenAI 或实现 Q*模型能力新突破 主要股指：道琼斯指数+1.27%， 标普 500 指数+1.00%，纳斯达克指数+0.89%. 宏观经济：美国消费者短期通胀预期升至 7 个月最高达 4.5%，上周首申失业救济人数创 6 月以来最大降幅。同时美联储纪要表明官员们在加息上持谨慎态度，强调任何货币政策收紧将基于抗通胀成效。 NVIDA：FY24Q3 收入利润均超预期。收入为 181.2 亿美元，超一致预期 13%；经调整净利润 100.2 亿美元，超一致预期 19%。分业务看：数据中心收入 145.1 亿美元，超一致预期 13%，高速增长主要由基于Hopper Tensor Core GPU 架构的 NVIDIA HGX 平台的持续增长驱动；游戏收入 28.6 亿美元，超一致预期 6%，源于返校购物季需求强劲；可视化收入 4.2 亿美元；汽车收入 2.6 亿美元。季度指引：公司预计 FY24Q4 总收入预计为 196-204 亿美元，公司预计数据中心推动下的强劲增长将持续，计算和网络需求强劲，游戏销量随笔记本电脑季节性下降趋势。毛利率预计为 74.5%-75.5%。公司预计四季度新出口管制导致中国等地销量下降，但其他地区强劲增长将抵消这一影响。我们认为目前英伟达业绩仍为供给主导，公司整体高执行力下 GPU 供给不断增加，有望带动业绩不断增长。 OpenAI：OpenAI Q*项目或可以被视作通往 AGI 的关键一步。根据The information 消息，Q*前身为 GPT-Zero，使用合成数据训练 AI，不依赖互联网抓取的真实世界数据。在 GPT-Zero 的基础上，OpenAI成员 Jakub Pachocki 和 Szymon Sidor 开发出 Q*，目前能解决某些初级数学问题。Q*可能有以下几个核心特性，被认为是通往 AGI 或超级智能的关键一步：1)突破了人类数据的限制，可以自己生产巨量训练数据；2）有自主学习和自我改进的能力。目前对于 Q*具体是什么有几种假设：1）Q-Learning，一种无模型强化学习算法，不需要对环境建模，即使对带有随机因素的转移函数或者奖励函数也无需特别改动就可以适应。2）与 OpenAI 在 5 月发布的通过“过程监督”而不是“结果监督”解决数学问题有关。3）Noam Brown 可能与这个项目有关，他在加入时 OpenAI 时曾表示要把过去适用于游戏的方法通用化，可能发现新药物或证明数学猜想。 我们认为强化学习与决策算法进步或带来 Q*大模型能力突破，GPT4+强化学习和决策算法，或能实现比 GPT4 更强的 Agent 能力。我们此前深度解析 Agent，认为首先任务拆解与反思能力对实现效果相对关键，其次为短期与长期记忆、浏览器与操作系统数据接入能力。多 Agent为应用关键，AI Agent 在面向科学研究、toB 研发、个人助手场景方面的应用具备革命性。此外，游戏场景下 AI Agents 对部分类型游戏 NPC的替代可能会创造出全新的游戏模式。我们认为强化学习和决策算法进步下 Agent 实现路径有望创新。Agent 有望百花齐放，在产业与场景逐渐落地，对于同等参数与同等算力消耗，更丰富的应用场景意味着推理需求的持续提升。 建议关注：MSFT NVDA GOOG SNOW CRWD DUOL PANW SHOP 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表 1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至 20231124） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算平台 Nvidia 11801 -3.09% MarTech Twilio 114 -0.11% Intel 1853 0.34% Shopify 903 2.94% AMD 1976 1.40% Hubspot 235 -0.19% 引擎 Unity 110 -1.20% Qualtrics 110 0.00% Roblox 238 0.61% ZoomInfo 55 5.59% 社交 Meta 8692 0.95% 数字巨头 Meta 8692 0.95% 腾讯 4787 1.90% 谷歌 17108 1.02% Sea 205 -3.17% Amazon 15164 1.07% VR/AR Meta 8692 0.95% Mircosoft 28052 2.05% Apple 29546 0.15% Netflix 2099 2.93% 区块链 PayPal 601 -1.38% Apple 29546 0.15% Coinbase 276 16.65% DMarket 4 -0.76% 广告技术 TheTradeDesk 330 1.20% 数字内容 Applovin 133 1.00% SpotifyTechnology 351 3.21% Unity 110 -1.20% Snap 206 5.30% Roku 135 2.11% IAC 42 0.71% Pinterest 214 0.57% j2 Global 30 -0.61% fuboTV 9 -3.14% 云计算 Amazon 15164 1.07% Google 17108 1.02% 微软 28052 2.05% 云原生（数据库） snowflake 564 5.75% confluent 59 1.00% 新能源汽车厂 Tesla 7485 0.49% Mongodb 291 3.85% Rivian 157 -1.62% 边缘计算 akamai 171 1.14% 小鹏汽车 166 10.07% cloudflare 246 0.98% 理想汽车 438 1.15% 网络安全 palo alto 839 7.47% 蔚来汽车 124 0.14% CrowdStrike 503 1.72