海吉亚医疗(6078.HK)交银国际2023年医疗行业企业日：3Q23收入快速增长，上调目标价

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 医药 2023 年 11 月 28 日 海吉亚医疗 (6078 HK)交银国际 2023 年医疗行业企业日：3Q23 收入快速增长，上调目标价三季度业绩快速增长：公司23 年3 季度收入（未剔除新冠相关业务收入）同比增长 20%以上，相比 23 上半年同比增长 15%明显提速；其中，住院人次同比增长 20%以上，门诊量同比增长接近 20%。公司预计 23 年 4 季度收入增长有望进一步加速。公司目前仅重庆海吉亚没有执行 DRG/DIP。新增医院近况更新：1）宜兴海吉亚：收购完成后收入和利润率快速提升，净利率达 15%；2）长安医院：10 月正式并表，当月收入环比增 10%，预计 2024 年净利率将有明显改善，长安二期的建设已经开始和政府对接；3）单县二期：2023 年 6 月底二期投入使用，目前单县海吉亚在院患者达到 1,200 人；4）聊城海吉亚：当前床位使用率 65-70%，后续有望进一步爬坡。床位数稳步扩张，目标 2025 年 15,000 张：2022 年底公司可开放床位数6,200 张，公司预计 2023-25 年床位数将分别增长至 10,000 张/12,000 张/15,000 张。公司表示，当前一级市场并购标的的整体估值水平已有明显下降，因此仍然维持此前每年并购 1-2 家医院的并购计划。在建医院进度更新：德州海吉亚和无锡海吉亚预计分别于 2024 年和 2025 年初正式接诊，常熟海吉亚预计 2025 年 10 月前后达到验收条件，永鼎二期、贺州二期、长安二期有望 2025 年建成并投入使用。维持买入评级，上调目标价。基于公司的床位扩张计划稳步推进，以及23 年 3 季度现有医院和新增医院经营稳健，我们上调 2023-25 年收入预测约 0-3%至 41.1 亿/57.0 亿/68.2 亿元、上调净利润预测 0.5-3%至 7.3 亿/9.8亿/12.1 亿元。我们基于 2024E 35x PE 的目标市盈率进行估值（略低于过去历史平均 0.3 个标准差，对应 1.2x 2024E PEG），上调目标价至 59.00 港元（原为 55.36 港元）。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅港元 48.80港元 59.00↑+20.9%财务数据一览年结12月31日202120222023E2024E2025E收入 (百万人民币)2,3153,1964,1065,6956,820同比增长 (%)65.238.028.538.719.8净利润 (百万人民币)4414777319771,206每股盈利 (人民币)0.710.771.161.551.91同比增长 (%)87.67.950.033.723.5前EPS预测值 (人民币)1.141.541.86调整幅度 (%)1.00.52.6市盈率 (倍)62.758.138.729.023.5每股账面净值 (人民币)7.217.978.9610.5112.42市账率 (倍)6.215.625.004.263.61个股评级买入11/223/237/23-10%0%10%20%30%40%50%60%6078 HK恒生指数股份资料52周高位 (港元)65.5052周低位 (港元)38.30市值 (百万港元)30,818.18日均成交量 (百万)0.89年初至今变化 (%)(12.86)200天平均价 (港元)45.55丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852) 3766 1834李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542023 年 11 月 28 日海吉亚医疗 (6078 HK) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 海吉亚医院业务板块收入预测（百万元）资料来源: 公司资料, 交银国际预测图表 2: 海吉亚财务预测变动—————————2023E———————— —————————2024E———————— —————————2025E————————人民币百万新预测前预测变动新预测前预测变动新预测前预测变动营业收入4,1064,0651.0%5,6955,6800.3%6,8206,6532.5%毛利润1,3341,3211.0%1,8501,8450.3%2,2502,1952.5%毛利率32.5%32.5%-32.5%32.5%-33.0%33.0%-归母净利润（亏损）7317241.0%9779720.5%1,2061,1762.6%资料来源: 交银国际预测215030273630434853171899151018001032292632150302739225492659801,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000202120222023E2024E2025E宜兴长安现有&新增自建医院收入2023 年 11 月 28 日海吉亚医疗 (6078 HK) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 3: 海吉亚医疗 (6078 HK)目标价及评级资料来源: FactSet，交银国际预测图表 4: 交银国际房地产行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业9995 HK荣昌生物买入46.7059.0026.3%2023 年 10 月 31 日生物科技1548 HK金斯瑞生物买入23.2528.4322.3%2023 年 09 月 20 日生物科技6996 HK德琪医药买入1.964.40124.7%2023 年 08 月 28 日生物科技9926 HK康方生物买入50.1057.0013.8%2023 年 07 月 31 日生物科技9966 HK康宁杰瑞制药中性6.567.4012.8%2023 年 11 月 16 日生物科技2269 HK药明生物买入45.5559.0029.5%2023 年 08 月 24 日医药研发服务外包6078 HK海吉亚医疗买入48.9059.0020.6%2023 年 11 月 28 日医疗服务1093 HK石药集团买入7.1110.0040.7%2023 年 11 月 22 日制药002422 CH科伦药业买入28.7736.7027.5%2023 年 11 月 22 日制药2096 HK先声药业买入7.5414.0085.7%2023 年 11 月 22 日制药1177 HK中国生物制药买入3.834.5518.8%2023 年 11 月 22 日制药600867 CH通化东宝买入12.1814.4118.3%2023 年 11 月 2