全球流动性观察系列11月第4期：两融积极，北上小幅流出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.11.29 两融积极，北上小幅流出 ——全球流动性观察系列 11 月第 4 期 本报告导读： 本期市场成交热度稳定，但大小盘交易情绪分化明显，北交所交易热度大幅上升。从各基金主体资金流向看，外资延续流出，而内资相对积极。 摘要： [Table_Summary]  大小盘交易情绪分化明显，北交所交易热度大幅上升。1）宏观流动性：人民币汇率走强。本期（11.20-11.24）美联储发布 10 月货币政策会议纪要，决策者认为利率将在一段时间内保持限制性，直到通胀朝目标大幅下降为止，若实现 2%通胀目标方面进展不足，进一步收紧货币政策是合适的。上述表态意味着与会者讨论重点从加息幅度转向高利率维持时间，十年期美债利率边际回升。此外本期美元兑人民币的中间价调升至 7.12，人民币汇率走强。2）微观流动性：北交所交易热度大幅上升。本期沪深两市成交额小幅上升至 8893 亿元，结构上，大小盘交易情绪分化明显，北交所交易量较上期上升约 300%，而上证 50 和沪深 300 等大盘指数交易回落。一级行业中，房地产、农林牧渔和商贸零售等边际成交额变化率抬升最快。  外资延续流出，内资相对积极。从各资金主体资金流向上看：1）外资继续延续净流出态势，本期北上资金小幅净流出 32 亿元，从结构上看，偏配置型资金小幅净流出 11 亿元，而偏博弈型资金单周小幅净流入 7 亿元。自年初以来，北上资金累计净流入约 500 亿元。2）相比于外资，内资行为更偏积极，其中两融资金依旧维持净买入格局，单周融资净买入为 53 亿元，两融交易额占 A 股成交额比重由上期的9.2%小幅下降至 8.6%，与此同时，本期新成立基金份额小幅上升，基金多数加仓，但理财产品基础资产中参与权益投资占比有所下降。  两融加仓成长，外资加仓消费。从配置风格上看，两融资金大幅加仓成长风格，本期净流入 31 亿元，而其他风格的多空力量相对平衡。北上资金大幅流入消费风格达 41 亿元，同时大幅流出科技板块 43 亿元，金融和周期板块分别小幅净流出 13 亿元、19 亿元。从行业配置上看，两融和北上资金同时大幅流入医药并流出电新行业，在其余行业上分歧较为明显，其中 TMT 和机械等行业获两融资金增持而北上资金减持，汽车、交运和食品饮料获北上资金买入但两融资金卖出。  IPO 发行规模边际下降，定增规模上升，产业资本回归净减持。1）本期（11.20-11.24） IPO 发行规模边际下降，定增规模边际上升，其中 IPO 仅 1 家，融资规模 2 亿元，4 家公司定向增发，融资规模上升至 76 亿元。2）本期限售股解禁规模为 427 亿元，规模持续回升。产业资本回归净减持，本期净减持 31 亿元。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 全 A 成交额提升，小盘估值调整 2023.11.26 工业生产季节性回落，家空出口优于内销 2023.11.22 A 股定价状态与盈利预期变化-11 月第 3 期 2023.11.21 两融与北上分歧 2023.11.21 市场情绪回落，小盘估值领涨 2023.11.19 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目录 1. 宏观流动性——人民币汇率走强 ......................................................................................................... 4 1.1. 海外流动性：人民币汇率走强，十年期美债利率边际上升......................................................... 4 1.2. 国内流动性：1 年期国债利率边际回升，10 年期国债利率边际上升 ，SHIBOR3M 边际上升 ........ 6 2. 市场微观交易结构——大小盘交易情绪分化明显 ................................................................................. 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易量保持相对稳定，A 股收益中位数为-0.90% ...................... 8 2.2. 行业成交额：电子、计算机、医药、机械、传媒居前................................................................ 9 2.3. 行业换手率：传媒换手率分位数抬升最高 ................................................................................. 9 2.4. 交易拥挤度：上证指数、中证 500 指数拥挤度均回升，沪深 300 指数拥挤度下降.................... 10 3. 投资者微观交易行为——外资流出，公募加仓 ...................................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额增加，基金加仓............................................................................ 12 3.2. 私募基金：11 月对冲基金信心指数上升 .................................................................................. 14 3.3. 银行理财子产品：“破净”比例下降 .......................................................................................... 14 3.