北交所配置专题报告：北交所逆势大涨，建议积极关注

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 分析师：徐圣钧 执业证书编号： S1410519040002证券研究报告·投资策略报告 2023 年 11 月 28 日 江海证券研究发展部 北交所配置专题报告 北交所逆势大涨，建议积极关注 事件： ◆北证 50 上周逆势上涨，上周（11 月 20 日-11 月 24 日）上证指数，深证成指，创业板指数均表现不佳，而北证 50 大幅上涨 20.96%。北证 50 由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的 50 只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。 投资要点： ◆9 月 1 日证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》以来，北交所迎来密集政策推动：丰富产品体系，完善市场基础功能，后续预期有直接 IPO 等利好。国务院于 11 月 23 日批复《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》。鼓励金融机构支持在北交所、新三板上市的中小企业，推动优化中小企业融资环境,并提及适时推出 ETF 基金。2023 年 11 月 9 日，中国基金业协会发布《公募基金行业支持北京证券交易所高质量建设》倡导积极参与北交所市场投资，加大人力、资本、研究、科技等资源投入，助力创新型中小企业健康发展，倡导强化投资研究核心能力建设，打开北交所增量空间。 ◆北交所近期改革动作也相对密集：北交所于 10 月 8 日发布《转板监管指引》，覆盖率广，该政策有利于打通北交所与沪深市场估值对标，有望出现估值修复行情，推进后或引发北交所企业整体系统性重估。截至目前，北交所仅有 3 个成功转板案例，分别为 2022 年 1 月 27 日观典防务转板至科创板，成为北交所转板第一股；当年 6 月，翰博高新转板至创业板；同年 8 月 18 日，泰祥股份转板至创业板，后期专板案例有望增加。 ◆北交所逐步形成‘投早投小投新’生态：今年以来，北交所积极开展开户工作和投资者适当性教育活动，北交所下发的《北交所深改投资者入市工作简报》中介绍，截至 11 月 23 日，北交所合格投资者超过 630 万户，800 余只公募基金以及社保基金、QFII 等均已入场，‘投早投小投新’生态逐步形成。 ◆估值修复仍有空间，股票特征符合近期行情特征:除了政策驱动因素外，从估值的角度来看，当前北证 50 成分的市盈率在 38 倍附近，市盈率相较创业板、科创板相对较低，截至上周末。并且北证 50 前期调整幅度较大，目前来看仍有估值修复的空间和机会。从北交所股票的行业分布来看，北交所中专精特新公司数量占比较高，偏中小市值，经历大幅上涨后，北交所全部股票市值也仅有 3661亿元，其中北证 50 股票市值为 1550 亿元（截至 11 月 24 日）。北交所股票的特征和当前偏中小市值、偏成长风格的市场风格相契合。北交所相关标的具备中长期景气，相关产业政策明年有望继续落地。 ◆投资建议：从 A 股大小盘风格演绎的历史上看，A 股大小盘风格变化具有周期性，短期北交所受益于政策红利仍然有望继续上涨，建议积极关注北交所相关标的。需注意目前北交所相对整体大盘走势行情有极端化迹象，短期波动或将加剧。 ◆风险提示：政策落地不及预期、北交所股价大幅上涨后可能短期调整的风险、股票市场风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险等。 北证 50 走势与其他指数对比图 数据来源： Wind,江海证券研发部 相关研究报告 1 证券研究报告·投资策略报告 敬请参阅最后一页之免责条款 图 1、近一年北证 50 走势与其他指数对比（单位：%） 数据来源：Wind，江海证券研发部 表 1、短期大幅上涨后，北证市盈率和市净率相对其他板块优势下降（截至 2023 年 11 月 24 日） 板块 总市值(合计)[单位] 亿元 市盈率(TTM,算术平均法) 市净率(整体法) 上证 50 169,388.3065 24.1537 0.9539 沪深 300 435,510.9734 28.3535 1.0165 北证 50 成份 1,550.4347 38.0601 2.6844 全部 A 股 855,029.3973 47.0572 1.2884 创业板指成份 49,636.1530 47.4193 3.5456 北证 A 股 3,661.2354 47.8682 2.5204 科创板 65,088.2075 91.9764 3.3956 中证 500 118,145.2409 99.4922 1.3705 数据来源：Wind，江海证券研发部 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%沪深300中证500北证50创业板指 2 证券研究报告·投资策略报告 敬请参阅最后一页之免责条款 图 2、伴随指数上涨，北证 50 换手率急剧上升 数据来源：Wind，江海证券研发部 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00000.0000200.0000400.0000600.0000800.00001000.00001200.0000收盘价换手率(右轴） % 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 特别声明 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。