新兴产业行业研究周报：帝国烟草公布2023财年业绩，业绩增速符合五年战略计划

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023 年 11 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注上海汽配》 2023-11-12 2 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际预计 2030 年完成无烟化转型；奥驰亚加快 NJOY 渠道拓展》 2023-11-05 3 《新兴产业-行业研究周报:本期新股 速递：建议关注陕西华达》 2023-10-29 行业走势图 帝国烟草公布 2023 财年业绩，业绩增速符合五年战略计划 本周关注：11 月 14 日，帝国烟草公布截至 2023 年 9 月 30 日的年度业绩报告，2023 财年实现净收入 80.12 亿英镑，同比增长 0.7%，其中新型烟草业务实现净收入 2.65 亿英镑，同比增长 26.4%，主要得益于欧洲市场增长驱动，美国市场下降的影响被抵消；实现营业利润 38.87 亿英镑，同比增长 3.8%，主要由于 Logista 表现优异，公司营业利润增速符合五年战略计划。 新型烟草板块：专注于现有重点市场，欧洲营收增长高达 40% 新型烟草业务板块，公司 2023 年加速在欧洲推出新产品，分产品类型看：1）加热烟草产品 Pulze2.0 和 iD 在 7 个欧洲国家上市发售；2）雾化电子烟设备 blu 2.0 已在 9 个国家全面发售，一次性烟弹产品 blu bar 已在 11 个市场发售；3）口含烟产品实现净收入同比增长 20%，Zone X 在欧洲持续推出新口味，Skruf 成为挪威市场中增长最快的口含烟产品。 分销售地区看： 欧洲：2023 财年新型烟草业务实现净收入 2.20 亿英镑，同比增长 40.4%，主要得益于公司烟草产品定价策略有效抵消销量下降的影响，为新型烟草产品的投入提供有力支持。截至 2023 年 9 月 30 日，公司在德国/ 英国/ 西班牙的烟草市场份额分别为 18.2%/ 41.1%/ 28.4%，加热不燃烧产品、雾化电子烟、口含烟品类在欧洲市场进展良好：Pulze2.0 和 iD 已在欧洲 7 个国家发售；blu 2.0 成功在 10 个市场上市，blu bar 成功进入 9 个市场；口含烟 Zone X 已在 3 个市场上市。 美国：2023 财年新型烟草业务实现净收入 0.34 亿英镑，同比减少 21.4%，主要由于考虑到美国 FDA 市场销售禁令存在不确定性的影响，公司选择优先投入欧洲市场。4 月份，FDA 对公司 myblu 品牌的部分产品发出市场销售禁令，在上诉期间相关产品仍保持正常销售，禁令已于 8 月取消。此外，公司已完成对 TJP 尼古丁袋业务的收购，计划 2024 年在美国推出新口含烟品牌 Zone，包括 14 种新产品类型。 非洲、亚洲、大洋洲、中欧和东欧：2023 财年新型烟草业务实现净收入 0.11亿英镑，同比增长 10.0%，主要由于加热烟草产品 Pulze2.0 成功进入捷克、波兰和匈牙利市场，并推出新款 iD 烟弹和限量版爆珠产品，退出俄罗斯市场的影响已被抵消。 全面推行“聚焦新型烟草”战略，坚定推进向可持续增长转型 公司自提出五年战略计划以来，采取以消费者为中心的商业模式同时有选择性的扩张新型烟草产品市场，已经取得了正面的经营和财务成果，自 2020年 9 月以来新型烟草产品净收入增长达到 41%。公司预计 2023-2025 财年将实现 CAGR 5%左右的增长，2024 财年净收入将实现 5%以下增长，收入将主要集中在 2024 下半年。 投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2022-112023-032023-07中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2. 一周行情回顾（11/13-11/17） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 21.95 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 1.89 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -0.56 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 0.17 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -6.31 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 1.48 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 0.05 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -1.95 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 7.38 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 0.52 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股