传媒行业五月策略：低估值游戏为盾，稀缺主题为矛灵活应对

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒证券研究报告 2019 年 05 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 蓝仝 联系人 lantong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:一周观点：关注 市 场 情 绪 变 化 和 财 报 质 量 》 2019-04-28 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：业绩期关注财报质量，关注云游戏、复联、融媒体催化》 2019-04-21 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：风险偏好波动中，估值业绩为锚，关注国企政策动向》 2019-04-14 行业走势图 五月策略：低估值游戏为盾，稀缺主题为矛灵活应对 市场及板块走势回顾： 上周（两个交易日）传媒板块指数下跌 2.45%，上证综指下跌 0.26%，深证成指下跌 1.09%，创业板指下跌 2.05%。板块涨幅前三：利欧股份（+6.44%）、昆仑万维（+6.36%）、三七互娱（+5.88%）；板块跌幅前三：广电网络（-18.99%）、贵广网络（-18.43%）、掌阅科技（-18.36%）。美国中概股最近一周涨幅前三：搜狐（+30.04%）、畅游（+20.68%）、唯品会（+14.64%）；涨幅后三：ATA公司（-11.27%）、人人网（-10.93%）、达内科技（-6.91%）。 4 月传媒板指下跌 7.60%，上证综指下跌 0.40%，深证成指下跌 2.35%，创业板指下跌 4.12%。4 月下旬风险偏好明显回落，偏主题个股波动较大，叠加财报披露期，大盘蓝筹占优，除新股外，传媒板块仅有 19 只个股在 4 月获得正收益。涨幅靠前个股主要包括我们最新发布深度报告的【顺网科技（+12.02%）】，业绩和分红超预期【吉比特（+9.96%）】，《复联 4》上映前提振的前期滞涨电影板块【金逸影视（+14.43%）、万达电影（+3.25%）、中国电影（+1.52%）】，以及同样在前期滞涨的出版标的【新经典、南方传媒、长江传媒、中国科传】等。2、3 月强势主题如【人民网、星辉娱乐】等跌幅靠前，【平治】走势偏弱加上月底一季报业绩低于前期预告，跌幅较大。 五月策略： 年报及一季报均已披露完毕，五月上旬可能延续四月下旬风险偏好降低，低估值个股更具优势，尤其游戏板块代表；稀缺主题类（融媒体、5G 广电网络）则根据政策变化节点及市场风险偏好变化择机把握。 传媒财报表现上（详见正文），板块 104 家公司（剔除光线传媒和乐视网）2018 年合计实现营业收入 4553 亿元，同比增长 9.6%，实现归母净利润 153亿元，同比下滑 72.4%，净利润下滑主要是由于板块集中计提资产减值损失合计 412 亿元，占收入的 9.1%，其中商誉减值损失 232 亿元，占收入的 5.1%，截止 2018 年末，板块剩余商誉合计 1111 亿元，占板块净资产的 19.1%。另外，板块 2019Q1 合计实现营业收入 1014 亿元，同比增长 1.4%，实现归母净利润 120 亿元，同比下滑 7.7%，如再剔除影响较大的分众，则板块 19Q1净利润同比下滑 1.2%。 其中，游戏板块 19Q1 业绩率先修复，兑现我们去年底开始持续推荐的逻辑，【吉比特（净利润 YoY39%）、凯撒文化（净利润 YoY 101%，扣非 YoY 297%）、宝通科技（净利润 YoY 63%）、完美（扣非净利润 YoY 57%）】等一季度高增长，而随着二三季度游戏陆续上线，【游族、三七互娱】等有望继续提高增速。主流媒体【浙数文化（净利润 YoY 183%）、 人民网（净利润 YoY 60%）】、新华网（净利润 YoY 57%）】、中视传媒（净利润 YoY 47%）】等净利润层面体现修复（有一定非经常损益影响），体现出了基本面改善。数字营销【蓝色光标（净利润 YoY44%）】等体现了业绩和现金流的改善；出版如【长江传媒（净利润 YoY 33%）、凤凰传媒（净利润 YoY 21%）】等业绩也有较优表现。 风险提示：外部经济政治环境风险，行业增速减缓，文化内容监管趋严，商誉减值风险。 -37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2018-052018-092019-01传媒 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点 .................................................................................................................................................. 4 2. 市场回顾 .................................................................................................................................................. 8 2.1. A 股近期概况................................................................................................................................ 8 2.2. 美股近期概况 ............................................................................................................................ 10 2.3. 港股近期概况 ............................................................................................................................ 12 3. 上市公司动态 ....................................................................................................................................... 13 4. 行业要闻 ................................................................................................................................................ 19 4