策略专题：三大成长领域叠加，弹性优选科创100

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题 证券研究报告 2023 年 11 月 14 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 逸昕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080002 yixin@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：【天风策略丨 A 股市场策略】-4 月决断：一季报后的行业比较思路》 2023-05-07 2 《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（下）——两会前瞻》 2023-03-01 3 《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（上）——二中前 瞻》 2023-02-25 三大成长领域叠加，弹性优选科创 100 1. 市场反弹初期，宽基指数 ETF 可能规避踏空风险的重要工具。随着三季报确认至少是阶段性的业绩底，10 月底以来 A 股逐步企稳反弹，万亿特别国债、房改等增量政策持续超预期，A 股中期向上的趋势也大概率将持续强化。由于目前市场未形成共识性主线，配置上缺乏高胜率的持续性方向，理论上增加对于宽基指数的关注有利于规避踏空风险。 2. 在宽基指数的选择上，建议重点关注科创 100 指数。科创 100 选取科创板 100 只流动性较好的上市公司，与同类科创宽基指数相比优势比较突出： 1）权重行业三足鼎立：半导体、医药、电池。不同于科创 50、科创创业 50 分别侧重半导体和新能源，科创 100 同时重点覆盖半导体、医药、电池三大行业，规避了在单一行业集中度过高可能引发的高波动风险。 2）三大成长行业带来更高的成长性。半导体、医药、新能源三大领域叠加的科创 100，在成长性和利润率方面有更明显的优势，24 年预测业绩增速达 76%、大幅超过同类科创指数 30%左右的水平，也远高于中证 1000 表征的中小盘成长风格。 3. 中观层面，科技与消费是产业结构转型的重要方向： 1）从美国和日本的经验来看，科技与消费是产业结构转型的“诗和远方”。80 年代起，美日产业结构转型，科技与消费在 GDP 中占比持续提升，对应科技与消费在近 50 年美股、日股的年化收益率居前。 2）伴随产业结构转型，A 股科技与消费近 10 年也走出明显超额收益，背后是 2012 年起科技产业周期、供给侧改革等，带动科技与消费成为经济重要驱动力、GDP 占比持续提升。 4. 短期，医药、半导体、新能源基本面可能均已临近阶段性的趋势底部，有望支撑科创 100 超额收益： 1）半导体：产业周期向上，库存周期可能已消化过半，华为等终端大厂新品发布、全球人工智能产业化进展等利好亦驱动半导体产业持续向好。 2）创新药：盈利和库存下行时间已较长，海外紧缩周期接近顶部，全球 GLP-1 小分子相关管线陆续进入临床中后期，催化创新药产业链热度提升。 3）锂电：中游的盈利和库存的下行周期已接近两年，电车销量同比仍维持正增长，环比也有所回暖。往前看，供需两端均有改善预期，板块大概率处于中期磨底阶段。 5. 华泰柏瑞科创 100ETF（588880）以紧密追踪上证科创板 100 指数为目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，首发规模为 10.59 亿元，将于 2023 年 11 月 16 日上市，为投资者提供一键布局科创 100 的投资工具，建议关注。 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，地缘政治风险，ETF 跟踪误差风险等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 科创 100：三大成长行业支撑的科创指数............................................................................... 3 2. 医药+半导体+新能源：我国产业结构升级的长期方向 ........................................................ 4 2.1. 从美国和日本的经验来看，科技与消费是产业结构转型的“诗和远方” ............... 4 2.2. 科技与消费也是国内产业结构转型的“诗和远方” ......................................................... 7 2.3. 短期，医药、半导体、新能源基本面或已临近阶段性的趋势底部 ............................. 8 3. 华泰柏瑞科创 100ETF：紧密追踪科创 100 的投资工具 ..................................................... 11 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：科创 100 成分股市值分布 ................................................................................................................ 3 图 2：科创 100 成分股二级行业分布 ....................................................................................................... 3 图 3：科创 100 与同类宽基权重行业对比 .............................................................................................. 3 图 4：科创 100 指数 24 年预期净利率及业绩增速较高 .................................................................... 4 图 5：73 年至今美股行业年化收益率 ...................................................................................................... 4 图 6：上个