非银金融行业专题研究：区块链技术，在线教育共享生态的基石

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融证券研究报告 2018 年 04 月 03 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 陆韵婷 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517060004 luyunting@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《非银金融-行业研究周报:代理人增速的显著增长或将在 2 季度体现，继续推荐龙头券商》 2018-02-04 2 《非银金融-行业研究周报:长期业务空间打开和短期业绩改善将继续利好券商，看好有效产能强的保险公司》 2018-01-28 3 《非银金融-行业研究周报:保险新业务价值增长无忧，场外期权增厚券商业绩》 2018-01-22 行业走势图 区块链技术：在线教育共享生态的基石 教育行业稳健增长，在线教育平台下一步战略待创新 我国教育行业发展整体呈现出稳中有增的增长态势。2007 至 2016 年全国教育经费总投入从 1.2 万亿元增长至 3.9 万亿，CAGR 为 12.34%。2011 至 2016年我国在线教育市场 CAGR 为 29.76%，预计 2017 和 2018 两年市场规模将达 2,810 亿元和 3,480 亿元。随着各类在线教育平台不断涌出，行业矛盾也开始凸显：1）营销成本和佣金水平高；2）缺乏师资与教学内容评估方法，第三方教师与内容的涌入使教学水平整体下降；3）未能建立充分激励学生与教师的共享生态机制，教学内容大量重复，学生选择成本过高。 IT 职业培训：从实用出发的硅谷式教育平台 在中美市场出现了 Udacity 和 51CTO 两大在线 IT 职业培训机构，两者均采用如下模式运营：1）与 IT 巨头共同设计课程；2）聘用 IT 一线工程师进行教学；3）引进核心意见领袖引领教学方向。通过搭建上述闭环生态，Udacity和 51CTO 实现了学生-教师-企业之间的良性循环，而 BitDegree 则通过区块链技术进一步显化了这一生态循环，未来 IT 职业培训量化生态循环可期。 K12 教育：标准化内容创造&一对一线上辅导 K12 教育市场一分为二：1）以数理化为代表的可标准化题目；2）以英语为代表的非标准化题目。 “猿系列”数理化方向 K12 在线教育平台通过打造“基于标准化题库的线上内容创造”的搜索-练习-线上授课的商业闭环实现了流量变现。相比之下，英语在线教育则竞争激烈，现有突破主要集中在一对一在线口语领域，后续能否实现智能化闭环生态尚待行业下一步发展。 更激烈的竞争：MOOC 开放式大学课堂&泛职场技能培训 在全球范围内，MOOC 开放式在线大学课堂普遍以公益性质为主，由于盈利模式不明确， MOOC 模式仍需进一步优化，寻找最为合适的生态系统。泛职场技能培训是 BAT 等 IT 巨头以平台模式经营的主要发力点，但市场定位不明确，壁垒门槛低，需求难以把握，成功的平台寥寥无几。网易云课堂提出了“行家计划”，旨在以 KOL 模式为核心，通过 1）流量倾斜与知识 IP包装，2）资金支持，3）流量支持来构建泛职场技能培训全新共享生态，该探索模式下有望通过区块链技术形成新的泛职场在线教育平台。 转型风口：打造基于区块链的共享经济，培育闭环生态 KOL 部分在线教育子行业已成功搭建了初级的闭环生态，但未来仍可以区块链技术为基石，改进现有闭环生态：1）通过分布式节点建立流量引入机制，实现平台学生流量与教师资源的稳定扩展；2）通过智能合约建立教师授课与学生付款之间的自动执行，确保教师的授课质量，同时激励学生提高课程完成率；3）在学生、教师、就业机构之间形成优选机制，优秀的学生可得到资金资助与工作机会，优质讲师可获得更高的平台薪酬与行业关注；4）打造稳定活跃的社区，培育整个生态中的 KOL，以核心意见领袖来推动教育平台的师资优化与教学内容的进一步创新，吸引更多学生流量。 风险提示：在线教育行业发展放缓风险，区块链技术发展不及预期。 -5%0%5%10%15%20%25%30%2017-042017-082017-12非银金融 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 教育行业稳增长，在线教育待创新 ........................................................................................... 41.1. 教育经费投入持续提升，多因素推动行业迈向六大新高度 ........................................... 4 1.2. 在线教育高速增长，行业矛盾开始凸显 ................................................................................ 5 2. 发展策略百花齐放，构建共享生态是核心 .............................................................................. 72.1. IT 职业培训：从实用出发的硅谷式教育平台 ........................................................................ 7 2.1.1. 与 IT 巨头共同设计课程，结课后推荐就业 .............................................................. 9 2.1.2. 聘用 IT 一线工程师，实现“隐性知识显性化” ................................................... 10 2.1.3. 引进“共享经济”生态模式，个人与企业 KOL 定义战略方向 ....................... 10 2.2. K12 教育：标准化内容创造&一对一线上辅导 ................................................................... 12 2.2.1. 猿系列商业闭环：基于标准化题库的线上内容创造 ........................................... 13 2.2.2. 英语在线教育竞争激烈，一对一口语实现后智能化是否可期？ .................... 14 2.3. 更激烈的竞争：MOOC 开放式大学课堂&泛职场技能培训 ......................................... 16 2.3.1. MOOC：NGO 经营模式，课程内容重复率高，完成率较低 ............................ 16 2.3.2. 泛职场技能培训：激烈竞争下网易云课堂 KOL 模式或可期 ............................ 17 3. 转型风口：打造基于区块链的共享经济，培育闭环生态 KOL ................