帅丰电器(605336)2023Q3业绩点评：行业需求缓慢弱复苏，业绩短期承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 帅丰电器(605336) 行业需求缓慢弱复苏，业绩短期承压 ——2023Q3 业绩点评 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880523090006 本报告导读： 公司经销管理策略及团队有所调整使得公司 Q3 业绩承压，后续随着调整结束，公司经营有望回到正轨，业绩有望回暖。 投资要点： [Table_Summary]  公司经销管理策略及团队有所调整使得公司 Q3 业绩承压，后续随着调整结束，公司经营有望回到正轨，业绩有望回暖。考虑到公司 Q3业绩低于预期、后续渠道调整时间节奏具备一定不确定性及行业竞争相对激烈。我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS 为1.08/1.23/1.39元（原值1.44/1.71/2.01 元，调幅-25%/-28%/-31%），同比-7%/+14%/+13%，参考同行业可比公司，我们给予公司 2024 年16x PE，下调目标价至 20 元，维持“增持”评级。  公司业绩低于预期。2023Q3 实现营业收入 1.69 亿元（-32%），归母净利润 0.25 亿元（-47%）。Q3 毛利率为 47%（+1pct），净利率 15%（-4pct），销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4、+4、+4、-2pct。  预计行业需求相对低迷+公司经销商管理策略及人员调整是公司 Q3业绩承压的主要原因。由于房地产市场销售和集成灶市场需求仍处于缓慢弱复苏过程中，且集成灶品类单价较高，行业整体销量承压。根据奥维云网，2023Q3 集成灶市场零售额同比-7.6%。公司层面，经销商团队的扩充是公司重要发力点之一，预计 Q3 在管理人员变动的前提下，招商数量不及预期是业绩变动的重要原因。  展望后续，随着团队人员及策略调整结束，预计公司有望恢复至正常发展轨道，业绩增速有望回温。  风险提示：行业竞争加剧使得业绩承压，原材料价格波动使业绩承压。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 978 946 872 960 1,056 (+/-)% 37% -3% -8% 10% 10% 经营利润（EBIT） 248 197 194 228 258 (+/-)% 19% -20% -1% 17% 13% 净利润（归母） 247 214 199 226 255 (+/-)% 27% -13% -7% 14% 13% 每股净收益（元） 1.34 1.16 1.08 1.23 1.39 每股股利（元） 1.39 0.70 0.70 0.70 0.70 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 25.4% 20.9% 22.3% 23.8% 24.5% 净资产收益率(%) 13.0% 11.2% 10.0% 10.8% 11.5% 投入资本回报率(%) 11.3% 8.9% 8.5% 9.6% 10.3% EV/EBITDA 15.69 9.28 7.43 5.97 4.73 市盈率 11.48 13.20 14.22 12.53 11.09 股息率 (%) 9.0% 4.5% 4.6% 4.6% 4.6% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 20.00 上次预测： 20.75 当前价格： 15.38 2023.11.13 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 14.82-20.19 总市值（百万元） 2,830 总股本/流通 A 股（百万股） 184/183 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 1.56 日均成交值（百万元） 25.71 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,930 每股净资产 10.49 市净率 1.5 净负债率 -68.61% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.20 0.22 Q2 0.36 0.40 Q3 0.26 0.14 Q4 0.34 0.32 全年 1.16 1.08 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -6% 3% 相对指数 -3% 1% 3% [Table_Report] 相关报告 盈 利 能 力环 比改 善， 电商 增长 空 间打 开2023.08.30 收 入 短 期 承 压 ， 毛 利 率 环 比 继 续 改 善2023.05.02 盈 利 能 力环 比改 善， 渠道 优化 空 间显 著2023.04.24 毛利环比改善，短期业绩承压 2022.11.02 上半年增速放缓，业绩静待修复 2022.08.27 公司更新报告 -4%3%10%16%23%30%2022-112023-032023-072023-1152周内股价走势图帅丰电器上证指数[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Page] 帅丰电器(605336) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.11.13 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 帅丰电器(605336) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 20.00 上次预测： 20.75 当前价格： 15.38 [Table_Website] 公司网址 www.sanfer.com [Table_Company] 公司简介 浙江帅丰电器股份有限公司 成 立 于1998 年，2020 年 10 月 19 日在上交所挂牌敲锣，是集成灶领域的第一家主板上市企业。深耕厨电行业二十余年，帅丰电器也成功从浙江制造走向 了大国品牌，于 2021 年 8 月成为集成灶领域第一家 CCTV《大国品牌》企业，这也为公司的发展树立了全新的里程碑。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 14.82-20.19 市值（百万元） 2,830 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入