通信行业：18Q4释放压力19Q1开始复苏，受益4G扩容与5G建设，未来有望持续上升

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信证券研究报告 2019 年 05 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 容志能 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 王俊贤 分析师SAC 执业证书编号：S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:19Q1 移动互联网流量持续高速增长，中移动实现固网侧用户反超》 2019-05-05 2 《通信-行业研究周报:联通电信 5G合作大会拓展 5G 应用，北美云计算巨头业绩靓丽》 2019-04-28 3 《通信-行业点评:从 Zoom 看国内云视 频 会 议 行 业 的 发 展 机 遇 》 2019-04-23 行业走势图 18Q4 释放压力 19Q1 开始复苏，受益 4G 扩容与 5G建设，未来有望持续上升 财务总结及展望： 从营业收入来看，通信设备行业 2018 年 Q4 营收同比增长 0.03%，2019Q1 同比增长0.9%，扣除中兴后分别同比增长 7.2%、10.9%（中兴受美国事件影响），连续 19 个季度保持增长态势，但增长显著在放缓，主要原因在于美国事件和 4G-5G 过渡期，展望未来 2-3 季度，随着 19 年运营商 4G 网络扩容升级的推进，有望呈加速增长态势；分结构分子领域看，云计算（IDC&CDN）、大数据、物联网相对突出且持续性较强，光纤光缆保持 20%-25%增长但是未来 2-3 季度可持续性较差。 从净利润来看，通信设备行业整体归属于上市公司净利润 18Q4 同比下降 239.3%，主要原因在于不少公司大额计提商誉减值，19 年 Q1 同比增长 246%，主要原因中兴通讯同比扭亏为盈进入恢复阶段，而 19Q1 扣除中兴后同比下滑 2.6%，反映行业仍处于 4G 到 5G 的过渡期。但是我们认为，展望未来几个季度，随着运营商 4G大规模扩容，5G规模建设路续到来，行业归属于上市公司的净利润有望企稳回升，进入连续多个季度的上升通道。分结构来看，主设备、无线设备、物联网、大数据等子领域表现相对突出。 投资建议：维持行业“强于大市”评级。 结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况，我们重点推荐如下： （1）主设备：重点推荐：中兴通讯（预计 19 年 54 亿净利，扭亏为盈，22 倍）；建议关注：烽火通信（预计 19 年 10 亿净利，+20%，31 倍）； （2）天线射频领域：重点推荐：沪电股份（预计 19 年 7.4 亿净利，+29%，24 倍）、、通宇通讯（预计 19 年 1.2 亿净利，+165%，54 倍）；建议关注：世嘉科技、深南电路、胜宏科技、生益科技、华正新材、东山精密（电子团队覆盖）、俊知集团（港股）等； （3）光通信领域：重点推荐：中际旭创（预计 19 年 7.0 亿净利，+13%，33 倍）、剑桥科技（预计 19 年 1.4 亿净利，+84%，26 倍）、光迅科技（预计 19 年 4.0 亿净利，+20%，43 倍）、天孚通信（预计 19 年 1.7 亿净利，+26%，30 倍）；建议关注：博创科技（预计 19 年 0.7 亿净利，2943%，41 倍）、新易盛（预计 19 年 1.7 亿利润，+420%，36 倍）、太辰光、华工科技等； （3）5G 基础设施边缘网络生态：重点推荐：华体科技（预计 19 年 1.4 亿净利，+100%，34 倍）、星网锐捷（预计 19 年 6.9 亿净利，+19%，19 倍）、天源迪科（预计 19 年2.9 亿净利，+32%，20 倍）、三维通信（预计 19 年 3.1 亿净利，+43%，20 倍）、中嘉博创（预计 19 年 4.0 亿净利，+58%，17 倍）；建议关注：网宿科技、中国铁塔（港股）等； （4）IDC：重点推荐：光环新网（预计 19 年 9.6 亿净利，+44%，26 倍）、宝信软件（计算机团队覆盖）、城地股份（天风建筑团队联合覆盖）等； （5）云计算云视频：重点推荐：亿联网络（预计 19 年 10.8 亿净利，+27%，28 倍）、深信服（天风计算机团队联合覆盖）；建议关注：梦网集团（预计 19 年 4.0 亿净利，+411%，20 倍）、二六三等； （6）物联网：重点推荐：移为通信（预计 19 年 1.8 亿净利，+41%，32 倍）、拓邦股份（预计 19 年 3.1 亿净利，+41%，19 倍）、高新兴（预计 19 年 6.8 亿净利，+26%，21 倍）、日海智能（预计 19 年 3.0 亿净利，+323%，20 倍）、和而泰（天风电子团队覆盖）等；建议关注：新天科技、金卡智能等； （7）专网通信：重点推荐：海能达（预计 19 年 7.2 亿净利，+51%，23 倍） （8）军工通信领域：重点推荐：海格通信（预计 19 年 5.8 亿净利，+35%，34 倍）、红相股份（预计 19 年 2.8 亿净利，+23%，21 倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%2018-052018-092019-01通信 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-05-08 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002396.SZ 星网锐捷 21.77 增持 1.00 1.19 1.38 1.56 21.77 18.29 15.78 13.96 300308.SZ 中际旭创 44.01 增持 1.22 1.38 2.07 2.52 36.07 31.89 21.26 17.46 300628.SZ 亿联网络 99.86 买入 2.84 3.61 4.57 5.75 35.16 27.66 21.85 17.37 000063.SZ 中兴通讯 28.89 买入 -1.67 1.29 1.57 2.01 -17.30 22.40 18.40 14.37 002115.SZ 三维通信 10.99 增持 0.39 0.55 0.68 0.79 28.18 19.98 16.16 13.91 300047.SZ 天源迪科 14.49 买入 0.54 0.72 0.93 1.20 26.83 20.13 15.58 12.08 603679.SH 华体科技 46.96 买入 0.70 1.40 1.92 2.48 67.09 33.54 24.46 18.94 资料来源：天风证券