建材行业23年三季报总结：需求景气或已触底，重视政策积极催化

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2023 年 11 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 任嘉禹 联系人 renjiayu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:碳纤维涨幅周内领先，关注消费电子复苏》 2023-11-07 2 《建筑材料-行业研究周报:估值性价比逐渐显现，继续关注地产链品种底部机会》 2023-11-05 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：十月库存环比下降，价格整体趋稳》 2023-11-05 行业走势图 建材行业 23 年三季报总结：需求景气或已触底，重视政策积极催化 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望兑现 2023 年前三季度我们跟踪重点建材上市公司总计实现营收/归母净利润5043/343 亿元，同比分别+0.9%/-25.1%，Q3 单季度实现营收/归母净利润1760/114 亿元，同比分别+2.1%/-3.6%，三季度整体需求景气度仍然较低，水泥、玻纤供给矛盾加剧导致价格持续下探，行业盈利承压，但玻璃、消费建材 Q3 单季度利润仍实现较快增长，主要系：1）竣工端需求有所恢复带来销量增长；2）原材料价格下降带动利润率提升。我们认为当前地产行业供需两端政策密集出台，对改善地产链建材基本面预期或有积极影响，当前时点或仍然是传统建材基本面的阶段性低点，建议积极关注。新材料下游需求成长性更优，随着供需格局优化，石英材料、玻璃新材料公司业绩已开始回升，估值优势或已逐步显现。 传统建材：浮法玻璃、消费建材业绩高增，水泥玻纤继续探底 1）消费建材：Q3 收入/归母净利润同比+4.6%/+40.1%，单季度毛利率/净利率 29.2%/9.2%；Q3 石膏板/涂料/防水收入增速位列前三，瓷砖、管材收入同比下滑，主要受 B 端下滑拖累，反映竣工端需求好于开工端，C 端需求好于B 端，同时受益于原材料价格下降，Q3 子行业利润同比均实现增长，其中瓷砖、防水增速较快。我们认为受保障房建设、城中村改造等积极催化，未来竣工端需求韧性有望超预期，头部企业渠道布局所带来的竞争优势已在业绩中逐步体现，同时部分企业通过品类扩张所带来的中长期成长性也值得关注，推荐北新建材、东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、三棵树等。 2）水泥：Q3 收入/归母净利润同比-4.6%/-24.8%，单季度毛利率/净利率17.7%/4.2%，单季度盈利能力仅高于混凝土板块。Q3 价格水平下我们预计行业大多数企业已难有盈利，价格向下空间较为有限，我们判断三季度有望形成水泥企业盈利阶段底，四季度环比有望好转，我们看好城中村改造加快推进，有望带动明年地产新开工向上，24 水泥价格弹性仍较大，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥，建议关注中国建材，华润水泥。 3）浮法玻璃：Q3 收入/归母净利润同比+18.1%/+53.6%，单季度毛利率/净利率 23.2%/10.2%。前三季度玻璃价格回升带来行业盈利好转，但供给端部分前期冷修生产线复产节奏亦有所加快，我们预计供需有望维持相对平衡，建议关注旗滨集团，信义玻璃。 4）玻璃纤维：Q3 收入/归母净利润同比+4.2%/-49.4%，单季度毛利率/净利率 24.6%/9.6%。Q3 玻纤价格已降至历史底部区域，我们认为当前盈利环境有助于引导行业新增产能有序扩张，同时行业冷修也有望加快，进一步降低供给压力，需求端 Q4 风电领域环比或有好转，中长期随着应用领域拓展，需求仍有较好成长性。推荐中国巨石，中材科技，长海股份。 新材料：新能源需求较景气，重视长期成长性 新材料下游需求结构相对多元，部分品种产业化已较成熟且关键下游有较好成长性，Q3 光伏玻璃、药用玻璃、石英材料龙头企业利润环比进一步提升，我们认为：1）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而药用玻璃有望持续受益于中硼硅渗透率提升，当前估值优势或已逐步显现，推荐福莱特、山东药玻；2）消费电子下游需求有望逐步回暖，中长期电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量，推荐凯盛科技；3）“双碳”推进，优质耐火保温材料需求增长节奏或加快，推荐鲁阳节能。 风险提示：下游需求低于预期，原材料、煤炭涨价超预期，产能投放超预期。 -13%-8%-3%2%7%12%17%2022-112023-032023-072023-11建筑材料沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-11-10 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600801.SH 华新水泥 13.84 买入 1.30 1.29 1.87 2.20 10.65 10.73 7.40 6.29 600585.SH 海螺水泥 23.53 买入 2.96 2.13 2.82 3.19 7.95 11.05 8.34 7.38 002271.SZ 东方雨虹 23.88 买入 0.84 1.40 1.75 2.19 28.43 17.06 13.65 10.90 000786.SZ 北新建材 24.80 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 13.33 11.17 9.80 8.79 600552.SH 凯盛科技 13.05 买入 0.15 0.14 0.21 0.35 87.00 93.21 62.14 37.29 600529.SH 山东药玻 26.77 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 28.78 22.88 18.85 15.04 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 建材行业：三季度收入同比微增，净利润小幅下滑 ............................................................. 6 2. 主要子板块业绩分析 .................................................................................................................. 10 2.1. 消费建材：竣工端需求好于开工端，C 端需求好于 B 端 .........................