计算机行业：全球云视频巨龙腾飞在即，创造万亿级共享信息市场

全球云视频巨龙腾飞在即创造万亿级共享信息市场2019年05月05日姓名：黄子健（分析师）邮箱：huangzijian@gtjas.com电话：010-59312736证书编号： S0880518100002姓名： 马天诣（分析师）邮箱：matianyi@gtjas.com电话：010-59312799证书编号： S0880518120002证券研究报告行业评级：增持目录 / CONTENTS历史回顾：公司创立于2011年，商业模式经历转变01业务解析：Zoom平台上各大产品协同发展，技术拥有领先优势02前景展望：公司优势保证未来继续领先市场，云+端下三大战略扩大领导地位03风险提示0504 推荐标的3诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新请参阅附注免责声明01 历史回顾：公司创立于2011年，商业模式经历转变公司创立八年来建立一系列里程碑公司商业模式从初期 free+prime 转为销售订阅产生收入倾向于改成：基于良好用户体验的良性循环模式诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新4请参阅附注免责声明公司创立八年来建立一系列里程碑01Zoom成立发布产品Zoom Chat、Zoom Video Webinar （相当于活动视频直播）Zoom Rooms（视频会议室产品）原生支持和Skype的互联互通，年度的会议时间到了60亿（相比2013年翻了30倍）发布开发者平台，第一次举办用户大会，在英国和澳洲新设了办公室员工达到100人，和Slack以及Salesforce形成合作伙伴关系首次发布产品Zoom Meetings，到年底一共产生了2亿分钟的会议时间201120132014201720182019发布了Zoom Phone（企业电话系统）、Zoom App Marketplace（第三方应用市场），和Atlassian及Dropbox形成了合作伙伴关系每月的会议时间达到50亿分钟（相当于2016年又翻了10倍）,4月份在纳斯达克上市20162015Zoom成立于2011年，创立者为Eric Yuan，主要从事To B的业务，为客户提供企业云视频会议解决方案。Zoom云会议将移动协作系统、多方云视频交互系统、在线会议系统三者进行无缝融合，为用户打造出便捷易用的一站式音视频交互、数据共享技术服务平台，提供统一通信技术解决方案。诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新5请参阅附注免责声明公司创立八年来建立一系列里程碑01根据公司的招股说明书，2019财年实现营业收入3.3亿美元（约22.15亿元），净利润758.4万美元（约5100万元），公司的收入规模在2017-2019年每年都翻倍增长。毛利率逐年提升，维持在80%，但净利润率基本为零，主要因为公司的费用率较高，主要投入到了销售以及研发上。Zoom上市后，首日开盘报65美元，较IPO发行价36美元涨80%（注：收盘涨幅为72%），总市值突破160亿美元（而2017年D轮融资下，Zoom的估值仅10亿美元，两年翻16倍）。60.8151.5330.50500201720182019营业总收入（百万美元）-0.01-3.827.58-50510201720182019净利润（百万美元）-0.01-2.884.99-50510201720182019ROE（摊薄）（%）79.4979.6881.54-0.02-2.522.2970758085201720182019毛利率（%）净利率（%）图3：Zoom业绩情况资料来源：公司招股说明书图1：Zoom四轮公开融资筹集了约1.5亿美元资料来源：Drift资料来源：Drift图2：Zoom前五大五股东股东名称持股比例Eric S.Yuan（袁征）18.9%Entities affiliated with Emergence Capital Partners12.2%Santiago Subotovsky12.2%Entities affiliated with Sequoia Capital （红杉资本）11.1%Digital Mobile Venture Ltd.8.5%诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新6请参阅附注免责声明Eric出生在山东泰安，毕业于山东科技大学。小时候一大爱好是看书买书，96年的时候就想在网上卖书。但在当时，国内金钱流通都是通过邮局电汇，Eric找不到从客户那收钱的便捷方法，于是产生了去美国学习当地互联网的想法。Eric于1997年，离开北京来到美国网讯公司(Webex)，成为开国工程师之一。他担任公司副总，带领公司从10个人的小团队发展为拥有800多名海内外工程师的大公司，并将收入增长从0发展到超过8亿美元。2007年，网讯公司被思科（Cisco）以32亿美元的价格收购。Eric成为思科副总。然而，新的管理模式让网讯革新的速度放慢，且一度陷入停滞。面市的产品老旧没新意，Eric意识到他们只关注自己想做的，并没有切实去了解客户的想法。思科的管理模式不能解决产品问题，公司也不更新发展战略，Eric倍感失望，于是在2011年，他选择了离开。当时约有40名工程师追随Eric，并一起创办了Zoom。Zoom的工程师团队在搭建视频会议和实时协作软件方面经验丰富，累积工作经验年限超过1000年。此后，团队专注于专注于研发真正可行的视频交流工具。公司创立八年来建立一系列里程碑01Eric在创立Zoom前就职于Webex，对产品不满于是离职创业图4：创始人故事资料来源：同方研究诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新7请参阅附注免责声明Eric的产品能在激烈的竞争中脱颖而出，其竞争优势不仅得益于产品，也得益于他们交付产品的方式：Zoom的视频会议产品可免费使用40分钟。其免费模式和口碑传播得到了客户极大认可。2013年，参加Zoom会议的人数为300万；2014年，参加Zoom会议的人数为3000万；2015年，参加Zoom会议的人数增长到了1亿；如今平均每天参加Zoom会议的人数超过100万。Zoom公司一直致力于提高将品牌的曝光度：最开始Zoom选中了早期用户群体，接二连三地挂广告牌（每个广告牌每月的成本为5万美元）。但Zoom的营销策略其实比较节俭，广告牌只是个例。例如：如果在会议和活动中有供应商展位，Zoom团队也不会花费数千美元来装饰或制作宣传材料，他们只是把Live产品放在高清屏幕上，让人们自己体验。在2016年，Zoom与金州勇士达成了为期三年的协议，球队可以免费使用他们的技术，而在比赛期间，Zoom在竞技场内（记分牌、数字标牌等）收获了显著的品牌效应。Eric表示，品牌曝光实际上加快了销售周期，因为它大大增强了正考虑尝试或购买的人的信心。公司创立八年来建立一系列里程碑01Zoom创立早期采用免费模式吸引用户尝试，并努力提高曝光度教育市场成为Zoom转折点，公司乘MOOC快车开始稳定增长Zoom的转折点发生在进入教育市场做定制服务后，产生了第一笔稳定收入。Zoom最早的付费客户是斯坦福继续教育部门，为其在线学习平台提供解决方案。2012到2014年刚好是MOOC快速发展的时期，而Zoom刚好赶上了这个新的领域。Zoom不仅在商界应用广泛，在教育界，已有