生猪月报：现货驱动，生猪近端维持偏空

现货驱动，生猪近端维持偏空生猪月报2023/11/03农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTSgWlYcZnZcZjWNAsVmNmOmP8O8Q8OmOnNoMoNjMqRmNiNoOpQ9PpOsONZtQmMMYsRpR1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货端：10月份国内猪价大幅走低，月内肥猪和母猪供应释放，需求乏善可陈，局部疫病放大恐慌情绪，预期悲观下二育入场谨慎，价格整体疲弱下行并创出年内低点。具体看河南均价月落2.4元至13.6元/公斤，月内最低13.2元/公斤，四川均价月落1元至14.7元/公斤，月内最低14.4元/公斤；展望11月，基础供应或仍处增势，理论出栏量达到年内高点，交易均重缓慢上行，集团面临出栏任务偏重，规模场计划出栏量维持环比增加，需求短期看难有亮点，但降温后有缓慢增量空间，且关注月底有无腌腊等额外备货需求的提振。整体看11月现货或先落后稳，整体偏弱，月后期则不乏上涨的可能，只是空间或有限。◆ 供应端：今年四季度至春节前后面临的出栏任务或偏大。一方面从母猪数据推，11月以后理论出栏或有减量，但幅度有限，从仔猪出生数据推四季度出栏量维持偏高；其次考虑后移或前置的供应，10月以后的压栏和二育，以及明年春节后提前出栏的部分，都集中到年底附近，整体供应可谓充裕；再者从集团计划完成度以及年度预期出栏量看，后期供应压强仍高。最后，从中期场景分析，当前面临的是屠宰规模偏高，冻品库存增加以及交易体重上行的局面，表明猪源仍在向后积累。◆ 需求端：同比看今年消费一定是在恢复，从多次节日前后的市场表现看，不及预期也是事实；我们预估今年春节消费增量没有问题，腌腊也会存在，但预期过高并不可取。◆ 小结：现货从10月份的意外杀跌中有所修复，供需回归均衡以后，价格继续往上的动力来自于供应减量或需求启动，但从当期数据以及市场表现推导，短期价格仍无向上的驱动，叠加市场情绪偏悲观以及疫病再度发生的可能，需求启动前现货或整体易跌难涨；盘面各合约保有一定升水，近端是乐观消费预期的注入，远端包含潜在产能去化的担忧，在估值无重大预期差的背景下，近端宜跟随驱动交易，短线维持偏空思路。基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-24%/-6.5%-165-18000.9%/-6%427044229有疫病新闻二次育肥以及冻肉入库多空评分-11000000简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值正常能繁母猪回落至正常存栏数回落正常关注后期疫情发展有压栏及二次育肥小结现货从10月份的意外杀跌中有所修复，供需回归均衡以后，价格继续往上的动力来自于供应减量或需求启动，但从当期数据以及市场表现推导，短期价格仍无向上的驱动，叠加市场情绪偏悲观以及疫病再度发生的可能，需求启动前现货或整体易跌难涨；盘面各合约保有一定升水，近端是乐观消费预期的注入，远端包含潜在产能去化的担忧，在估值无重大预期差的背景下，近端宜跟随驱动交易，短线维持偏空思路。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边01逢高抛空，临近月底若持仓急剧扩大，可减仓或反手2:1未来1-2个月供应过剩，消费不急预期二星11-02套利反套为主生猪产业链图示饲料加工玉米价格饲料成本猪粮比养殖效益后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏补栏调整补栏屠宰开工率冷鲜冻肉供给商品猪出栏量供给进口猪肉猪肉价格股票价格原种猪进口国家储备龙头企业行业集中度肉制品加工量鲜肉冻肉销量鲜冻肉库存需求猪肉消费量疫情发生替代肉品消费变迁季节性生猪期货波动动物疫苗2-3月140-150天（含怀孕114天）5-6月价格联动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨2 期现市场图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、10月份国内猪价大幅走低，月内肥猪和母猪供应释放，需求乏善可陈，局部疫病放大恐慌情绪，预期悲观下二育入场谨慎，价格整体疲弱下行并创出年内低点。具体看河南均价月落2.4元至13.6元/公斤，月内最低13.2元/公斤，四川均价月落1元至14.7元/公斤，月内最低14.4元/公斤。2、展望11月，基础供应或仍处增势，理论出栏量达到年内高点，交易均重缓慢上行，集团面临出栏任务偏重，规模场计划出栏量维持环比增加，需求短期看难有亮点，但降温后有缓慢增量空间，且关注月底有无腌腊等额外备货需求的提振。整体看11月现货或先落后稳，整体偏弱，月后期则不乏上涨的可能，只是空间或有限。9,00014,00019,00024,00029,00034,00039,00044,0002019202020212022202312,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,000河南四川图3：01合约基差(元/吨）图4：月间价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差和价差走势现货偏弱，月间反套。-6000-5000-4000-3000-2000-1000010001300014000150001600017000180001900020000基差河南均价LH2401-1500-1000-5000500100015002000LH01-LH03LH01-LH05LH03-LH05LH05-LH07图5：仔猪价格(7kg，元/头）图6：二元母猪价格（元/公斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心仔猪和母猪价格203040506070809020192020202120222023-2003008001300180023002020202120222023图7：后备母猪价格(50kg，元/头）图8：淘汰母猪价格（元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心后备和淘汰母猪0100020003000400050006000700020192020202120222023510152025201920202021202220233 供应端图9：官方能繁母猪存栏(头）图10：能繁母猪环比增速（%）资料来源：农业农村部、五矿期货研究