化妆品行业2023年三季报综述：个股业绩表现分化，静候需求端修复

[Table_RightTitle] 证券研究报告|美容护理 [Table_Title] 个股业绩表现分化，静候需求端修复 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——化妆品行业 2023 年三季报综述 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 09 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 受内外部环境、消费需求放缓等因素的影响，2023 年前三季度化妆品行业重点个股业绩表现分化，部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增长，盈利能力、营运能力也出现了一定程度的下滑。随着经济逐步复苏、扩大和刺激消费措施的出台，期待 2024 年需求端的修复。中长期来看，颜值经济推动化妆品行业规模扩大，在行业监管趋严的背景下，合规化妆品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质美妆标的。 投资要点： 行情表现：1-9 月化妆品板块跑输沪深 300，原料端表现较好。2023 年1-9 月，化妆品板块下跌 18.37%，对标申万一级行业涨跌幅，化妆品排名第 29，跑输沪深 300 指数 13.66 个 pct。其中原料端表现相对较好，科思股份上涨 34.03%。 ⚫ 财务表现：（1）营收&净利润：2023Q1-Q3，代工板块业绩承压，代运营板块表现分化，品牌端珀莱雅、丸美股份、贝泰妮业绩增长亮眼，上海家化、华熙生物短期承压。（2）毛利率&净利率：公司盈利水平表现分化，科思股份、青松股份、丸美股份盈利能力提升，其中，科思股份主因公司整体产能利用率的提升和新产品产能的快速释放，丸美股份主因主因大单品策略成功和货盘优化。（3）存货周转率&营运资金周转率：原料板块科思股份营运能力略有下降；代工板块表现较好，青松股份和嘉亨家化的存货周转率均超过 3 次；代运营板块丽人丽妆、凯淳股份的营运能力提升；品牌端丸美股份的存货周转率提升。（4）收入现金比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于 1，拉芳家化和敷尔佳现金回款情况表现较好，收入现金比分别为 1.18/1.12，净利润现金比分别为 1.92/1.10。 ⚫ 估值情况：个股估值水平分化。2024 年，化妆品重点个股一致预测对应的 PE 值差距较大，若羽臣、华熙生物、珀莱雅 PE 值较高，分别为44/34/31，科思股份、水羊股份 PE 较低，分别为 12/15。 ⚫ 风险因素：宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 贝泰妮回购方案调整，华熙生物联合成立医疗大健康基金 艾尔建美学发布 E 型肉毒临床研究结果，贝泰妮战投威脉医疗 润本股份主板上市，双十一即将启动预售 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%美容护理沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3407 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 1 行情表现 ........................................................................................................................... 3 1.1 总体行情：1-9 月化妆品板块下跌 18.37%，跑输沪深 300 .............................. 3 1.2 分板块及个股行情：原料端表现相对较好，科思股份上涨 34.03% ............... 3 2 财务表现 ........................................................................................................................... 4 2.1 营收&净利润：代工板块业绩承压，品牌端部分龙头表现亮眼 ..................... 4 2.2 毛利率&净利率：科思股份、青松股份、丸美股份盈利能力提升 ................. 6 2.3 存货周转率&营运资金周转率：品牌端多数公司存货周转率下降 ................. 8 2.4 收现比&净现比：大部分公司收现比大于 1 ...................................................... 9 3 估值情况：个股估值水平分化 ..................................................................................... 10 4 投资建议 ......................................................................................................................... 10 5 风险因素 ......................................................................................................................... 10 图表 1： 1-9 月申万一级子行业及化妆品板块涨跌幅情况（%） ................................. 3 图表 2： 2023 年 1-9 月化妆品板块个股涨跌幅情况 ...................................................... 4 图表 3： 2023Q1-Q3 化妆品板块个股营收、归母净利润及同比增速情况 .................. 5 图表 4： 近年来化妆品板块个股分季度营业收入同比增速情况 .................................. 5 图表 5： 近年来化妆品板块个股分季度归母净利润同比增速情况 .............................. 6 图表 6： 2023Q1-Q3 与 2023Q3 化妆品板块个股毛利率与净利率情况 ....................... 7 图表 7： 2023Q1-Q3 化妆品板块个股销售/管理/研发/财务费用率情况 ....................... 7 图表 8： 2023Q1-Q3 化妆品板块个股存货周转率与营运资金周转率情况 .................. 8 图表 9： 2