房地产行业：基本面继续温和复苏，利于龙头房企经营的持续性

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title]房地产行业 基本面继续温和复苏，利于龙头房企经营的持续性 [Table_Summary]核心观点： 本周政策情况：货币政策表态维稳，呼和浩特可五折购房本周，中央层面，习近平总书记在中央财经委员会第四次会议上强调货币政策要松紧适度，央行副行长刘国强指出央行没有收紧货币政策的意图，也没有放松货币政策的意图。地方层面，呼和浩特允许往届 3 年内已婚且具有本市户籍的大学毕业生，本人在本市无住房且父母在本市拥有至多 1套房的，可在本市科技城内按市场价 5 折购房，首付比例 2 成，限售 5 年。 本周基本面情况：40 城 4 月前 25 天成交同比上升 15.1%根据 Wind、CRIC 收集的各主要城市房管局公布的成交面积：4 月前25 天，我们监测的 40 个城市商品房成交面积同比上升 14.7%，其中 4 大一线、13 个二线、23 个三四线城市成交同比分别上涨 53.2%、15.1%、1.8%。 基本面继续温和复苏，利于龙头房企经营的持续性4 月份，重点城市基本面继续呈现温和复苏，4 月前 25 天，我们跟踪的 17 个一二线城市新房成交同比上涨 22.6%，增速基本持平 3 月份，一方面得益于供给端持续放量，13 个重点城市 4 月前 25 天推盘同比上涨36.1%，而需求端来看，重点城市 4 月份去化率稳定在 70%左右，此外，我们跟踪的 13 个城市 4 月二手房成交同比上涨 19%，均反映了需求筑底抬升。并且，目前重点城市景气度抬升主要以销量回升为主，价格短期大幅上涨压力较低，未来行业政策将继续以温和为主，“一城一策”仍然是 19 年行业政策的主基调。板块投资方面，基本面筑底抬升，同时政策面相对温和将对板块估值形成一定支撑，这种背景下，板块投资逻辑将回归到关注企业自身增长的 alpha，我们认为未来行业量价将总体保持平稳，周期波动逐步弱化将利于头部房企的进一步集中，经营能力的保障下，龙头房企更能获得持续稳定的增长。另外，从短期结算业绩角度看，龙头房企已售未结资源充足加上 19 年的销售规模将对未来 2-3 年的结算业绩形成支撑，尤其是 19-20 年具备业绩弹性的房企，目前动态 PE 处于相对底部位置，估值具备较大上修空间。综合来看，我们继续推荐关注房企的 alpha 机会，一线 A 股龙头推荐：万科 A、华夏幸福、招商蛇口、新城控股，二线 A 股龙头推荐：中南建设、华发股份、阳光城、荣盛发展、蓝光发展，H 股龙头推荐：融创中国、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富等，子领域推荐：新湖中宝、光大嘉宝和中国国贸。 风险提示政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-04-28 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 分析师： 李飞 SAC 执证号：S0260517080010 无 gflifei@gf.com.cn 请注意，乐加栋,李飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 房地产行业:周期窄幅波动，关注房企的 alpha 机会 2019-04-21 房地产行业:新开工增幅扩大，施工支撑投资增速高增长 2019-04-18 房地产行业:发改委放宽落户政策，土地端呈现回暖态势 2019-04-16 [Table_Contacts]联系人： 邢莘 021-60750620 xingshen@gf.com.cn -31%-23%-15%-7%1%9%05/1807/1809/1811/1801/1903/19房地产沪深30020563789/36139/20190430 13:27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票代码 股票简称 货币 最新 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 000002.SZ 万科 A 人民币 29.08 2019/04/08 买入 39.60 3.48 3.96 8.36 7.35 6.59 7.49 19.9% 18.5% 001979.SZ 招商蛇口 人民币 21.44 2019/03/19 买入 29.80 2.29 2.57 9.36 8.34 8.98 8.33 21.0% 19.1% 600340.SH 华夏幸福 人民币 30.58 2018/09/06 买入 - 4.84 6.02 6.31 5.08 6.20 6.70 26.9% 25.0% 601155.SH 新城控股 人民币 39.99 2019/03/13 买入 47.87 6.47 7.48 6.18 5.35 8.90 10.91 33.1% 27.6% 000069.SZ 华侨城 A 人民币 7.82 2018/11/01 买入 - 1.33 1.42 5.86 5.50 5.77 5.46 15.0% 13.8% 002146.SZ 荣盛发展 人民币 10.25 2018/10/29 买入 - 2.24 2.83 4.57 3.62 5.09 4.76 21.7% 21.5% 000961.SZ 中南建设 人民币 8.58 2018/08/16 买入 - 1.28 1.90 6.72 4.51 12.50 12.60 22.0% 24.7% 000671.SZ 阳光城 人民币 6.91 2019/04/03 买入 9.59 0.94 1.25 7.39 5.51 10.70 8.40 18.0% 19.5% 600466.SH 蓝光发展 人民币 6.97 2019/03/20 买入 10.04 1.11 1.72 6.26 4.06 11.00 11.78 22.6% 25.8% 600208.SH 新湖中宝 人民币 3.57 2019/03/18 买入 5.20 0.48 0.57 7.51 6.28 23.10 18.50 10.2% 10.9% 02007.HK 碧桂园 港币 12.42 2019/04/13 买入 16.03 1.96 2.26 5.43 4.72 3.30 3.15 23.4% 18.8%