地方政府经济财政专题：如何看待300个城市经济财政数据？

固定收益 | 固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 如何看待 300 个城市经济财政数据？证券研究报告 2018 年 03 月 15 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：谁配了利率，谁买了信用？-2018 年 2 月中债登和上清所托管数据点评》 2018-03-12 2 《固定收益：新能源行业首单供应链ABS 获 批 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2018-03-11）》 2018-03-11 3 《固定收益：积极参与网下-长证转债上市定价分析》 2018-03-11 地方政府经济财政专题 哪些地区的 GDP 值得关注？ 贵州和云南是地区 GDP 增速最高的，贵州 9 个地区中，有 8 个地区的 GDP增速在 11%以上，但也有一个地区（黔东南州）GDP 增速仅 5.2%；云南 14个地区中，10%及以上增速的区域有 8 个，其余 6 个地区 GDP 增速最低也有 8.7%。 地区 GDP 增速低于 5%的地区中，甘肃省占了 10 个，其中还有两个地区GDP 增速为负；辽宁省占了 7 个，但辽宁省各地区 GDP 增速的环比变化名列前茅，14 个地区的 GDP 增速环比增幅均值超过 8%。 哪些地区的一般预算收入值得关注？ 在增速最高的 20 个地区中，山西省独占 6 个，与 2016 年山西省收入增速普遍下降导致的低基数有关；其他增速较高的地区较为分散，包括东北的辽宁和黑龙江，中部的河南、安徽、陕西等，西南的四川等。 40 个一般预算收入负增长（财政实力下滑）的地区中，主要集中在内蒙古（7 个）、吉林（6 个）、广西（6 个）、江西（5 个）和江苏（5 个）地区，意味着这些区域的财政实力出现了一定程度的下滑。 2016 年-2017 年一般预算收入连续下滑的地区共有 12 个，分别位于江西（鹰潭、抚州、萍乡、吉安）、江苏（淮安、盐城、镇江）、湖南（郴州）、吉林（延边）、广西（崇左）、甘肃（定西）、安徽（池州），这些区域的城投债或将面临更大的评级下调压力。 如何看待一般预算收入与支出的关系？ 对地方政府的一般预算支出和一般预算收入进行比较，可以大致判断出上级政府对下级政府的支持力度，一般预算支出/一般预算收入比较大的地区，意味着上级政府的支持力度更大，反之亦然。从区域来看，一般预算支出/收入比值较大的地区，主要分布在东北（黑龙江、吉林）、西南（云南、四川、贵州）和西北（青海、宁夏、甘肃、新疆）地区，这类区域也是我们通常所比较熟悉的中央支持力度比较的地区。 如何看待基金预算收入/一般预算收入的关系？ 基金预算收入/一般预算收入比值比较高的地区（主要分布在广东、四川、山东、河北等地区），一般意味着地方政府对土地财政的依赖程度较高，长期来看，财政实力对于债务的保障程度有减弱的风险。而对于比值比较低的地区（主要分布在新疆、黑龙江、云南、江西等地区），并非意味着自身经济实力较强，反而意味着土地出让难度较大。 总结：2017 年地方经济财政表现好于去年，但仍需关注部分经济和财政下滑幅度较大的区域，比如吉林、甘肃、江西等省份的地级市。 风险提示：地方政府经济增速下滑，财政收入下滑，债务率攀升；数据信息不全面。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 哪些地区的 GDP 值得关注？ ..................................................................................................... 3 2. 哪些地区的一般预算收入值得关注？....................................................................................... 4 3. 如何看待一般预算收入与支出的关系？ .................................................................................. 6 4. 如何看待基金预算收入/一般预算收入的关系？ .................................................................... 9 图表目录 图 1：地区 GDP 增速分布 ............................................................................................................................. 3 图 2：地区一般预算收入增速分布 ............................................................................................................ 5 图 3：地区一般预算支出/一般预算收入直方图 ................................................................................... 7 图 4：地区一般预算支出与收入的对比 ................................................................................................... 7 图 5：地区基金预算收入/一般预算收入分布 ........................................................................................ 9 表 1：各个省份 GDP 增速最高和最低的两个地区 .............................................................................. 4 表 2：各个省份一般预算收入增速最高和最低的两个地区 .............................................................. 5 表 3：各个省份一般预算收入增速变化最大的两个地区................................................................... 6 表 4：各个省份一般预算支出/收入最大和最小的 3 个地区 ............................................................ 8 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 我们主要对 2017 年地方政