固收数据预测专题：10月宏观数据怎么看？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 10 月宏观数据怎么看？ 证券研究报告 2023 年 11 月 01 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 联系人 suixiuping@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 马戎 联系人 marong@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：加息结束前半年非美市场表现- 固定收 益专题 20231030 》 2023-10-30 2 《固定收益：螺纹钢量价齐升、延续去库，水泥和沥青价格反弹-国内需求周度跟踪 20231030》 2023-10-30 3 《固定收益：10 月市场深“V”调整，后 市 如 何 ？ - 可 转 债 市 场 周 报 （2023.10.29）》 2023-10-29 固收数据预测专题 摘要： 我们预计 10 月宏观数据继续反复，总需求不足或仍然是核心制约。一方面，基建项目开工虽然边际回升，但相比季节性仍然不算高，而且地产动能仍然孱弱；另一方面，假期窗口结束，服务业热度也开始消退；此外，季末冲量透支后，生产端也开始走弱。 具体来看，我们预计 10 月工增同比 4.3%，10 月固定资产投资累计同比约3.9%，10 月社会消费品零售总额同比约 5.6%，10 月 CPI 同比 0.1%，PPI 同比-2.8%。 我们预计 10 月出口金额同比-2.5%，进口金额同比-5.8%。 我们预计 10 月新增信贷 6600 亿元，新增社融 2 万亿元，M2 同比 10.2%。 PMI 下行，对债市无疑是利好，但需要注意，四季度交易重心在于政策。中央财政加码稳增长，一揽子化债有助于缓释风险，政策继续致力于托底经济推动进一步修复。 四季度是增量政策工具落地的阶段，也是信用再度修复的阶段，各方面政策举措可能意味着社融增速维持震荡上行的态势，虽然这里有基数原因，但是增量力度也在加大。建议市场关注社融回升的斜率。 此外，财政积极、政府债增发，叠加内外均衡，对资金面可能持续造成扰动。 综合来看，虽然 10 月宏观数据表现反复，但我们仍建议债市短期内转向防御。 风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 实体经济数据 ................................................................................................................................ 4 1.1. 预计 10 月工业增加值同比 4.3% ................................................................................................ 4 1.2. 预计 10 月固定资产投资累计同比约 3.9%.............................................................................. 5 1.3. 预计 10 月社会消费品零售总额同比 5.6%.............................................................................. 7 1.4. 预计 10 月 CPI 同比+0.1%，10 月 PPI 同比-2.8% ................................................................. 8 2. 进出口数据 ..................................................................................................................................... 9 2.1. 预计 10 月出口同比-2.5% ............................................................................................................. 9 2.2. 预计 10 月进口同比-5.8% ........................................................................................................... 11 3. 货币信贷数据 .............................................................................................................................. 12 3.1. 预计 10 月新增信贷 6600 亿元 ................................................................................................ 12 3.2. 预计 10 月新增社融 2.0 万亿元，M2 同比 10.2% .............................................................. 17 4. 小结 ............................................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：生产 PMI 季节性 ................................................................................................................................... 4 图 2：涤纶长丝开工率 ................................................................................................................................... 4 图 3：10 月各项开工率处于 5 年内中位数水平（%） ........................................................................ 5 图 4：10 月各项开工率环比修复