半导体设备行业跟踪：科创版标的介质刻蚀龙头，中微公司

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019 年 04 月 19 日 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 分析师：张如许 S1070517100002 ☎ 0755-83559732  zhangruxu@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 联系人（研究助理）：王志杰 S1070118080003 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<半导体设备行业跟踪：假以今日事势观之，品国产化替代进程>> 2019-03-27 <<汽车自动化持续回暖，3C 自动化和服务机器人延续景气>> 2017-05-04 <<汽车自动化持续回暖，3C 自动化和服务机器人延续景气>> 2016-11-05 半导体设备行业跟踪：科创版标的介质刻蚀龙头——中微公司 ——机械设备半导体设备专题 中微半导体 vs.北方华创同为国内半导体设备领域的龙头企业，北方华创和中微半导体在产品线、客户结构和技术等方面各有所长，优势互补，共同引领集成电路工艺设备国产化。半导体领域公认的后起之秀公司基于在半导体制造设备产业多年积累的专业技术，涉足半导体集成电路制造、先进封装、LED 生产、MEMS 制造以及其他微观工艺的高端设备领域，瞄准世界科技前沿，坚持自主创新。刻蚀设备及 MOCVD 设备行业均呈现高度垄断的竞争格局，中微公司是我国半导体设备企业中极少数能与全球顶尖设备公司直接竞争并不断扩大市场占有率的公司，是国际半导体设备产业界公认的后起之秀。 营业收入高速增长，净现金流和净利润由负转正2017 年度和 2018 年度公司主营业务收入增长率分别为 59.41%、68.66%，年均复合增长率为 64.00%。同年，公司经营性净现金流和净利润首次实现由负转正。目前，公司资产质量、流动性良好偿债能力较强，盈利能力增强，流动比率和速动比率均逐年提升，经营指标全面向好。募集资金用于高端半导体设备扩产升级和研发中心建设升级公司发行募集资金将投资于高端半导体设备扩产升级项目、技术研发中心建设升级项目和补充流动资金。预计项目顺利实施后将显著提升公司自主研发能力和科技成果转化能力，切实增强公司技术水平，进而提升产品质量和性能，满足下游市场快速增长的需求，有效提升公司的核心竞争力和行业地位。 受益国产化替代趋势与宏观政策扶持，公司迎来重大发展机遇受益于国内半导体产业逆周期投资和国家战略支持，国内半导体设备产业快速增长，全球半导体产能正在向中国大规模转移。大陆晶圆厂迎来投建高峰，将带动半导体设备需求增长。由于半导体行业技术壁垒较高，国内企业在核心技术上与国外企业仍存在一定差距，国产化率整体不超过20%。随着摩尔定律趋近极限，技术进步减缓，国内厂商加速追赶，与全球龙头差距在不断缩小，叠加国家对于半导体设备国产化的政策指引和半导体设备国产化替代趋势，公司迎来重大发展机遇。 -20%0%20%40%60%机械设备沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 机械设备行业 20427926/36139/20190420 10:09 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明  风险提示 关键技术人员流失；下游客户扩产不及预期；知识产权争议；国际贸易摩擦；行业竞争引发价格战；公司规模扩张带来的管理和内控风险。 20427926/36139/20190420 10:09 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 中微公司 vs.北方华创 ........................................................................................................ 5 1.1 产品线——深耕细作 vs.全面布局 ............................................................................. 5 1.2 客户——覆盖业内顶尖企业 ....................................................................................... 6 1.3 技术——优势互补，各有千秋 .................................................................................. 7 2. 中微公司 ............................................................................................................................... 9 2.1 半导体设备领域公认的后起之秀 .............................................................................. 9 2.2 业绩持续增长，各项财务指标稳健 ........................................................................ 15 2.3 10 亿募投项目，助力公司研发扩产 ........................................................................ 17 2.4 多项优势稳固行业龙头地位 .................................................................................... 19 3. 风险提示 ............................................................................................................................. 20 20427926/36139/20190420 10:09 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：中微半导体产品线 ........................................................................................................... 5 图 2：北方华创产品线 .....................