通信设备行业深度报告:ZOOM闪亮上市,云视讯行业迎发展春天

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告行业深度报告 2019 年 04 月 26 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]-34.77%-25.09%-15.41%-5.74%3.94%13.62%2018/42018/72018/102019/1通信设备海通综指资料来源:海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《【海通通信】亿联网络:全年业绩延续增长,自有现金充足》2019.01.20 《【海通通信】亿联网络:三季度业绩符合预期,两大业务稳步提升》2018.10.31 《【海通通信】亿联网络:VCS 业务高速成长,股权激励完善治理》2018.9.17 [Table_AuthorInfo]分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email:zjs10213@htsec.com 证书:S0850515060002 分析师:张峥青 Tel:(021)23219383 Email:zzq11650@htsec.com 证书:S0850518090002 ZOOM 闪亮上市,云视讯行业迎发展春天 [Table_Summary]投资要点:  云视讯以云计算为核心,同时集成视频、语音、聊天和内容共享,已成为当今通信和协作市场(UC&C)的基本组成部分。云视讯提供商(统一通信运营商)在云端搭建统一通信系统,企业只需与云视讯提供商签订合约,通过租用服务的形式,即可实现会议室、个人电脑、移动状态下的多方视频沟通。IDC 预测,2022 年 UC&C 总规模将达 431 亿美元。Frost & Sullivan 预测,2017-2021年,全球视频会议市场年均复合增速 8.3%,2021 年将达到 646 亿美元。 Zoom Video Communication 是全球领先的云视讯服务提供商,主营视频会议云平台。Gartner 基于“执行能力”和“视觉完整性”将公司评为视频会议解决方案领导者。公司将 20%的研发力量用于按需弹性开发,以 ZoomMeetings 为基石的云视讯产品最多可实现 1000 人高清音视频互动和 10000 名观众参会,同时具有很强的兼容性和可拓展性。其通过吸引免费主机(主持人),经济高效地推动潜在客户生成,并推动免费用户向付费用户转化,在各种规模和垂直行业组织内快速扩展。FY2016-FY2018,公司营收分别为 0.61 亿、1.52亿(同比+149%)和 3.35 亿(同比+118%)美元;净利润为 0、-380 万和 760万美元;毛利率达到 82%。目前公司客户遍布 180 多个国家,涵盖教育、媒体、金融、医疗、制造业、零售、互联网及非营利组织等众多行业。 国内上市公司中,亿联网络、苏州科达、会畅通讯、二六三等皆在云视讯市场有所部署。亿联网络的 VCS(视频会议系统) 产品亿联云视讯,自 2015 年推出后持续高速的增长态势。苏州科达利用“服务器+软件”的方式架设基于云的中心端平台,成立摩云视讯子品牌。会畅通讯主营视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等云视频会议服务,客户涵盖 70%的世界500强在华企业。二六三云通信的视频会议服务能够为客户提供“云+端”完整解决方案。 投资建议。亿联网络作为中国统一通信细分领域龙头,与微软合作桌面话机,海外蚕食 Polycom、思科等传统巨头 SIP 话机市场份额,并发力 VCS 视频系统业务,构建持续快速的成长能力,股权激励方案的推出更加强了内部发展动力。我们预测 2019-2021 年度营业总收入为 23.98(+32.1%)、31.89(+33%)和 42.29(+32.6%)亿元,净利润为 10.81(+27%)、13.71(+26.8%)和 17.31(+26.3%)亿元。EPS 分别为 3.61、4.58 和 5.78 元,给予 2019 年 PE 区间30-35x,对应合理价值区间 108.3-126.35 元,“优于大市”评级。同时,关注相关公司受益云视讯行业整体发展的投资机会。 风险提示。国内云视讯行业发展低于预期或市场竞争烈度超预期。20514110/36139/20190426 10:09 行业研究〃通信设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 云视讯行业及典型公司部署概况 ............................................................................... 5 2. 云视讯行业独角兽 ZOOM ......................................................................................... 7 2.1 以 Zoom Meetings 为基石的强可拓展性云视讯产品体系 ................................ 7 2.2 “基本计划”免费使用吸引用户、提升体验推广全套部署付费订阅的商业模式,助力快速发展 ................................................................................................................ 9 3. 国内云视讯解决方案主要提供商 ............................................................................. 10 3.1 亿联网络 ........................................................................................................ 10 3.2 苏州科达 ........................................................................................................ 12 3.3 会畅通讯 ........................................................................................................ 13 3.4 二六三............................................................................................................ 13 4. 投资建议 ......................................................................

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信息科技
2019-04-28
海通证券
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