投资银行业与经纪业行业关于沪深交易所优化再融资监管安排的点评：统筹一二级市场平衡，推动活跃资本市场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.11.09 统筹一二级市场平衡，推动活跃资本市场 ——关于沪深交易所优化再融资监管安排的点评 刘欣琦(分析师) 牛露晴(分析师) 王思玥(研究助理) 021-38676647 021-38032730 021-38031024 liuxinqi@gtjas.com niuluqing@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880523090002 S0880123070151 本报告导读： 从严从紧把控再融资节奏和规模，支持合理融资需求等将有助于在当前市场环境下更好活跃资本市场、提振投资者信心，建议增持头部券商和有并购重组预期的券商。 摘要： 事件：近日，上交所、深交所有关负责人就优化再融资监管安排的具体执行情况回答了记者提问。 点评： [Table_Summary]  优化再融资监管安排的目的是引导资源向优质上市公司集聚，更好地统筹一二级市场平衡，活跃资本市场。1）本次优化再融资监管安排目的是落实 8 月 27 日《证监会统筹一二级市场平衡优化 IPO、再融资监管安排》总体要求，在现有做法基础上，基于当前市场状况，对上市公司再融资节奏、融资规模等作出更加从严和从紧的安排。2）相关安排重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司集聚，更好地统筹一二级市场平衡，维护资本市场良好的融资秩序。同时，将更好促进上市公司专注企业经营，改善市值。  严限破发、破净企业再融资，从严把控连续亏损企业融资间隔期，高财务投资的须调减募资金额，从严把关前募资金使用和募资投向；但支持合理融资需求及重组配套融资等。1）主要思路是严审募资用途、严控融资规模和建立大额再融资预沟通机制。2）具体举措包括：一是严格限制破发、破净情形企业再融资。要求再融资预案董事会召开前 20 个交易日、启动发行前 20 个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形；二是从严把控连续亏损企业融资间隔期。最近两个会计年度归母净利润（扣非前后孰低）连续亏损的，再融资预案董事会决议日距离前次募资到位日不得低于 18 个月；三是存在财务性投资比例较高情形的，须相应调减募资金额；四是从严把关前募资金使用。再融资预案董事会召开时，前次募资应基本使用完毕；五是严格把关再融资募资主要投向主业要求。3）此外，支持上市公司合理融资需求，包括符合国家重大战略方向的再融资；融资金额不超过 3 亿元且不超过净资产的 20%可以适用简易程序；董事会确定全部发行对象的再融资。重组配套融资仅用于补充流动资金、偿还债务的使用本次要求，其他用途不受限。本次安排适用于实施后新受理的项目。  预计相关安排有助于动态平衡投融资两端，支持合理企业融资需求，在当前市场环境下更好活跃资本市场、提振投资者信心。1）预计安排有助于更好统筹一二级市场平衡，引导资源向优质上市公司集聚，支持上市公司合理融资和重组并购配套融资需求，在当前市场环境下活跃资本市场、提振投资者信心。募资投向主业等要求则有利于提升上市公司质量，促进上市公司专注企业经营，改善市值。2）同时，我们预计，投资端改革力度将进一步加大，加快培育境内“聪明资金”、推动行业机构强筋壮骨，尤其是培育一流投行和投资机构的政策将密集出台，头部券商和有潜在重组并购预期的券商将更为受益。  投资建议：建议增持机构与资管业务更具竞争优势的头部券商和拥有并购重组预期的券商。个股推荐华泰证券、中信证券，受益标的为中国银河、方正证券、华创云信、浙商证券、国联证券、锦龙股份。  风险提示：权益市场大幅波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 投资银行业与经纪业《券商市占率逆势上扬，政策利好头部券商》 2023.11.08 投资银行业与经纪业《投资增益业绩，政策开启新机》 2023.11.06 投资银行业与经纪业《政策进入密集释放期，推荐头部及有并购预期的券商》 2023.11.05 投资银行业与经纪业《指标优化破除资本瓶颈，推荐头部券商》 2023.11.04 投资银行业与经纪业《金融强国新目标，头部券商新机遇》 2023.11.04 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 投资银行业与经纪业 954189 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：优化再融资监管安排核心内容 主要思路 1.从严审核募集资金用途。对募集资金投向是否符合国家产业政策要求、是否投向主业从严把关，对于不符合要求的募投项目，审核中要求上市公司予以调减。 2.严格管控融资规模。严格把关再融资募集资金的合理性和必要性，对于上市公司无法充分论述融资规模合理性的，要求其调减金额或予以终止审核。 3.建立大额再融资预沟通机制。为引导上市公司合理掌握融资时机，避免大额再融资对二级市场造成不必要的冲击，再融资金额较大的上市公司需提前与交易所预沟通，以稳定市场预期。 具体举措 1.严格限制破发、破净情形上市公司再融资。要求上市公司再融资预案董事会召开前 20 个交易日、启动发行前 20 个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形。破发是指，收盘价低于首次公开发行上市时的发行价。收盘价以首次公开发行日为基准向后复权计算。破净是指，收盘价低于最近一个会计年度或者最近一期财务报告每股净资产。收盘价以最近一个会计年度或者最近一期财务报告资产负债表日为基准分别向后复权计算。 2.从严把控连续亏损企业融资间隔期。上市公司最近两个会计年度归属于母公司净利润（扣除非经常性损益前后孰低）连续亏损的，本次再融资预案董事会决议日距离前次募集资金到位日不得低于十八个月。 3.上市公司存在财务性投资比例较高情形的，须相应调减本次再融资募集资金金额。 4.从严把关前募资金使用。上市公司再融资预案董事会召开时，前次募集资金应当基本使用完毕。同时，上市公司需充分披露前募项目存在延期、变更、取消的原因及合理性，前募项目效益低于预期效益的原因，募投项目实施后是否有利于提升公司资产质量、营运能力、盈利能力等相关情况。 5.严格把关再融资募集资金主要投向主业的相关要求。严格把关再融资募集资金主要投向主业的相关要求，上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，实施后与原有业务须具有明显的协同性。督促上市公司更加突出主业，聚焦提升主业质量，防止盲目跨界投资、多元化投资。 支持上市公司合理融资需求 1.符合国家重大战略方向的再融资不适用本次再融资监管安排。目的是充分发挥资本市场服务国家战略和实体经济高质量发展的功能。 2.根据《上市公司证券发行注册管理办法》规定，融资金额不超过 3 亿元且不超过净资产的 20%可以适用简易程序。采用简易程序的再融资不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求，主要