原油月报：多空博弈加剧，原油宽幅震荡

原油 | 月报专业研究·创造价值1 / 27请务必阅读文末免责条款2023 年 10 月 30 日原油专业研究·创造价值多空博弈加剧 原油宽幅震荡核心观点原油：步入 2023 年 10 月以来，国庆长假期间，外围市场宏观氛围转空，叠加全球油市供需预期转弱，在避险情绪升温的背景下，国际原油等风险资产遭到空头打压。其中，美国 WTI 原油期货和布伦特原油期货双双大幅重挫，二者累计最大跌幅分别达到 9.80%和 9.34%。受此影响，节后国内原油期货主力 2312 合约弱势下行。随着中东巴以冲突快速升级，中东第六次战争预期升温引发原油溢价效应凸显，从而提振国内外原油期货价格止跌企稳，迎来二次反弹的走势。我们认为，从宏观面的角度来讲，美联储或延长目前高利率的环境。这意味着全球高利率持续时间可能更久，市场博弈的重点将逐渐从“higher”转向“longer”。美元指数和美债收益率全线走高，这对以美元定价的大宗商品期货等资产价格形成利空影响。转向国内市场，三季度经济数据略好于预期，表明前期政府出台的利多政策开始释放效果，中长期需求预期有所改善，不过四季度步入季节性消费淡季，需求驱动力量减弱。未来国内宏观层面依然处在强预期与弱现实的博弈状态。从原油供需结构来看，虽然 OPEC+产油国在 10 月初的部长级会议中重申了延长额外减产措施至年底，但缺乏更新的利多助力，导致前期多头资金开始获利了结。在三大能源机构纷纷调低今明两年的全球原油需求增速预期以后，叠加四季度原油消费淡季来临，导致油市供需结构开始走弱并迫使油价重心下移。目前中东地区再燃战火，巴以冲突持续升级地缘政治因素开始发酵，国际原油期货价格企稳大幅反弹。目前偏空的宏观因子、产业因子所与情绪因素出现博弈状态，在中东地缘利多因素干扰下，国际原油期价维持震荡偏强的走势。整体而言，展望 2023 年 11 月，预计国内外原油期货价格料维持高位宽幅震荡的走势。美国 WTI 原油期货价格重心料维持在 80-95 美元/桶区间内震荡整理，布伦特原油期货价格重心料维持在 85-100 美元/桶区间内震荡整理，国内原油期货主力合约或维持在 630-700 元/桶区间内运行。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 / 24原油-SC投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2023 年 10 月 30 日作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。原油 | 月报专业研究·创造价值2 / 27请务必阅读文末免责条款目录第 1 章 2023 年 10 月国内外原油走势回顾 .......................................... 5第 2 章 宏观氛围转空 高利率环境延长 ............................................. 7第 3 章 三季度国内经济维持平稳运行 ............................................. 12第 4 章 OPEC+产油国重申额外减产措施至年底 ...................................... 16第 5 章 2023 年四季度全球原油需求预期减弱 .......................................22第 6 章 中东巴以冲突升级 原油溢价增强 .......................................... 27第 7 章 2023 年 9 月我国原油进口加快增长 ........................................ 30第 8 章 2023 年 10 月欧美原油非商业净多头寸见顶回落 ..............................33第 9 章 总结 ...................................................................35分析师简介及免责声明： .................................................. 37MApYnZjW8VhXaXlYmNpN8OdNaQtRmMoMpMkPmNnMiNmMrQ7NrQnRwMmOtQxNmNtO原油 | 月报专业研究·创造价值3 / 27请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 国内原油期货主力合约走势图 ...................................................5图 2 美国 WTI 原油期货连续合约走势图 ...............................................5图 3 布伦特原油期货连续合约走势图 .................................................6图 4 原油基差走势图 ...............................................................6图 5 欧美制造业 PMI 走势图 .........................................................8图 6 美国 10 年期和 2 年期国债收益率走势图 ..........................................8图 7 美联储 9 月议息会议利率点阵图 .................................................9图 8 CME 官方推算未来美联储政策利率变动预期 ....................................... 9图 9 美国非农就业人数走势图 ......................................................10图 10 美国失业率走势图 ...........................................................10图 11 美国 CPI 同比增速走势图 .....................................................11图 12 2015-2023 年中国 GDP 增速走势图 ............................................. 14图 13 2023 年分季度中国 GDP 增速预估走势图 ........................................ 14图 14 2019-2023 年我国季度 GDP 增